2000亿，今年港股最大车企IPO来自重庆

「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

来源丨薛皓皓

编辑丨关雎

图源丨Midjourneyy

今天，赛力斯在港交所挂牌上市，超越一个月前在港交所上市的奇瑞，成为今年港股最大的车企IPO。

2016年，小康股份登陆A股，近10年后，赛力斯登陆港交所。

此次港股上市发行价为131.5港元，募资约129亿港元。截至发稿，港股市值2190亿港元（约人民币2008亿元）。

赛力斯此次IPO的基石投资者有22家，总认购金额高达8.26亿美元（约64.21亿港元），几乎占据了本次IPO募资总额的半壁江山。这些投资者涵盖了政府基金、国内外金融机构及汽车产业链伙伴。

赛力斯创始人张兴海，在上世纪80年代，从重庆的一家弹簧厂开始创业，经历了几十年的商海浮沉，塑造了如今市值2000亿元的赛力斯。

重庆，一直伴随着张兴海的发展轨迹，赛力斯的总部和全球研发中心均在这里。并且，赛力斯的香港IPO，最大的基石投资者也是重庆产业母基金，投资金额超21亿港元。

从做弹簧到造豪车

60后张兴海出生于重庆，成长于重庆。原本是位普通车间工人的他，在23岁那年，和亲戚凑出8000元，创办了一家弹簧厂。这家弹簧厂主要卖的是，用于家电和汽车座椅的弹簧产品。

张兴海的厂子，专攻国产替代的市场，当时同类产品主要进口自海外，价格昂贵且难用。靠着更好的产品和更低的价格，张兴海的生意很快做大。

他又很快瞄准了和家电弹簧器相关的汽摩配件减震器市场。生意同样做得很好。

赛力斯创始人张兴海

在和整车厂的合作过程中，他敏锐地观察到：国产汽车市场正蕴含着巨大的机遇。不过，没造过汽车的张兴海，不敢贸然跨入整车制造，而是先做起和汽车相近，但更简单的摩托车。

当时的重庆，已形成了一条完整的摩托车供应链，发展出多家后来知名的摩托车品牌，包括嘉陵摩托、建设摩托、力帆摩托等。张兴海也在重庆，成立了“新感觉摩托”。

一个偶然的机遇，让张兴海意识到，进军汽车制造的机会来了：2003年，东风集团需更换合资伙伴，张兴海趁机入股，与东风汽车公司、东风实业有限公司合资成立了一家整车制造公司，张兴海担任总经理。之后，这家公司改名为东风小康汽车有限公司。

两年后，第一辆东风小康面包车上市。张兴海主打的产品定位是性价比和接地气。为此，他请来了由于《士兵突击》而走红的王宝强，作为代言人，还打出了“开东风，奔小康”的口号。车辆销量长年位居国内微型车的前三。

2016年，小康股份成功在A股上市。

同一年，马斯克创办的特斯拉在大洋彼岸发展得很好：Model X和Model 3相继推出。张兴海也观察到新能源车势不可挡的趋势。

小康股份上市不久，他就在硅谷成立了专注于新能源汽车研发的SF Motors，还聘请了特斯拉的联合创始人马丁·艾伯哈德作为高级顾问。

然而，结果证明，张兴海的这一布局是起了大早，赶了晚集：SF Motors推出车型的销量低迷，未获市场认可。

张兴海调转了公司方向，与华为合作，联合造车。

2021年，双方联合发布了“问界”，定位高端的SUV市场。2024年，问界的全品类交付量达近39万辆，同比增长268%。

2022年，小康股份改名为赛力斯，标志着全面聚焦新能源。

张兴海的创业之路是从弹簧厂做起的，经过了燃油车整车制造，来到如今的新能源车制造。可以说，他经历了3次创业，而他三次创业的大本营都在重庆。

依赖和自主的平衡

2024年，赛力斯扭亏为盈，成为继特斯拉、比亚迪、理想汽车之后，全球第四家实现盈利的新能源车企。

和其它几家不同的是，赛力斯和华为在造车方面开展了深度合作，正是所谓的“华为智选车模式”。在这一模式下，华为负责智能驾驶等AI软件系统、芯片等核心零部件、以及市场销售渠道，而赛力斯则参与到整车生产、供应链管理等方面。

在这一模式下，华为既是赛力斯的零部件供应商，也是赛力斯在市场营销方面的重要合作伙伴。

近三年多，赛力斯对华为的采购额正在逐年增加，从2022年58亿元增长到2024年420亿元。2024年，赛力斯对华为的采购，占当年采购总金额的30%，占当年营收的29%，华为保持着第一大供应商的位置。

除了向华为采购智能驾驶系统等核心的软硬件零部件，赛力斯也向华为采购广宣服务，包括将问界汽车在华为零售门店展示，提供展示、试驾、销售等动作。赛力斯已出现于华为700个体验中心，自带流量的华为余承东时常下场，为问界产品造势。

同时，赛力斯强调，华为不参与赛力斯的利润分成。

2024年，赛力斯对华为旗下子公司引望进行股权投资，以115亿元收购引望10%的股权，形成了“业务+股权”的深化合作模式。引望是华为从事智能驾驶、智能座舱等系统的公司，除了赛力斯，引望还和阿维塔签订了115亿元的股权合作，而且江淮、奇瑞等车企也计划入股。

此外，赛力斯还从华为手中，购入25亿元的商标和外观设计专利。

2024年，赛力斯的营业收入已上升至1451亿元，同比增长306%。并且，公司也由亏转盈，2023年亏损24亿元，2024年净利润59亿元。2025年前三季度，赛力斯依旧保持着增长势头，净利润同比增长了27%。

赛力斯和华为合作了M5、M7、M9等多款车型，2025年前三季度，问界的全车型收入占整体营收的比重超过90%。累计起来，问界全系列的累计交付超过80万辆。其中，卖得最好的是问界M9，到今年10月底，上市21个月累计交付了25万辆，稳居中国市场50万以上豪华车销售冠军的宝座。

和华为的合作，推动了赛力斯的市值一路狂飙，从107亿元（2019年）到目前2000亿元。

但是，市场也有质疑之声，认为赛力斯过于依赖华为的技术和渠道，会限制其长远发展的可能性。

2023年和2024年，公司研发费用分别为17亿元、56亿元。

赛力斯本次香港IPO所募资金的主要目的，也在于加大研发投入，其中超过90亿港元用于研发投入（70%募集资金）。这些资金也投向魔方技术平台、智能驾驶、智能座舱、新车型研发等方面。

除华为以外，赛力斯还与超大型互联网公司展开合作，入局具身智能赛道。近期，赛力斯宣布和字节跳动达成《具身智能业务合作框架》，字节跳动将发挥AI大模型等方面技术优势，赛力斯将发挥制造业等方面优势，共同推动具身智能的产业落地。

为何布局具身智能？其实，在新兴具身智能赛道中，其中的硬件供应链和AI能力，一定程度上，和目前的新能源汽车有着不少的重合之处。小鹏汽车、蔚来、比亚迪等车企已经入局这一赛道。

除了具身智能合作，字节跳动的AI通用大模型，豆包大模型将进入赛力斯旗下汽车的车机系统。

看来，赛力斯已开始尝试，从与华为合作“造车”，跨越至与字节跳动合作“造机器人”。通过多方合作，以及加大研发投入，提高公司的战略自主能力，也为公司长远发展进行布局。

重庆重回造车巅峰

重庆拥有深厚的历史工业底蕴，可追溯到清朝李鸿章于重庆境内设立的“四川机器局”。在抗战期间，重庆是大后方的重要军事工业基地，留下很多兵工厂。新中国成立后，这些兵工厂继续生产军用装备，比如军用吉普车，奠定了重庆发展汽车工业的基础。

改革开发后，重庆开始了一场军用转民用的浪潮。在汽车领域，诞生了长安汽车集团，后来长安汽车与外资企业福特和铃木，建立合资公司，推出了一批例如福克斯、蒙迪欧等明星汽车产品。

在摩托车领域，诞生了嘉陵等知名摩托车企，而重庆也成为了摩托车之都，摩托车产量占全国半壁江山。

得益于逐步完善的产业基础，重庆汽车产量一度跃升至全国第一，突破300万辆。汽车产值也一度占重庆GDP的三分之一，成为支柱产业。

重庆一度成为中国的“底特律”，但是产业也有隐忧，包括低端内卷的价格战、依赖合资品牌等。

在重庆汽车产业呈现下滑趋势之时，也是汽车从燃油车向新能源车转型的时候。2018年末，重庆政府出台了《重庆市支持新能源汽车推广应用政策措施（2018-2022年）的通知》，推动重庆本土汽车品牌向新能源车企转型。

“电动化”和“高端化”是重庆打出的两张王牌，长安汽车推出了“阿维塔”、“深蓝”等新能源车品牌，2024年新能源汽车销量近50万辆，同比增长超74%，销量位居国内车企前列。

赛力斯和华为合作打造的“问界”产品，尤其是问界M9，更树立起了国产中国高端SUV的标杆。

2024年，重庆汽车产量超过250万辆，其中新能源汽车产量超过95万辆，同比大增90%。重庆汽车业正在重回巅峰。