食品饮料周报：白酒业步入“深水区”价值逻辑亟待重塑

证券之星食品饮料行业周报：2025年11月3日-2025年11月7日，沪深300指数上涨0.82%，申万食品饮料指数下跌1.08%。前五大上涨个股分别为：安记食品、惠发食品、巴比食品、欢乐家、桂发祥。

机构观点

国泰海通证券本周观点(含个股)：

饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清。1)白酒报表风险基本释放，股息率具备一定吸引力，推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、珍酒李渡(港股)；2)饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉(港股)、安德利，重视低估值稳健品种，推荐中国食品(港股)、康师傅控股(港股)、统一企业中国(港股)、中国旺旺(港股)。3)零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味(港股)； 4)啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒(港股)；5)调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐宝立食品、巴比食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业(港股)、现代牧业(港股)。

爱建证券本周建议(含个股)：

白酒：酒企三季度业绩披露完毕，整体业绩大幅下滑，步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒；从短期看，建议关注前期报表出清较多、积极改革的舍得酒业。

大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。

宏观事件

贵州：鼓励企业发扬和传承酱酒工艺 研制低度酒、风味白酒、果味酒、中式鸡尾酒以及适应不同场景的基酒产品

11月4日，贵州省商务厅就《关于进一步推动“卖酒”向“卖生活方式”转变的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。其中提到，支持企业加强与高等院校、科研机构合作，增加投入，加大产品、工艺、服务、市场等研究，结合需求持续丰富产品、服务、文化等供给。鼓励企业发扬和传承酱酒工艺，研制低度酒、风味白酒、果味酒、中式鸡尾酒以及适应不同场景的基酒产品。鼓励零售企业、餐饮企业、KTV、酒吧、休闲吧等创新服务方式，丰富产品和服务供给，既满足消费者对产品外观、口感、烈度等需求，也获得文化体验、价值认同。

爱尔兰政府要求强制圈养禽类以遏制禽流感蔓延

据新华社，爱尔兰政府5日宣布，自10日起在全国范围内对家禽和笼养鸟类实施强制圈养措施，以降低它们感染禽流感病毒的风险。爱尔兰农业、食品和海洋部当天发布公告说，最新确认该国米斯郡一家商业火鸡养殖场出现H5N1型高致病性禽流感疫情。此前一天，该国卡洛郡的一家商业火鸡养殖场已确认发现H5N1型高致病性禽流感疫情。据多家媒体报道，这是爱尔兰2023年以来首次有商业家禽养殖场出现禽流感疫情，导致该养殖场3240只火鸡中3130只死亡。

进博会首日上海团首单签约 采购订单超亿美元

据央视新闻，第八届中国国际进口博览会开幕首日即取得丰硕成果。上海市交易团成功签署价值超亿美元的采购协议，并在青浦区实现“首照”“首证”颁发。当天下午，上海市交易团在国家会展中心成功举办“首日”活动，签署了价值超亿美元的V2500飞机发动机零部件采购订单，该订单由普惠公司在青浦综保区注册运营的公司完成。此外，上海市青浦区举办了“首照”“首证”颁发仪式，为参展商颁发了本届进博会的首张营业执照和首张食品经营许可证。活动还颁发了海关AEO高级认证，获得AEO认证的企业可享受海关给予的优先办理、减少监管频次、降低通关成本、缩短办理时间和优化服务等五大类28项VIP服务措施。

行业新闻

白酒业步入“深水区”价值逻辑亟待重塑

据金融投资报，白酒行业深陷寒冬，三季度加速“去库存”。茅台单季营收、净利润增速骤降至0.56%、0.48%，几近停滞；行业整体营收同比下滑18.4%，利润下滑22%，剔除茅台后营收、利润分别下滑36.8%、53.3%，连续五季下滑。受“最严禁酒令”及高库存影响，飞天茅台、五粮液等龙头产品价格倒挂，终端动销疲软。行业分化加剧，头部企业通过低度化产品创新、线上渠道拓展、营销体验升级谋变，但周期底部或延续，预计2025年三季度触底，2026年一季度或现动销拐点，行业将进入结构优化新阶段。

中信证券：2025年下半年是本轮白酒行业的基本面底部 看好底部配置机会

据财联社，11月6日，中信证券研报认为，受到内需消费恢复缓慢、政商务相关宴请政策收紧的影响，2025年以来白酒板块股价表现疲软严重跑输指数，年初至2025年10月31日，中信白酒指数-4.6%，分别跑输沪深300、万得全A指数22.5pcts 、30.9pcts。虽然短期内白酒行业基本面仍继续承压，但考虑到大部分上市酒企已开始逐步出清，研报判断2025年下半年是本轮白酒行业的基本面底部，是动销最弱、批价最低、市场预期最低、上市公司报表业绩下滑斜率最大的阶段。此外，研报也判断2026年板块将出现一定企稳回升。再考虑到未来需求逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒方面，综合考虑非即饮渠道占比持续提升、消费者需求碎片化以及消费弱复苏等因素，判断2026年啤酒行业收入和利润将保持持平微降，看好份额提升快、渠道管理强、产品势能好的企业。

2025年1-9月江苏省白酒产量同比下降

据中国白酒网，2025年1-9月，江苏省规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量12.23万千升，同比下降16.8%。

公司动态

贵州茅台：第四季度着力延续“稳”的势头

据证券日报，贵州茅台2025年第三季度业绩说明会聚焦转型与市值管理。前三季度营收1309.04亿元、净利润646.27亿元，同比分别增长6.32%、6.25%；第三季度营收390.64亿元，净利润192.24亿元。公司通过市场调研凝聚“转型与变革”共识，茅台酒减少投放后动销回升，系列酒渠道存销比优化。国际化坚持“三步走”战略，维护市场韧性。市值管理方面，拟回购15-30亿元股份用于注销，中期拟分红300.01亿元，构建现金分红、回购、增持等多元体系，强化股东回报，助力行业穿越周期实现高质量发展。

百胜集团启动对必胜客的战略评估

据财联社报道，百胜餐饮集团已对必胜客启动战略评估，旨在为这家在激烈比萨市场竞争中陷入困境的连锁品牌探索新的发展路径。

三只松鼠回应网传部分产品供货价格上调：确实有这个事情

据财联社，有消息称，三只松鼠线下分销中心发布通知，将上调部分产品的供货价格。财联社记者今日以投资者身份致电公司证券部，工作人员对此回应称：“确实有这个事情。”网传的通知文件显示，本次调价涉及开心果、瓜子、芒果干、坚果礼盒等多款产品，调价幅度为0.2元-10元不等。新价格从11月1日开始执行。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

重点数据

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本