用800成长做基金基准的都是勇士

强大的中证800成长800成长基准逐年增多几个代表作品的碎碎念两只关注的量化

公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则(征求意见稿)终于发布，已经有很多研究报告解读了。

这里就不班门弄斧，只是想聊一个延展话题：用中证800成长做基金基准的那些基金。

之所以想到这个话题，是因为最近关注的两只量化基金，不约而同的选择了中证800成长作为基准的一部分，也让我对这个指数有点兴趣。

说起来也神奇，这些年指数大发展，但中证800成长这个指数，却从来没指数基金跟踪。

如果有，今年应该会是业绩爆款——截至10月底，中证800成长的今年迄今收益高达42.17%，轻松秒杀偏股基金指数、万得偏股混合型基金指数和许多基金了。

但神奇的是，沪深300成长都有产品跟踪了，但中证800成长却没。

以进攻性来看，中证800成长其实不容小觑。下表是其与万得偏股混合型基金指数和太保主动偏股成长基金指数的对比——请注意，这里我用的是中证800成长价格指数，并未用全收益指数，这主要是考虑到基金选择基准一般只用价格指数不用全收益指数。

仔细看上表，你会发现基金，哪怕成长基金，要跑赢中证800成长，也不是一件容易的事情。用下面这张相对中证800成长的逐年超额表看，或许更真切一些。以万得偏股混合型基金指数为例，2016-2025年这10年里面，跑输中证800成长的竟然有五年，对半开。

考虑到《推动公募基金高质量发展行动方案》有这样的规定：

对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。

所以下图是这两个指数相对中证800成长的3年滚动年化收益差，可以看到基金，包括成长类基金在2019年和近期，都出现了跑输，尤其是太保主动偏股成长基金，三年年化收益差3.86%，差不多就要触发10个百分点的惩罚条款了。

但有趣的是，以中证800成长作为基准的基金，倒是逐年增多。

我搜索了下所有基准中有中证800成长的基金，以成立时间计数，有了下表。之前数年不是1个就是2个，今年竟然一下子有了5只，属实不易。

对于用中证800成长作为基准，我愿意称之为“勇士”。

这有两个层面原因。

第一，目前的基准相关规定，其实对成长流基金，相对不友好。

之前说过，基准一般都是价格指数，这意味着对于红利、价值类基金，选取红利、价格类指数的价格指数作为基准，因为有丰厚的派息(每年可能3%+)，所以其实有着相对基准丰厚的安全垫。

下面是某只中证红利ETF的三季报，红框处圈出来的，就是其过去三年相对业绩比较基准的超额，有15.79%。

其实这部分不是真超额，只是严密跟踪之下，贴近全收益指数相对价格指数的超额。

下图是这只ETF和中证红利指数、中证红利全收益指数的对比，可以看到ETF紧跟中证红利全收益指数指数，相较中证红利指数不断呈现“超额”，但这种“超额”只是指数带来的技术性“超额”，并不是真实的。

但这意味着，价值流和红利流基金经理，要跑输基准，很不容易——算上管理费托管费损耗，得把股息的安全垫也给跑输，再三年跑输10个百分点，才会触发惩罚。

但是对于成长流基金经理，因为成长股一般不热爱派息，所以安全垫少，就相对容易跑输了。

第二，就是800成长这个指数，其实“锐度”还挺强，比如2017年和2019年那样的牛市，万得偏股混合型基金指数都跑不赢中证800成长。万得偏股混合型基金指数是靠着2021年的结构性行情和后面2022年的抗跌才反而积攒了丰厚的超额。但一到2025年，万得偏股混合型基金指数，就又跑输中证800成长了。

所以，对于今年逐渐增加的勇士，致以敬意！

历史上那些以中证800成长为基准的基金，还是有不少攒够3年数据的。

我提取了下他们截至2025年10月底的过去三年相较基准的超额数据。很可惜，跑赢并不容易。

这里挑两只简单呈现一下数据。

先来一直优秀代表，华宝成长策略A，基金经理是汤慧，并不出名，目前在管规模13.37亿元。这只基金，应该属于那种比较典型的“理想型”成长基金。请注意基金净值和策略的比值曲线，2020年的核心资产行情其实没太多超额，2021年积累了显著的超额，2022年至2024年三年熊市比值曲线走势横盘，意味着没怎么跑输基准；而到了2025年，比值又一飞冲天，积攒了大量的超额，所以净值也在2025年创了新高。看滚动三年收益差，有数据迄今，没出现过负超额。

再来一只“一言难尽”，景顺长城新兴成长A，基金经理是著名的刘彦春。

这是一只老基金，2006年就成立。不过刘彦春是2015年4月9日上任的。在比值上，我用竖线标记了上任时间，并在3年之后的时间，在3年滚动年化收益差图上也用竖线标记了。可以看到，刘彦春上任后，比值曲线快速向上积累超额，3年年化收益差一度逼近30%。背后的原因大家都知道，重仓白酒。但成也白酒，败也白酒，2024年开始白酒的显著走弱，导致刘彦春的超额快速回吐，3年滚动年化收益差也开始转负，并越来越厉害。

根据未来的新规，类似这样行业分布大幅偏离基准的持仓，就要在定期报告中详细解释了。

你说对基金持有人，哪一种超额分布更友好？

很长一段时间，许多基民往往认为自己追求的是收益的最大化，对于过程并不在意，对于基金的大涨大跌自以为并不在意，但在实际跌跌不休中才意识到这背后的风险。

如今，管理层用基准做锚，显然也是要规避这种“冒险”。

最后，回到缘起。之所以关注中证800成长，是因为我最近很喜欢并加入持仓的两只量化基金，中欧景气精选和博道大盘成长不约而同将中证800成长加入基准。

中欧景气精选的基准是中证800成长指数收益率80%+中证港股通综合指数(人民币)收益率10%+银行活期存款利率(税后)*10%。

博道大盘成长的基准是中证800成长指数收益率90%+同期银行活期存款利率(税后)10%。

这两只分别在2024年4月和2024年11月成立的基金，在今年这波行情中，表现都不错。不仅碾压万得偏股混合型基金指数，相比中证800成长全收益，也有超额。

当然，如果放在未来紧盯基准的角度，这两只产品，或许又是不一样的路径。

博道大盘成长，比较中规中矩。核心仓位都在作为中证800指数中(36.9%+42.15%=79.05%)，少量下沉中证1000及之下，有点指增的味道。但中欧景气精选，显然大幅下沉，沪深300和中证500持仓不多，更多下沉在中证1000和中证2000及以下。

我特地看了下中欧景气精选发布后三次半年报，虽有变化，但下沉一贯。

对我而言，将中欧景气精选视为一个全市场成长流基金，我是完全能接受，这也是我持有的原因。但是未来如果对基准跟踪的要求更严格，这个持仓下沉会在超额稳定性上，有一定的麻烦，当然麻烦还包括基准中有港股，但实际持仓并无。

未来是改基准，还是改策略，或许就要持续跟踪了。

说到底，选择中证800成长作为基准，无论对主动还是量化基金经理，都是选上了一条“困难”的道路。

随着业绩基准的新规开始落地，这种“名实相符”的压力会越来越大。未来，这些选择了“勇士”基准的基金，是真的能靠真本事提供持续甚至稳定的超额，还是会在压力下选择更“躺平”地贴近基准，这对于持有人来说，恐怕是比看短期业绩更值得长期观察的事情。