牛市里的残酷真相：4200只股票30%振幅谁在收割？

最近有件特别有意思的事。那天早上我照例喝着咖啡刷财经新闻，突然看到沪深两市ETF两融余额单日蒸发近12个亿，鹏扬中债-30年期国债ETF却逆势吸金1.09亿。这画面太魔幻了——指数蹭蹭往4000点上窜，资金却往国债里钻，活像一群穿着救生衣在迪厅蹦迪的。

一、牛市幻觉下的残酷算术

这事儿让我想起上周三在陆家嘴某券商营业部看到的场景。大厅里几个老股民围着显示屏指指点点，有个穿POLO衫的大哥正唾沫横飞："都4000点了还不敢满仓？你们这些人啊…"结果收盘后我特意瞄了眼他的账户——持仓五只股票四只泛绿。

这可不是个别现象。自打10月28日上证突破4000点，我微信里咨询"赚了指数不赚钱"的朋友突然暴增。有个数据特别打脸：4月7日到10月30日，指数涨了19.6%，但跑赢指数的个股不到四成。更讽刺的是，这期间4200只上涨个股里，有4000多只振幅超过30%——相当于坐十次过山车却还在原地踏步。

二、走势图里的"皇帝新衣"

很多人把这种现象归结为市场分化，要我说这就是在给自己找台阶下。记得2007年那轮牛市，当时在某基金公司做策略的我亲眼见证了个神奇现象：当散户们对着MACD金叉欢呼时，风控室的量化模型正在疯狂预警。

就像上面这两只票，左边那个三连板后开始"织布机行情"，右边那个玩着"进三退一"的把戏。光看走势你能分清楚哪个是机构震仓哪个是散户抄底？反正当年我刚入行时被这类图形骗掉的年终奖够买辆帕萨特。

三、量化显微镜下的交易真相

直到后来接触到交易行为分析工具，我才发现股市就是个大型真人秀现场——K线图是剪辑过的成片，而量化数据才是未加工的原始素材。就拿这个用了十八年的系统来说，它在传统走势图上叠加了两组关键数据：

第一组是红黄蓝绿的"主导动能"，相当于给每笔交易打上DNA标签。红色是做多，黄色是回吐，蓝色是回补，绿色是做空——跟交通信号灯似的清清楚楚。

第二组橙色"机构库存"更绝，就像给机构资金装了GPS。去年有只消费股连续阴跌时橙色柱体却越来越密，后来果然在三季度报里发现三家QFII偷偷加了仓。

四、国债ETF爆买的启示

回到开头那个两融数据。为什么聪明钱往国债ETF跑？看看这张对比图就明白了：

左边是典型的机构震仓——蓝色回补伴随橙色库存活跃；右边则是散户抄底现场，没有机构参与的反弹就像没放盐的浓汤宝。现在知道为什么国债ETF能吸引1.09亿融资了吧？大资金永远在找确定性。

这些年我最大的感悟就是：市场永远在进化，但人性永远不变。那些觉得看几根K线就能战胜市场的朋友，建议去澳门试试手气——至少那边还管免费饮料。而真正能持续生存的投资者，早就不跟走势图较劲了。

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