“明星债券基金”警告：债市应谨慎对待AI热潮

周五，管理资产超过900亿美元的DoubleLine Capital警告固定收益投资者，在为人工智能热潮提供融资时需保持谨慎。该机构全球发达市场信贷主管Robert Cohen指出，巨额资本项目的盈利能力存在不确定性，加之出现表外融资等新型融资结构，可能给电力和化工等相关行业公司带来连锁风险。

科技公司正掀起一波AI投资借贷浪潮，本周Alphabet在美国发行了175亿美元债券，此前还在欧洲发行65亿欧元（74.8亿美元）债券。上周Meta Platforms融资300亿美元，此前其路易斯安那州相关项目已通过私募筹集270亿美元。Oracle则在9月发行了180亿美元债券。

尽管存在担忧，Cohen预计固定收益投资者对科技行业债务仍将保持旺盛需求，因整体信贷市场供应不足。摩根士丹利预测，大型云计算公司将在2028年前投入约3万亿美元用于数据中心等基础设施项目，其中约一半需通过债务融资。

但Cohen对私募信贷持怀疑态度，认为其流动性和透明度较差，无法为投资者提供足够的额外回报。

AI融资潮引发连锁风险担忧

Cohen在最新一期彭博播客中表示，投资者不仅要对科技行业保持谨慎，还需关注为这些新项目提供支持的相关行业。他警告称："如果音乐停止，谁知道会产生什么连锁反应？"

他特别指出表外融资等新型融资结构的出现，以及这些巨额资本项目能否盈利尚无人知晓。Cohen警告，产能过剩可能导致亏损，电力和化工等行业的相关公司可能面临困境。

在DoubleLine工作13年的Cohen表示：

在某个时点，这些项目必须证明自己是盈利的。如果我们发现大多数项目都不盈利，市场将出现严重反应。

万亿美元融资需求仍受追捧

摩根士丹利预测，被称为超大规模云计算公司的科技巨头将在2028年前投入约3万亿美元用于数据中心等基础设施项目。该行估计，现金流可以支撑约一半资金需求，但仍需筹集大量债务。

尽管存在担忧，Cohen预计固定收益投资者对所有即将发行的科技行业债务仍将保持充足需求。虽然债券和贷款的总发行量处于高位，但由于企业并购交易不足且以再融资为主，净发行量仍保持在低位。

Cohen表示，整体信贷市场供应不足，因此投资者乐于接纳更多债券。

私募信贷价值遭质疑

私募市场同样热衷于为数据中心热潮提供资金，但同时投资于公开和私募债务的DoubleLine并不认为后者能为投资者提供足够的额外回报，以补偿其较差的流动性和透明度。

Cohen表示：

我认为私募信贷不存在任何超额回报，我们的客户实际上正以怀疑的态度提出问题。

Cohen补充称，DoubleLine一些向私募债务投入大量资本的客户对回报感到失望，他们并未要求更多此类投资。相反，他们对替代方案感兴趣，希望分散私募信贷敞口。