高股息能对抗股市泡沫的破灭吗？-日本的启示

来源：市场资讯

（来源：十五的投资笔记）

10月10日以来，红利高股息基金逆势上涨，以红利低波为例，10月10日至11月4日，红利低波指数上涨4%，而相应的创业板下跌近4%，沪深300下跌近2%。上周（10月29日至11月4日）主要指数普遍下跌，而红利高股息指数中位数上涨1%。

最近市场拿目前与1999-2000年互联网泡沫对比的文章多起来了。假如，我是说假如，市场来一次类似的“AI泡沫破灭”，那么高股息能抗得住吗？

来看看来自日本高股息的经验。

在1990年日本地产泡沫与2000年美国互联网泡沫破灭引发的市场下跌中，高股息策略并不能完全幸免，但其防御属性显著，整体表现相对抗跌。

泡沫破灭初期（如1990年代）：日本经济陷入衰退，股市整体下跌。高股息板块因具备“类债券”的稳定收益特性，在熊市中展现出较强的防御性，长期来看跑赢大盘，但并非绝对上涨。

特定危机时期（如1995-2000年）：当金融体系本身受损（如不良债权危机、亚洲金融风暴）时，高股息板块中的金融股股价严重受损，导致高股息指数在此期间表现较差，说明在系统性风险下高股息亦难以独善其身。

2000年后危机中（互联网泡沫、次贷危机）：高股息策略在两次急跌中防御属性再次凸显，跌幅相对较小，且在2003-2007年市场修复期内取得了显著正收益。

由此可见，高股息资产在泡沫破灭引发的下跌中虽不能完全幸免，但多数情况下具有较强的防御能力，表现优于整体市场；不过在金融系统本身成为风险源时，其防御效果会打折扣。结合到A股，假如AI泡沫破灭只是高估值的破灭，而不导致系统性风险的话，高股息资产还是有很大概率“扛”过去的，说不过在高低切中反而受益，如日本高股息在互联网泡沫中表现的那样。

上周银行、煤炭表现较好，A股与港股的红利高股息指数表现相当，大部分实现正收益。下表中标红的指数为：股息率6%左右，而PB估值低于0.7倍。

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