133倍疯抢，港股年度最大车企IPO为何是赛力斯？

11月5日上午9时，香港交易所交易大厅的显示屏跳出一组新代码——9927.HK。赛力斯集团股份有限公司以每股131.50港元的价格登陆港股主板，募资净额约140亿港元，创下中国车企IPO规模新纪录，也成为2025年全球整车企业最大规模的上市案例。

从A股到H股，双平台战略升维

赛力斯此次登陆港股，是在新能源汽车行业竞争日趋激烈背景下的战略选择。相较于A股市场，港股更具国际化基因，投资者结构多元、流动性更高，可为企业打通连接全球资本的重要通道。

自赛力斯10月27日启动港股招股以来，市场的热烈反应超出预期。香港公开发售获得133倍超额认购，融资认购金额突破1700亿港元，国际发售部分获机构全额覆盖。22家基石投资者的阵容更具深意——既有重庆产业母基金这样的本土资本，也囊括施罗德、韩国未来资产等国际机构，构建起一个“本土+国际”的资本协同网络。

“A+H”双平台架构的形成，为赛力斯打造了差异化的资本运作能力。A股市场对高成长企业的估值包容性，有助于支撑其长期技术投入的稳定性：新能源汽车研发本就周期长、投入大；而港股市场的国际属性，则为其海外并购、技术合作与全球渠道建设提供了便利。这一点在募资用途中体现得尤为清晰：70%用于新能源汽车核心技术研发，20%投向海外拓展与充电网络建设，剩余10%补充营运资金。每一笔资金，都精准指向全球化扩张的核心环节。

回顾赛力斯的资本进阶路径，其战略演进脉络清晰可见。2016年登陆A股时，公司仍以微型车制造为主业，市值长期在百亿规模徘徊；自2019年与华为展开合作，伴随问界品牌的崛起，其市值在五年内增长超过11倍。此次港股上市，将进一步推动其估值体系的重构。

从行业视角看，赛力斯的双平台模式为中国车企提供了新的发展范式。此前，比亚迪、蔚来等企业也曾通过港股融资支持出海，但赛力斯以“豪华新能源”为定位，将资本运作与高端技术突破、品牌升级深度绑定。若这一模式走通，有望激励更多中国车企采用“技术+资本”双轮驱动的策略参与全球竞争。

营收占比90.9%，问界撑起赛力斯新局

赛力斯能够在港股市场获得资本青睐，问界品牌的业绩表现是核心支柱。这个从无到有的品牌，不仅改写了赛力斯的发展轨迹，也成为其估值逻辑的关键支撑。

2024年，赛力斯汽车总销量达49.7万辆，其中问界系列贡献38.63万辆；2025年前十个月，问界累计销量突破32.5万辆，10月单月销量达4.88万辆，持续创新高。

问界的崛起并非偶然，而是产品定位与技术协同共同作用的结果。自2021年与华为联合发布品牌以来，赛力斯逐步构建起覆盖中型SUV至全尺寸豪华SUV的产品矩阵：M5在中端市场站稳脚跟，M7以空间优势成为家庭用户首选，M9则以超过50万元的售价成功突破高端市场天花板，证明了中国车企打造豪华电动车的能力。这种精准的产品布局，使问界在激烈竞争中找到了差异化的发展路径。

业内分析指出，与华为的深度绑定，是问界快速成长的关键。这种合作已超越传统技术供应关系，形成了“华为技术+赛力斯制造”的互补生态：华为提供全栈智能驾驶、智能座舱技术及渠道资源，赛力斯则贡献整车制造经验与供应链管理能力。为巩固这一关系，赛力斯于2024年以115亿元收购华为旗下引望智能10%股权，而引望智能作为华为智能汽车解决方案的核心资产，估值已超过1100亿元。

品牌的成功直接转化为财务成果。数据显示，问界对赛力斯营收的贡献从2022年的60.3%、2023年的67.9%，大幅攀升至2024年的90.9%。2024年，问界系列收入突破1319亿元，直接推动赛力斯实现扭亏为盈。

20%募资注入海外市场，全球化战略提速

赛力斯选择在港股上市的时间点，与其全球化战略的推进节奏高度契合。此次募资的20%将专项用于海外市场拓展，从欧洲到中东、美洲的布局，显示出这家中国车企参与全球竞争的决心。而港股平台所提供的国际资本背书与资金支持，正成为其出海进程的关键助推器。

欧洲成为赛力斯出海的战略起点，这一选择兼具合理性与挑战性。一方面，欧洲严格的排放法规推动电动车渗透率持续提升，为新能源车企提供了广阔市场；另一方面，成熟的汽车消费文化及对品牌认知的高要求，对新进入者构成了天然壁垒。赛力斯选择以问界高端车型切入，既避开了与其他中国品牌的低价竞争，也契合当地市场定位，但仍需直面大众、宝马等本土品牌的竞争，并应对高昂的售后服务网络建设成本。

在出海模式上，赛力斯采取了“先试水再深耕”的稳健策略：初期通过本地经销商渠道进入市场，逐步建立品牌认知，待销量达到一定规模后再考虑本地化生产，这种方式有助于降低初期风险。

充电网络建设是出海路上的另一大考验。不同国家的充电标准、电网条件与政策环境存在显著差异。赛力斯计划与华为合作，共建覆盖国际主要市场80%高速公路的超充网络，并在2026年前于欧洲、中东等核心区域设立100家体验中心。这一规划若能落地，将有力支撑其长期竞争力。

从行业机遇来看，赛力斯的出海恰逢其时。当前全球新能源汽车市场格局尚未完全固化，中国企业在供应链整合、智能制造与智能化技术方面的优势日益凸显，加上各国持续的政策支持，为后来者提供了实现弯道超车的机会。有分析指出，问界新车型周期向上、渠道与产能持续发力，叠加港股上市的资本助力，其海外势能正加速积聚。

然而，不确定性同样不容忽视。地缘政治冲突、贸易政策变动、汇率波动等外部因素，都可能影响其出海进程。赛力斯在招股书中多次提示相关风险，显示出其对海外市场复杂性的清醒认知。

从弹簧厂到“A+H”上市企业，从本土制造商到全球化参与者，赛力斯的转型之路，正是中国制造业升级的一个缩影。港股上市不是终点，而是其“资本+技术”双轮驱动全球化战略的新起点。其最终成效如何，尚需时间检验，但这种在合作中强化自主、在资本赋能下走向全球的探索，已经为中国车企的转型升级提供了参考。

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