星巴克中国换帅，博裕173亿强势入主，2万家门店计划能否碾压瑞幸

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173亿元豪赌：星巴克为何把中国业务交给博裕？

说实话，这笔交易来得比想象中要晚。11月4日消息正式落地时，圈内人都不算惊讶。

星巴克与博裕投资的合资方案，其实从2024年11月就开始传得沸沸扬扬。当时星巴克还模棱两可地回应"正在探索战略合作伙伴关系"，到现在靴子终于落地，博裕以约24亿美元的价格，拿下了合资公司60%的控股权。

这个价格意味着什么？按照约40亿美元的合资企业估值来算，星巴克中国零售业务的总体价值被预估超过130亿美元。

这笔账里包括三块：博裕的控股权益支付、星巴克保留的40%股权，以及未来十年甚至更长时间的品牌授权费。对星巴克来说，既能立刻套现回血，又能继续分享中国市场的未来红利，这买卖不亏。

但问题的核心不在钱，在于为什么偏偏是博裕？

据了解，从2025年2月起，KKR、方源资本、太盟投资集团、华润控股、美团、高瓴资本、凯雷投资等超过20家机构都参与了竞购。

其中凯雷的呼声一度很高，毕竟他们曾在2017年成功操盘麦当劳中国业务的收购，2024年退出时据传六年实现了6.7倍回报。但最终，这块肥肉还是被博裕拿下了。

翻看博裕的投资履历，答案或许藏在细节里。这家成立于2011年的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，但真正让星巴克看中的，可能是它在零售领域的两个案子：一个是蜜雪冰城，一个是北京SKP。

前者证明了博裕懂得如何在下沉市场铺开供应链、跑通万店模型；后者则说明它也能hold住高端零售的调性。这种"上下兼顾"的能力，对于想保持逼格又急需下沉的星巴克来说，简直是量身定制。

更关键的是时机，根据财报数据，2024年第二季度，星巴克中国门店销售额下降14%，平均票价和同店交易量均下降7%。市场份额也从曾经的超过50%跌至约14%，门店规模从行业第一滑到了第三位。

反观竞争对手瑞幸，截至2024年12月31日门店总数已达22340家，而星巴克在2025财年末只有8011家。这种差距不是靠几次降价促销能追回来的。

星巴克当然也不是没努力过，今年7月它罕见地把部分产品价格下调到25元区间，交易量环比涨了12%。但这治标不治本，咖啡市场的游戏规则已经被瑞幸、库迪这些本土品牌改写了。

人家靠的是"薄利多销+疯狂开店"的打法，星巴克还端着"第三空间"的架子，速度自然跟不上。

所以这次合作，本质上是星巴克承认了一个现实：要在中国咖啡市场继续玩下去，必须找个真正懂本土化运营的合作伙伴。

双方给出的目标是，把门店从8011家扩到20000家。这个数字听起来很激进，但对比瑞幸一年净增6092家门店的速度，星巴克还得加把劲。

从全球视角看，星巴克其实挺纠结的。2024财年第四季度，它在全球的可比店销售额下降了7%，合并净收入减少3%至91亿美元。唯独中国市场开始回暖，2025财年第四季度营收同比增长6%，全年收入达31.05亿美元，已经连续四个季度保持增长。

这种"全球疲软、中国回暖"的分化态势，让星巴克不得不做出选择：要么继续独自扛着，要么找个本土伙伴分担压力、加速扩张。

博裕的算盘和星巴克的未来

博裕这笔投资，账面上看起来很硬核，历史基金净内部收益率稳定在25%以上，远超亚洲私募股权基金15%的平均水平。

但投资咖啡零售和投资科技企业完全是两码事，前者拼的是供应链效率、选址能力、运营细节，后者靠的是赛道爆发和估值泡沫。

好在博裕手里有现成的经验，它深度参与过蜜雪冰城在下沉市场的供应链搭建和万店扩张策略，这套打法能不能复制到星巴克身上？理论上可以，但难度完全不一样。

蜜雪冰城走的是极致性价比路线，产品标准化程度高、对门店环境要求低；星巴克则必须维持一定的品牌调性和体验感，不能简单粗暴地铺店。

这就产生了一个矛盾：要快速扩张到20000家门店，势必要进入更多三四线城市，但这些地方的消费者会为星巴克的溢价买单吗？

瑞幸已经把9.9元咖啡打成了行业常态，星巴克如果继续保持30元左右的客单价，市场空间会被进一步压缩。如果跟着降价，又会稀释品牌价值。这个平衡点怎么找，考验的是博裕的运营智慧。

从另一个角度看，星巴克这次"合资求变"其实是在给自己留后路。它保留了40%的股权和品牌授权收益，相当于既拿到了现金，又绑定了未来收益。

如果博裕真能把中国业务做起来，星巴克坐着分钱就行；如果市场继续恶化，至少它已经提前套现了一部分，不至于全盘皆输。这种"进可攻、退可守"的策略，在当下这个充满不确定性的市场环境里，或许是最理性的选择。

外资品牌找本土资本合作，这事并不新鲜。麦当劳跟中信股份、可口可乐跟中粮集团的合作，都是经典案例。但咖啡市场和快餐、饮料市场有个本质区别：后两者的消费习惯相对稳定，而中国的咖啡市场还在快速演变中。

消费者对咖啡的认知、对价格的敏感度、对门店体验的需求，都在动态调整。星巴克能不能抓住这波变化，很大程度上取决于博裕能否真正读懂中国消费者。

说到底，173亿元买的不只是一个控股权，更是一场豪赌：赌中国咖啡市场还有足够的增长空间，赌星巴克的品牌号召力还没被本土品牌彻底稀释，赌博裕的本土化能力能帮星巴克跑赢这场马拉松。

至于结果如何，可能要等到20000家门店真正落地那天才知道了。但有一点可以肯定：中国咖啡市场的战争，才刚刚进入白热化阶段。