开盘破发，自动驾驶双雄港股遇冷

港交所敲响四面锣，在11月6日迎来四家新上市公司，自动驾驶企业小马智行和文远知行名列其中。小马智行开盘报124港元，较发行价下跌10.8%，文远知行以24.98港元开盘，比发行价下跌7.8%。截至收盘，小马智行股价126.1港元，总市值538.76亿港元，文远知行股价24.4港元，总市值250.49亿港元。

双双破发不影响业务进展，10月底至今，两家新动态持续曝光，但看得出资本市场对自动驾驶赛道的态度转向理性。2021年自动驾驶行业投资额冲高后快速沉寂，又在2024年迎来新高峰。根据IT桔子最新统计，2025年至今自动驾驶行业获得228.48亿元投资，是2024年全年的三成。

自动驾驶正处于分化阶段，一边是滴滴、哈啰等企业的自动驾驶业务还在吸引投资，另一边，中智行被申请破产事件距今不足两月，自动驾驶双雄的数据争议也没了下文，更早入局的萝卜快跑则愈加低调。和同属于AI范畴的大模型相比，自动驾驶还在等待自己的"ChatGPT时刻"。

一起敲锣，一起破发

11月6日上午9时许，文远知行、小马智行和旺山旺水、均胜电子在港交所敲响四面锣，这不是港交所第一次四锣齐鸣。对于文远知行、小马智行而言，它们既双双实现了美股+港股双重主要上市，又陷入了另一场强调自己是"Robotaxi（自动驾驶出租车）第一股"的暗战。

9点半，股票上市开始交易，文远知行以23.98港元开盘，较27.1港元的发行价下跌7.8%，小马智行开盘价124港元，比139港元的发行价下跌10.8%。这与两者在美股盘后的表现不同。11月5日美股收盘后，文远知行股价盘后上涨2.79%，小马智行股价盘后上涨1.35%。

对于破发，文渊智库创始人王超认为，核心在于"Robotaxi正处于‘黎明前的黑暗’，尚未找到那个‘ChatGPT时刻’。现有的试驾、试乘，乃至小范围运营和商业化更多在证明技术可行性，但不是商业可行性"。

对于上市破发，北京商报记者采访了文远知行和小马智行，截至发稿，小马智行相关人士未予回应。

文远知行相关人士表示，"股价起落为正常市场现象，是直接受二级市场的投资气氛、行业景气、估值调整等因素影响，当中涉及多个非企业可控的因素。我们的着眼点不在于预测股价走势，而是倾注心力把业务做好做大，为股东创造最大价值，回报股东及各界投资者的支持与信赖。我们对公司未来的股价及长远的发展都充满信心"。

上市仪式上，小马智行创始人兼CEO彭军表示，"港股上市是我们全球资本战略的关键一步，更是我们面向全球市场、链接更广泛资源的重要里程碑。感谢每一位与我们共创历史的同行者"。

文远知行创始人兼CEO韩旭说，"港股上市是全新的起点，我们将继续以技术引领商业，以商业反哺技术，推动自动驾驶技术在全球范围的大规模商业落地，为股东和社会创造长期而可持续的价值"。他还在10月28日正式签署自愿锁定协议，承诺未来三年内不减持其持有的公司股份。

11月6日，文远知行股价在收盘前上扬，按港股收盘时的24.4港元股价计算，公司总市值250.49亿港元。小马智行当天的股价向下画了个弧，收盘时的126.1港元超过开盘价，总市值538.76亿港元。

悲喜不相通

"自动驾驶赛道还有寒意。"比达分析师李锦清认为，"只是有人穿上了棉衣。"

聚焦国内Robotaxi服务商不难发现，小马智行、文远知行和百度旗下的萝卜快跑处在当下的第一阵营。

同行赴港上市时，萝卜快跑默默分享国际化进展。10月下旬，萝卜快跑宣布与瑞士邮政旗下的邮政巴士（PostBus）达成战略合作，将于12月在瑞士东部的圣加仑州、外阿彭策尔州和内阿彭策尔州启动初步车队测试，并计划尽快实现常规化、完全无人驾驶运营。根据萝卜快跑披露的最新数据，截至8月，这家代表百度Robotaxi实力的公司进入香港、迪拜、阿布扎比等全球16座城市。

更早些，滴滴自动驾驶官宣D轮融资，总额20亿元。投资方包括中关村科学城科技成长基金、滴滴等。哈啰Robotaxi的融资消息比滴滴早一个月，投资方阿里巴巴是哈啰的老股东。

并非所有企业都能顺利拿到资金。IT桔子统计数据显示，2025年至今自动驾驶行业获得228.48亿元投资，2024年行业拿到的总投资额是767.52亿元。

中智行就没那么幸运，这家由中国自动驾驶"黄埔军校校长"王劲创立的公司已被申请破产。北京商报记者发现，中智行官方公众号最后一次更新停留在2024年2月，记者多次尝试打开官网，均未成功。

"这种分化正在重塑行业格局。资本从‘广撒网’转向‘重点捕捞’，技术路线的选择、商业模式的构建，甚至数据争议的处理方式，都成为决定企业走向的关键，"李锦清说。

上市前夕，文远知行和小马智行爆发了一场数据争议。10月30日晚，文远知行CFO李璇在分析师群里发长信息，直指小马智行在给香港投资人的路演材料中，存在对文远的不实数据指控，并作出正面回应与驳斥。

"除了技术竞争，这两个公司的比拼还包括在争议事件中展现出来的组织能力、危机应对能力。这些是上市之前两者的全面竞争。技术是第一阶段最重要的，但是组织能力等其他能力也非常重要，在过了第一阶段之后，后者的能力更重要。"王超向北京商报记者表示。

钱用在哪儿？技术和规模化

在科技领域，行业总是呈现出技术与商业化螺旋式发展的态势，孰轻孰重没有标准答案。自动驾驶双雄对未来的计划也有细微差异。

本次港股上市，文远知行公司全球发售股份总数（绿鞋前）为8825万股，触发回拨机制后公开发售股份为1765万股，国际配售股份7060万股，每股定价27.1港元，募资总额（绿鞋前）达23.9亿港元。

文远知行计划将全球发售获得的所得款项净额的四成用于开发自动驾驶技术栈，包括基础设施和核心能力、数据、自动驾驶技术解决方案和运营平台；用于加快L4级车队的商业化量产或运营，以提升自动驾驶产品和解决方案的质量，并扩大未来五年的业务规模的资金占比也约为四成，也就是说技术和商业化的占比一致。

小马智行本次港股IPO绿鞋后集资额77亿港元，计划将全球发售获得的所得款项净额的一半用于推行市场进入战略，以在公司主要可触及市场进行L4自动驾驶技术的大规模商业化，约40%将用于持续投资于L4自动驾驶技术及解决方案的研发。相比之下，小马智行计划在商业化上投入更多资金。

"过去智驾是以技术竞争为主的领域，如今市场需求才是关键。"在与工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林交流时，他多次提到市场需求。

王超将自动驾驶和大模型、具身智能对比。他认为："市场现在非常清醒，头部自动驾驶企业在物理世界烧钱探索值得尊敬，但这不代表它们能最终胜出。当L5的‘ChatGPT时刻’真正到来时，收割成果的可能是一家拥有更强数据闭环、更雄厚资本，或是掌握了自动驾驶大模型新范式的巨头。"

在他看来，"AI大模型已经找到了它的‘产品革命’引爆点，构建了清晰的商业生态和估值逻辑。而Robotaxi仍处于‘技术奇观’向‘产品革命’过渡的阶段"。

北京商报记者 魏蔚