今年全球最大自动驾驶IPO，小马智行正式登陆港交所，市值530亿港元

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小马智行-W(02026.HK)今日成功在港交所主板上市，高盛、BOfA SECURITIES、Deutsche Bank、华泰国际为联席保荐人。
本次小马智行香港IPO引入基石投资者包括Eastspring Investments (Singapore) Limited(“Eastspring”，最终由保诚(02378.HK)全资拥有)、Ghisallo、Athos、Hel Ved、Ocean Arete。
本次港股IPO中，公司已悉数行使发售量调整权，共计发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO，同时也是2025年港股AI领域募资额最高的新股。
小马智行在港股挂牌，标志着正式构建起“美股+港股”双重主要上市架构。这一结构不仅有助于公司在定价机制、流动性来源与投资者构成上形成跨市场协同，也为未来纳入港股通、吸引内地投资者参与奠定了制度基础。
小马智行今日开盘报124.00港元/股，市值529.79亿港元。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Echo

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据招股书，小马智行是实现自动驾驶出行大规模商业化的领导者，为截至最后可行日期唯一一家获得在四座一线城市提供面向公众的自动驾驶出行服务全部可得及所需监管许可的L4自动驾驶科技公司，截至同日运营一支由超过680辆自有自动驾驶出租车组成的车队；及中国首家于2024年12月获准在跨省高速公路上进行L4无人驾驶的自动驾驶卡车编队测试的公司，截至最后可行日期运营一支由超过170辆自有及租赁自动驾驶卡车组成的车队。

10月17日，根据Stellantis集团官方公众号，Stellantis集团和自动驾驶技术提供商小马智行宣布，双方已签署谅解备忘录，将加速自动驾驶车辆解决方案在欧洲的开发和部署。

根据谅解备忘录，在未来几个月内，双方计划在小马智行位于卢森堡的欧洲分部总部展开车辆测试，相关测试基于标致e-Traveller车型展开，且初期合作的重点将聚焦Stellantis集团的轻型商用车领域。自2026年开始，双方将逐步推广自动驾驶解决方案在欧洲城市的推广。

小马智行于2018年底成为首家在中国推出自动驾驶出行服务的L4自动驾驶科技公司，早于同业数月。公司提供的自动驾驶出行服务使乘客能够通过实时预约车辆的方式乘坐由公司专有的“虚拟司机”技术驱动的无人驾驶车辆。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后可行日期，小马智行是中国首批获得在四座一线城市的指定区域运营全无人驾驶的L4自动驾驶出租车经营许可的公司之一，也是唯一一家获得在该等城市提供面向公众的自动驾驶出行服务全部可得及所需监管许可的自动驾驶科技公司，而公司的同业目前尚未在该等城市取得所有有关许可。

此外，公司也是中国首家于2024年12月获得监管部门批准在跨省高速公路上进行无人驾驶的自动驾驶卡车编队测试的公司。

小马智行自成立以来，一直致力开发先进L4级自动驾驶技术，主要着重自动驾驶出行服务。公司亦经营自动驾驶卡车服务和技术授权与应用业务，验证不同商业场景核心L4无人驾驶技术的适应性和可扩展性。

截至最后可行日期，公司运营一支由超过680辆自有自动驾驶出租车组成的车队，累计自动驾驶里程逾4790万公里，其中无人驾驶里程逾1120万公里。

小马智行已与丰田及广汽丰田成立一家合资企业，以推动完全无人驾驶的L4自动驾驶出租车在中国的量产及大规模部署。此外，公司与其他信誉良好的OEM（如上汽集团、广汽集团及北汽集团）合作共同开发及量产自动驾驶出租车车辆。

凭借与支付宝、高德地图及如祺出行等知名出行网络平台的强大合作伙伴关系，公司于2023年8月成为首批提供面向公众收费且全无人L4自动驾驶出行服务的公司之一，为乘客提供了安全和满意的乘车体验。公司每辆自动驾驶出租车的日均订单量自2025年1月1日至最后可行日期已超过15单，为实现L4自动驾驶出租车的大规模商业化奠定了重要里程碑。

截至最后可行日期，小马智行运营着一支由170多辆自动驾驶卡车组成的车队，既有独立运营的，也有与中国外运合作运营的，根据中国国际货代协会的资料，中国外运是中国最大的货运物流公司，已积累自动驾驶里程约670万公里。

在商业运营过程中，公司的自动驾驶卡车车队在中国各地提供仓至仓的长途货运服务，累计超过1,065百万货运吨公里。此外，公司还与中国领先的卡车制造商三一集团合作开发了L4自动驾驶卡车。

凭借这些里程碑，小马智行有望实现“虚拟司机”技术的大规模商业化。具体而言，公司的目标是开发一种可持续且可盈利的业务模式，从而能够量产和部署配备公司“虚拟司机”技术的车辆，并将其应用于各种交通应用案例，为世界各地的人们和企业提供自动驾驶。

财务方面，小马智行2022年至2024年营收规模持续扩大，2025年上半年增速尤为明显，同比增长43.3%，达3543万美元(约合人民币2.54亿元)。Robotaxi业务收入在2025年上半年涨势强劲，达325.6万美元(约合人民币2332万元)，同比激增178.8%，其中乘客车费收入在2025年第一季度和第二季度分别实现约800%与超300%同比飙升。

公司于2022年、2023年及2024年及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别录得毛利3210万美元、1690万美元、1140万美元、260万美元及580万美元，同期毛利率分别为46.9%、23.5%、15.2%、10.5%及16.3%。

于2022年、2023年及2024年及截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司的经调整亏损净额（非公认会计准则计量）分别为1.34亿美元、1.19亿美元、1.54亿美元、5590万美元、7440万美元。

无人驾驶技术（即L4及L5自动驾驶）有望彻底改变各种使用场景的道路交通，例如用于乘客出行的自动驾驶出租车、用于公路货运的自动驾驶卡车、自动驾驶小巴以及各种交通使用场景涉及的其他自动驾驶车辆。

L4与L5自动驾驶的主要分别在于运行情况的范围。L4汽车可在无人干预的情况下自动驾驶，但仅可在指明的预定环境运行（如部分城市地区或在地图上指明的路线）。相反，L5汽车可完全自动驾驶，亦可在能够人手驾驶的所有情况及环境驾驶。

其中，自动驾驶出租车及自动驾驶卡车占据大部分市场份额，市场潜力最大。此外，自动驾驶技术授权与应用预计将产生可观的收入，尤其是在商业化发展期间。

截至最后可行日期，共有两家位于中国的上市自动驾驶企业，按2024年收入计，公司为最大的L4自动驾驶解决方案提供商，2024年收入达7500万美元。

在自动驾驶出行服务方面，乘客出行市场规模指消费者在共享出行及私家车出行上支出的总价值。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年中国乘客出行市场规模为14,490亿美元，预计到2035年将达到19,243亿美元。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年中国占全球市场份额的32.4%。

在自动驾驶卡车服务方面，在中国物流行业中，长途陆运是枢纽之间最常用的运输方式。随着经济增长及物流需求的不断发展，长途陆运变得越来越重要，根据弗若斯特沙利文的资料于2023年占据中国公路货运市场约70%，而于2023年，自动驾驶卡车在中国长途陆运市场的占比仅为0.01%。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的长途陆运服务市场规模（以GTV计）于2024年为5,477亿美元，并有望于2035年达到8,609亿美元；及2024年海外长途陆运服务市场规模（以GTV计）为13,359亿美元，并预期于2035年达到19,830亿美元。

本次小马智行香港IPO募资净额计划用于以下用途：将于未来五年内分配作推行公司的市场进入战略，以在公司的主要可触及市场（包括自动驾驶出行服务及自动驾驶卡车服务）进行L4自动驾驶技术的大规模商业化，包括业务开发、生产、销售与营销、客户服务以及与行业参与者的合作。将于未来五年内分配作持续投资于L4自动驾驶技术及解决方案的研发。将用于营运资金需求及其他一般公司用途。

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