央行等量续作7000亿元买断式逆回购操作 国债买卖重启凸显政策协同

11月5日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。根据Wind数据统计，11月将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着央行开展11月3个月期买断式逆回购等量续作。

从资金回笼端看，11月买断式逆回购到期规模达1万亿元，其中，7000亿元为3个月期，3000亿元为6个月期，叠加9000亿元MLF到期，合计到期资金1.9万亿元，为年内单月较高水平。从资金需求端看，财政部安排的5000亿元地方政府债务结存限额已于10月下达，11月地方债发行规模预计显著增加。Wind数据进一步显示，仅11月4日单日地方债发行规模即达200.64亿元，全月发行压力可能突破5000亿元。此外，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，配套贷款需求将逐步释放，进一步增加银行体系资金消耗。

在此背景下，央行选择以7000亿元3个月期买断式逆回购等量续作到期资金，既避免“到期即回笼”引发的流动性波动，又通过3个月期限匹配政府债发行周期，为市场提供跨月资金支持。值得注意的是，本次操作采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”方式，与6月以来“操作前公告”的惯例一致，操作透明度提升有助于稳定市场预期。

值得关注的是，本次操作并非孤立行为，而是与10月重启的国债买卖操作形成政策协同。11月4日，中国人民银行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复2025年1月以来暂停的国债买卖，当月向银行体系注入长期流动性200亿元。

作为基础货币投放的长期工具，国债买卖与买断式逆回购（中期）、MLF（中长期）共同构成“短、中、长”流动性管理体系。这种工具组合既避免单一工具过度使用导致的市场依赖，又能精准匹配不同期限资金需求，体现央行“精准滴灌”的调控思路。

本次操作后，市场资金利率保持稳定。11月5日，银行间市场7天期逆回购利率（DR007）为1.40%，与央行逆回购操作利率持平，较前一日（1.43%）微降3BP；7天期回购定盘利率（FR007）1.47%，略高于政策利率，显示银行体系流动性充裕而非银机构融资成本边际略高，但整体处于合理区间。

“未来一段时间，央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。”东方金诚首席宏观分析师王青5日分析认为，未来一段时间，中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元的较高水平有所回落。一个主要原因在于，四季度央行有可能实施新一轮降准。在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，中期流动性净投放规模有可能相应收敛。记者 刘扬