一个财险超级盈利周期来了：破纪录的778亿利润，与两个被忽视的重要信号

文丨平襄 编丨半梳

当2025年三季度，寿险公司们借力资本市场的行情豪取破纪录的超4600亿净利之时，财险公司同样也登上利润的历史之巅。

如此利润表现，联想过去两年行业的痛苦面具，这有着怎样的巨大反差？

截至11月5日，根据《今日保》对已发布2025年三季度偿付能力报告的85家财险公司统计显示，财险公司前三季度净利润达到778.62亿元，为历史同期最高水平，且与寿险公司类似，同比增长超50%。

相较而言，寿险公司中已有近20家险企未披露偿付能力报告，整体利润表现尚难定论；反观财险公司目前仅有极个别小公司处于未知的“S”状态，这使得778亿元净利润数据更具含金量与说服力。

回看过去五年多的业绩：自2019年财险公司净利润达到历年最高的587亿元后，连续5年徘徊在490亿至570亿之间。期间，财险公司的保费固然一路走高，但盈利增长一直不甚明显，甚至下滑。

如今2025年尚未结束，财险行业的利润几乎达到800亿量级，远超历史任何高点。加上又有着十年最好的承保利润：

10月28日，金融监管总局财险司司长尹江鳌在2025金融街论坛年会上表示，今年1至9月综合费用率创20年最低，综合成本率创10年最低；2024年以来，财险公司降本增效的全部增量中，压降成本的贡献约74%，投资增效的贡献约26%。

考虑到财险盈利周期与强监管周期的高度正相关，车险报行合一后，行业又在迎来非车险的报行合一，这无疑又给了财险行业相当的利润增长想象空间。

如果资本市场持续向好，全险种推行报行合一之后，是否意味着一波大的，甚至是历史上可遇不可求的财险盈利大周期的到来？

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-Insurance Today-

同比53%的史诗级利润增长

这一次巨头吃肉，中小险企也喝到了汤

国内财产险市场的一大特点，就是以“老三家”为核心的马太效应显著。

只不过往昔，除了“老三家”，或者前九家可以享受市场的利润，相当部分的中小财险公司少有利润。不过也有一些有着特殊资源的险企日子比老三家更为舒畅，如有着独家股东资源的英大财险，利润情况往往好过一些第二梯队的财险公司。

前三季度，85家财险公司合计净利778.62亿，同比去年的507.33亿增加271.88亿，增速高达53.47%。 “老三家”与二梯队组成的财险公司，依然占据行业利润的绝对大头。

其中，老大人保财险以336.29亿利润占据行业约4成份额，115.06亿的利润增量，同样超过行业利润增量的40%。

前9家财险公司利润总和685.68亿，接近行业总利润的9成，增速45.73%，利润几乎都超过10亿。

相比大公司的利润情况，这一次伴随整个财险行业利润的大幅飙升，众多中小财险公司也有着不错的盈利表现。换言之，巨头吃肉之余，中小公司也喝到了汤。

固然， 76家中小公司总共利润不到93亿，但已经是去年同期36.83亿的2.5倍水平，且整体盈利情况一片好转。

金融监管总局财险司司长尹江鳌在近日的公开活动上，也给出了一组数据：

“今年以来有17家财险公司同比扭亏为盈”。

往昔亏损的中小财险公司往往超过20家，如果算上利润百万级的企业，这一数字将达到3、40家。2025年前三季度仅有7家公司出现亏损。事实上，曾经第二梯队的财险公司，也在部分年份出现亏损，可知财险行业的境况。

这意味曾经中小财险公司大面积的亏损状态，在2025年中的确得到明显好转，且利润贡献度较去年同期有较大提升。

不过大部分中小险企的利润不足1亿。这也表明，大多数公司还是在生存线上徘徊，毕竟在体量、规模及市场地位极为有限的情况下，能扭亏为盈，获得积累的空间与机会，已极为不易。

中小险企总算喘口气。

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-Insurance Today-

为什么这么好？

10年来最低的成本率+资本市场的投资支撑

今年财险行业的利润情况，为什么这么好？财险两条腿：承保+投资，今年都非常不错。

首先是承保方面，有着10年最低的综合成本率。期间，又有着“20年最低的费用率”，加上即将全面推进中的非车险报行合一，无疑将进一步压低费用率，降低综合成本率。

仅以老三家为例，前三季度人保财险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点；平安产险综合成本率97.0%，同比下降0.8个百分点；太保产险综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点，三家承保利润超过260亿。

如果从85家财险公司三季报告看，有52家公司的综合成本率同比下降，改善的公司数量超过6成。

期间，有多达57家公司费用率改善，44家公司赔付率下降。通过中位数看，2025年三季度财险公司的赔付率中位数为69.02%，略高于去年同期的68.22%，费用率中位数从去年同期的36.08%下降到34.03%，降低过2个百分点。

事实上，这也极为符合率先在财险领域推行的报行合一政策，以及深化转型下的各种机构裁撤，岗位优化等严格基层成本控制的行业特点。

需要注意的是，仍有49家公司综合成本率仍在100%以上，意味着承保亏损还是一种普遍的情况。尤其是非车险领域较为严重，这或许也是非车险推行报行合一的原因，堵死车险与非车险间的灵活费用走位。

可以看出拥有承保利润的公司不足50%，主要集中在头部区域，更多中小财险公司的盈利还需依靠另一条腿：投资。

这一轮自去年9月启幕的“慢牛”行情，着实为财险公司“回了一波血”，无疑给了各家公司充裕的腾挪空间。

前三季度，超过半数的财险公司综合投资收益率和投资收益率都实现同比提升，最明显的还是中位数：财险公司投资收益率从去年同期的2.11%上升到2.57%，综合投资收益率则是从2.78%提高到3.09%。在个体公司中，甚至还出现了22.77%、24.35%的超高投资收益。

综合成本率降低，投资收益率上升，自然带来了前三季度财险行业不错的利润表现。考虑到当下的资本市场慢牛依旧，和全险种的报行合一，及财险业务特点下的确定性模式，这也极大解释了为何财险标的的上市险企颇受欢迎的原因。

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-Insurance Today-

被忽视的4.88%

谁能撑起财险公司的未来增长？

高企的利润表现，降低的综合成本率和综合费用率，不错的投资收益，这一切构成了当前财险公司向上的缩影。但这皆为果，还有一个重要的因素需要考虑。

即便中国财险市场又将迎来一波可遇不可求的盈利周期，但负债端的问题怎么解决？这是被忽视的问题。

13691.52亿元的保费收入，4.88%的增速——这是前三季度财险公司的保费数据。同期，人身险公司的保费增速为10.19%。

如何开源，承载更多的财险保障责任，当是下一个盈利周期中，所有财险公司的必答题。否则一个没有增长的公司，结局是注定的。

期间，备受关注的就是，新能源车险的爆发。

根据金融监管总局财险司司长尹江鳌的介绍，今年1至9月新能源汽车商业险投保率达91%，预计今年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30%。

考虑到中国新能源车产业的大势，和中国在全球新能源车的地位，根据最新的数据：

2025年9月，新能源汽车销量市场渗透率达57.8%，今年上半年中国新能源汽车保有量占汽车总量比重超过10%。

作为国内最大的财险险种，车险在一定程度上决定了各家公司的行业地位。但近年来，车险占比持续下降，已经不足50%，增速仅为3.2%，较去年同期微降。反观非车险占比50.15%，同比提升0.38个百分点，为历年同期最高水平。

30%的增速和3%的增速，无疑新能源车险带给行业足够的想象空间，而托起行业的增长，也确实需要一个巨大的行业。新能源车无疑是最合适的标的之一。

但在当前的节点上，新能源车险却进入一个发展的十字路口。一方面是有着巨大的市场空间，保有量和渗透率不断增长，且是快速增长，新能源车取代传统燃油车大势所趋；另一方面，则是新能源车的超高赔付率，令太多的企业望而却步。

即便有着自家车企数据优势、全职车险经营、费用率极低的比亚迪财险，还是因为高达96%的赔付率硬是吃下101.49%的综合成本率，承保亏损。

这意味着相当数量的保险机构的新能源车险，实际处于亏损状态。甚至出现了拒保、新能源车险刺客等事件。

值得关注的是，老三家皆在新能源车险领域实现了承保盈利，这是否意味着这个快速增长的拐点已经到来？

同时，还有一个不得不考虑的一点，从深度参与自动驾驶到与车企、网约车平台的深入合作，从业态乃至规则改变传统车险的经营，也正在成为新能源车险十字路口的另一端。

新能源车险之外，备受财险公司重视的险种当属健康险，这也是过去几年财险公司增长最大、最快的的险种，如今已是第二大险种。

前三季度，财险公司承保的健康险保费已经超过2000亿元，作为又一个巨大大的市场，财险公司在医疗险领域已经领先人身险公司，这也是足以承载行业增长的大行业。

但健康险领域，又有相当部分的企业面临承保亏损。非车险本就是亏损的重灾区，责任险、信用险、货运险……到底如何找到新的增长点，出海、硬核科技的崛起、新消费场景的涌现……这些方向或许都蕴含潜力，但也均对企业的专业能力与资源积累提出更高要求。

对于更多的中小公司而言，或许也蕴藏着特色化的机会。

后记

另一个被忽视的信号

在当前这场深刻的行业变局面前，无论是改革的方向，还是眼下难得的业绩回暖，对于大多数财险基层工作者而言，都难以有着同步的体验。

在此背景下，这一轮历史性的利润增长，基层员工是否能够真正“看见”？

尤其是近年来几乎无处不在的费用压降、比寿险行业更早启动的裁员与机构收缩，令众多基层从业者倍感压力。甚至部分头部公司的分支机构也出现延迟发放薪酬的情况。

如果基层在转型中承担了代价，却未能感受到利润增长带来的实际回报，那么未来，又有多少人愿意、或有能力继续陪伴行业与公司走向未知的前路？

或许，答案已在逐渐浮现。

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