中银证券利润难回巅峰，产业资本清仓减持、四年合计套现超50亿元

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

10月31日，在三季报披露截止日最后一天，中国银行旗下的证券公司中银证券公布了三季报。

在资本市场极其火热、A股成交量大爆发的背景下，依靠证券经纪业务收入大增，2025年前三季度中银证券实现了营业收入及归母净利润双双增长。

虽然营业收入和利润实现双增长，但中银证券营收及归母净利润仍不如2020年、2021年同期。此外，由于合规问题频出，中银证券屡次收到监管机构罚单。

在此背景下，上市超五年的中银证券被江西铜业、云投控股等产业资本疯狂减持。在券商行业马太效应愈发凸显的情形下，背靠中国银行的中银证券又能否进一步发展壮大？

1、佣金费率持续下行，利润难回巅峰

2025年第三季度，在AI、人形机器人等科技股大爆发的背景下，A股成交量大增。

Wind公布的数据显示，2025年第三季度A股成交额高达137.6万亿元，环比增长81.77%，同比增长217.05%.

在此背景下，中银证券经纪业务收入爆发，2025年前三季度公司经纪业务收入为9.78亿元，同比增长超80%，仅第三季度公司经纪业务收入便高达4.4亿元。

在经纪业务收入大增带动下，中银证券前三季度营收及归母净利润双双增长。2025年前三季度，公司实现营业收入24.38亿元，同比增长26.95%，实现归母净利润8.54亿元，同比增长29.28%。

虽然营收及利润双双增长，但由于佣金费率下滑，中银证券营收及利润还不如2021年同期。

作为中国银行旗下的证券公司，经纪业务一直是中银证券重点发力的业务之一。依靠中国银行遍及全国的网点，中银证券在客户获取上有着得天独厚的优势。

中银证券经纪业务收入占比也要高于中信证券、国泰海通等同行券商。

Wind披露的数据显示，2025年前三季度在上市的42家券商中，中银证券以24.38亿元营收排名第35，但由于经纪业务收入较高，其经纪业务排名为第27。因此，中银证券业绩波动与经纪业务收入高度相关。

2015年，在佣金费率较高、成交量大爆发的背景下，中银证券经纪业务收入高达23.09亿元。在此背景下，2015年中银证券营业收入高达49.48亿元，归母净利润高达20.77亿元。

此后，由于佣金费率持续下滑，中银证券业绩也难回巅峰。Wind数据显示，2015年券商行业平均佣金费率为万分之五点七六。2025年上半年，上海地区A股平均佣金率为万分之二点零一，再创新低。

在此影响下，即便成交量大爆发，中银证券经纪业务收入较巅峰仍有差距。

如2024年A股全年成交量为258.37万亿元，略高于2015年254万亿元，但2024年公司经纪业务收入只有9.5亿元，远低于2015年的23.09亿元。

2024年中银证券全年营收及归母净利润分别为28.88亿元、9.06亿元，远低于2015年的49.28亿元、20.77亿元。

在券商佣金费率持续下滑的背景下，中信证券等头部券商通过加杠杆的方式，持续扩大自营业务收入，2025年前三季度中信证券实现归母净利润231.6亿元，创同期历史新高。

而在佣金费率下滑后，中银证券仍没有找到摆脱困境的方法。近期，中银证券宣布向旗下子公司中银国际投资增资14亿元，中银国际投资主营业务为私募股权投资。

此举也被外界认为，是中银证券要着重发力股权投资的重要举措，但能否帮助中银证券重返巅峰还有待观察。

对此，「创业最前线」试图向中银证券了解，在佣金费率下滑影响下，公司营收及归母净利润难回2015年，但中信证券等大型券商营收及净利润均超越2015年，未来公司有无办法持续提升公司营收及利润？

2025年8月，公司宣布向旗下从事股权投资的子公司增资14亿元，此举将为公司带来多少业绩增量？未来，公司是否将私募股权投资作为公司重点发力业务？截至发稿，未获得中银证券回应。

2、产业资本清仓减持，合计套现超50亿元

在利润难回巅峰的背景下，中银证券也被产业资本频繁减持。

公开资料显示，中银证券前身为2002年成立的中银国际证券有限责任公司，由中银国际控股、中石油、国开投、通用技术、红塔集团、上海国资共六家企业共同出资设立，注册资本为15亿元。

其中中银国际控股是公司第一大股东，持股比例为49%，而中银国际控股则是中国银行的全资子公司。

此后，中银证券经历了多次股权转让及增资扩股，并在2020年2月26日正式在上交所主板上市。上市后持股比例进一步被稀释，但中银国际仍是公司第一大股东持股比例为33.42%。

2021年2月，中银证券股份迎来第一次解禁，由于公司新上市，实际流通盘较小，被投资者爆炒，彼时公司股价约为21元/股，以2020年每股净资产及每股收益计算，中银证券市净率约为4倍、市盈率约为65倍，彼时大部分券商市净率约为1倍左右。

在巨大盈利诱惑下，中银证券众多股东开启减持。2021年3月，在股份解禁仅一个月的情形下，云南省投资控股集团有限（以下简称“云投控股”）便计划减持不超8334万股。最终云投控股减持了6840万股，减持金额高达10.82亿元。

2021年6月至10月，云投集团再度减持3024万股，累计套现4.58亿元，持股比例下降至5%以下。

此外，中银证券另一大股东上海金融发展投资基金（有限合伙）（以下简称“金融投资发展”）在2021年5月至8月累计减持9412万股，套现14.54亿元。

此后，云投控股及金融投资发展再度大规模减持公司股份。截至今年9月30日，云投控股及金融投资发展已经退出前十大股东，这意味着两者几乎清仓减持了中银证券。

上市之初，两家公司还分别持有中银证券8.18%、9.47%股权。保守估计，两者合计减持中银证券股权价值超50亿元。除此之外，江西铜业在2022年也减持了中银证券超2700万股，套现资金超3.7亿元。

对此，「创业最前线」试图向中银证券了解，自2021年以来，公司原股东云投控股及金融投资发展清仓减持公司股份，累计套现资金超50亿元，是否与公司业绩表现起伏不定有关？如此大比例减持，是否意味原股东并不看好公司发展？

目前，公司处于无实控人状态，未来公司第一大股东中银国际是否会增持，寻求控股公司？截至发稿，未获得中银证券回应。

3、员工违规炒股被罚，执业质量堪忧

除股东减持外，合规风险也是公司面临的另一大难题。10月31日，重庆证监局对中银证券重庆分公司下发了监管函。

起因是公司证券从业人员彭轶使用他人证券账户持有、买卖股票，违规操作客户证券账户，将客户证券账户交由他人使用。

而与监管函同时下达的还有对相关责任人彭轶的责令改正措施，中国证券业协会官网显示，彭轶在2009年便在中银证券注册登记，2017年又登记成为投资顾问。

作为从业十多年的证券老员工，仍出现使用他人账户买卖股票的情形，也反映出中银证券内部合规控制并不严格。

而在2025年7月8日，内蒙古证监局对中银证券旗下呼和浩特新华东街证券营业部，采取了出具警示函措施的决定。原因是该营业部员工在未取得基金从业资格的情形下，销售相关产品，因此被内蒙古证监局处罚。

自2024年9月份以来，中银证券屡次因为旗下员工执业违规而被处罚。此前，浙江证监局对中银证券绍兴迪荡湖路营业部出具警示函，原因是该营业部基金销售业务负责人未取得从业资格，且兼职合规人员未按规定报告代履职情况。

2024年12月，中银证券在推荐挂牌和持续督导铜陵天海流体控制股份有限公司时，未能勤勉尽责履行核查义务，被安徽证监局警示。

从处罚来看，中银证券违规大多数是基础性问题，如“无证展业”“代客交易”等，而非复杂金融产品的合规风险。

这也说明，公司在扩张途中，过分追求业绩，而忽略了金融最本质的应是风控及合规，说明中银证券内部合规教育培训执行的并不到位。这点从公司执业排名也可以看出。

在7月18日北交所、全国股转公司公布的证券公司2025年第二季度执业质量情况中，中银证券排名第54名，落后于上海证券、中航证券、联储证券等未独立上市的券商，该排名对于中银证券难言理想。

对此，「创业最前线」试图向中银证券了解，自2024年9月以来公司旗下员工及旗下营业部数次被监管机构处罚，是否说明公司在日常业务开展中过于追求业绩，而忽略合规风控。未来，公司又该如何加强合规管理，避免频繁被处罚？截至发稿，未获得中银证券回应。

2025年前三季度，在成交量大爆发的背景下，中银证券实现了营收及利润双双增长。但由于交易佣金费率仍在下滑，依靠经纪业务中银证券业绩很难再回巅峰。在此背景下，如何发展其他业务，让公司逐渐从交易佣金费率下滑的困境中走出，是中银证券管理层需要重点解决的难题。

*注：文中配图来自摄图网，基于VRF协议。