两日市值缩水近110亿港元，“全球Agentic AI第一股”为何狂欢仅持续一天？

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

作者丨DW

开盘首日股价盘中最高涨幅突破119%，次日便急转直下。“全球Agentic AI第一股”明略科技（02718.HK）的港股首秀，上演了一出惊心动魄的过山车剧情。

11月3日，这家由腾讯作为第一大股东的AI独角兽，以4452.86倍的超额认购风光上市，总市值一度超过430亿港元。截至当日收盘，明略科技股价为290.6港元，市值为419.56亿港元。然而，资本的狂热追捧，难掩其基本面之隐忧。

明略科技2021年至2024年累计亏损超过23亿元，盈利能力正面临市场的严峻考验。尽管2025年上半年经调整运营利润转正，但能否持续，仍是未知数。这或许解释了为何上市次日，其股价便遭遇大幅回调。

01 一个月收获两个IPO，北大才子的创业方法论

明略科技背后的灵魂人物是创始人吴明辉，一位典型的北大学霸，曾入选《财富》“中国40位40岁以下商界精英”榜单。

吴明辉有一套独特的“七次创业理论”：从25岁到46岁，人生有7次机会，每次3年，只要成功一次，便能改写命运。这套理论，正被他验证。

这位北大数学系的学霸天才，似乎天生就是创业的料。学生时代，他开发的“手掌打卡系统”就终结了校园代跑的风潮，展露出用技术解决实际问题的天赋。

2006年，吴明辉开启了他的第一次“三年之约”。他创立秒针系统，用数据分析优化广告投放，并成功拿下宝洁这样的巨头，完成了商业模式的首次验证。

2014年，他开启第二次创业，从秒针抽调精锐创办明略数据，向更深层次的知识图谱技术进军。这次转型迎来了关键机遇，石家庄市公安局主动上门，明略数据的知识图谱成为刑侦破案的利器，技术实力一战封神。

随后，吴明辉展现出惊人的资本运作能力。他先是推动秒针与竞争对手合并，再将整合后的公司与明略数据融为一体，最终成立了现在的明略科技。根据公开资料显示，吴明辉拥有超过180项专利及40项专利申请。

此次明略科技成功上市，是吴明辉在一个月内收获的第二个IPO。此前的10月16日，云迹科技已在港交所上市，吴明辉作为联合创始人持股3.59%，他的“七次创业理论”正在被成功验证。

02 上市首日市值突破430亿港元，两日市值蒸发近110亿港元

上市首日，明略科技是资本的绝对宠儿。

作为中国最大的数据智能应用软件供应商，它头顶“全球Agentic AI第一股”的光环，背后站着腾讯、红杉、淡马锡等一众明星资本。上市当日，股价暴涨超100%，市值一度突破430亿港元，最终收盘于290.6港元/股，市值定格在419.56亿港元，一切似乎都在重演AI时代的造富神话。

然而，狂欢仅持续了一天。

股价在随后两个交易日大幅回调。截至11月5日午间休市，明略科技股价为219港元/股，市值约316.19亿港元。相较于开盘首日市值高点，两日市值缩水约110亿港元。

这惊心动魄的转折，并非毫无征兆。

这背后，是AI行业估值泡沫的缩影。

明略科技的估值轨迹，印证了市场的冷暖变迁：2020年E轮融资时，其投前估值一度高达29亿美元；但随着市场对盈利能力的关注回归现实，到2024年初，其估值已回落至15亿美元，近乎“腰斩”。

对于此次上市，明略科技曾在招股书中表示计划用于技术研发、产品开发、营销推广及一般企业用途，其中约35%将用于提升技术研发能力，40%用于产品开发。

03 四年累亏超23亿元，靠“节流”扭亏的AI独角兽能走多远？

与资本市场跌宕起伏的表现相对应的是，明略科技的财务报表并不很乐观。

招股书显示，2022年至2024年三年间，明略科技营收分别为12.69亿元、14.62亿元和13.81亿元，2024年营收甚至出现下滑。

按照非香港财务报告准则计量，剔除相关影响后，2021-2024的明略科技亏损净额分别为 10.67 亿元、10.98亿元、1.74 亿元、0.45亿元，四年累计亏损超23亿元。

（图源：招股书）

转机出现在2025年上半年。明略科技实现营收6.44亿元，同比增长13.9%；毛利3.60亿元，同比增长25.9%；毛利率达到55.9%，较去年同期上升5.3个百分点。

更关键的是，经调整净利润达到2490万元，这是公司经调整净利润首次转正。

然而，这份盈利答卷的背后，并非源于业务的爆发式增长，而是一场深刻的“节流”。

为改善财务状况，明略科技近年采取了激进的成本控制：2022年至2024年，其研发支出从7.51亿元降至4.8亿元，再进一步压缩至3.53亿元，占总收入的比例也从59.2%迅速下降至25.6%。2025年上半年其研发支出则降至1.5亿元，占应收的比例为23.4%。

同时，公司人员结构也已明显调整。从巅峰期团队规模曾达几千人，截至2025上半年，明略科技拥有1681名员工。

这种以牺牲未来换取当下的策略，在技术迭代一日千里的AI赛道，如同一把双刃剑。大幅削减研发投入可能影响公司长期技术护城河与未来竞争力。

当然，明略科技并非没有底牌。作为营销智能与营运智能领域的早期入局者，它仍在一个广阔市场中占据先发优势。

据弗若斯特沙利文报告，该市场规模预计将从2023年的303亿元增长至2028年的713亿元，复合年增长率达18.7%。

成功上市为吴明辉赢得了宝贵的喘息之机和新“弹药”。但一个更尖锐的问题摆在面前：在用“节流”换来短期盈利后，如何重新点燃研发的引擎，重建企业的长期竞争力？上市不是终点，而是这场生存考验的起点。