【元宇宙】Meta平台是否正在重蹈元宇宙的覆辙？

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• Meta Platforms在人工智能领域的投资与其在元宇宙时代的支出如出一辙，成本高昂，回报却不明朗。

• 分析师强调了风险，并将其与 Meta 过去因元宇宙支出而造成的不确定性进行了比较。

Meta Platforms 再次斥资数十亿美元打造未来愿景，此次以人工智能（AI）为核心。就在几年前，该公司大举进军元宇宙领域，但由于成本飙升且收入来源不明朗，引发了广泛的质疑。

如今，Meta在人工智能领域的雄心壮志也引发了类似的担忧，其庞大的基础设施投资和模糊的产品时间表正在考验投资者的耐心。最近的财报虽然凸显了其核心业务的强劲表现，但也揭示了不断攀升的支出，这令人担忧其进军元宇宙领域可能会面临财务困境。

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来自元宇宙时代的回响

2021年和2022年，Meta公司曾大举押注虚拟现实和元宇宙，从Facebook更名，并向Reality Labs投入数百亿美元。然而，该部门每年亏损超过100亿美元，像Horizon Worlds这样的产品也未能获得市场认可。

投资者担忧缺乏盈利策略，导致股价波动，并质疑公司是否应将资源从成熟的广告收入来源转移到其他领域。元宇宙的热潮逐渐消退，Meta公司在经济压力下不得不重新专注于提升效率。

如今，分析师们看到了人工智能战略的相似之处。奥本海默公司最近将Meta的评级下调至“与市场持平”，认为人工智能的推进同样面临着高成本和不确定回报的风险。该公司在报告中指出，人工智能投资，尤其是对高级模型的投资，与元宇宙的激进投入模式非常相似，即短期内无法获得回报。

与元宇宙一样，人工智能也缺乏能够证明其投入物有所值的旗舰产品，这引发了人们对盈利能力长期下滑的担忧。

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人工智能成本飙升引发警报

Meta公司2025年第三季度财报显示，其核心业务增长强劲，营收达512.4亿美元，同比增长26%，超出此前预期的494.1亿美元。调整后每股收益为7.25美元，高于此前预测的6.67美元，但一次性税项支出使最终公布的每股收益降至1.05美元。

尽管业绩超出预期，但财报发布后，Meta股价仍暴跌超过12%，市值蒸发超过2000亿美元。股价下跌主要源于资本支出方面的披露。Meta报告称，该季度资本支出近200亿美元，主要用于人工智能基础设施建设，例如数据中心和人才招聘。运营支出同比增长70亿美元。

展望未来，该公司表示未来三年将在美国基础设施领域投资高达6000亿美元。Meta首席财务官强调了公司强劲的现金状况——现金及有价证券总额达444亿美元，而债务仅为288亿美元——以及106亿美元的自由现金流，这使得公司能够通过发行六期美元债券获得成本效益高的资金。

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等待结果

然而，这些数据凸显了一个老生常谈的问题：投入超过回报。包括Llama等开源模型在内的AI项目旨在改进推荐、广告和新的内容形式。首席执行官马克·扎克伯格在电话会议上将AI描述为“巨大的潜在机遇”，并承诺将带来全新的功能和商业应用。然而，由于缺乏具体的预算、时间表或收入预期，分析师们追问，除了总体改进之外，这些投资还能带来哪些具体成果。

Meta过去四年的季度自由现金流和现金等价物显示出现金波动，在一个季度内达到峰值778亿美元，但此前也曾低至74亿美元，总降幅为12%，复合增长率下降了3.4%。

自由现金流也出现了类似的下滑，从去年的峰值165亿美元降至目前的约112亿美元，降幅达7.4%，复合收缩幅度为2%。自由现金流在2022年曾低至3亿美元。这凸显了持续的投资如何加剧了流动性紧张，与元宇宙发展初期的情况非常相似。

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市场反应和更广泛的比较

Meta股票的抛售似乎至少部分是由于算法交易触发的，交易员们对未计入税收影响的盈利预期不及预期做出了反应。然而，市场焦点很快转移到了对人工智能资本支出的担忧上，尽管微软、Alphabet 和亚马逊等同行在加大类似支出的同时，并未引发类似的负面反应。

不过，Meta 的案例之所以引人注目，是因为人们认为其人工智能方面的努力可能会流入未经证实的领域，这可能会重现元宇宙资金的黑洞。

与Alphabet相比，两家公司的市盈率均约为2027年预期收益的21倍，但Alphabet的搜索业务增长更为可预测。Meta的营收增长势头强劲，颇具吸引力，但高额支出使得在2027年业绩前景不明朗的情况下，其市盈率难以维持在高位。然而，鉴于Meta的基本面稳健，且一旦市场消化了相关数据，其股价有望反弹，因此许多人认为目前的下跌是买入良机。

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要点总结

Meta Platform 的人工智能战略有望彻底改变其生态系统，从更智能的广告到作为智能手机替代品的增强现实眼镜，无所不包。成功将证明投入的合理性，并推动长期增长。然而，如果未能交付切实的产品，则可能重蹈元宇宙的覆辙，即热情过后却演变为削减成本。

投资者面临着艰难的权衡：Meta 的核心广告业务依然是摇钱树，但向人工智能领域多元化发展需要耐心。该公司通过发行债券为其资本支出提供资金，表明其对自身财务状况充满信心，但在人工智能产生实质性收入之前，投资者可能会感到似曾相识。

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