4000点，慢牛新起点

廖宗魁/文

10月中旬，在外部风险冲击的影响下，A股稍微有所休整，但依然韧劲十足。风险偏好的扰动以及获利盘的部分兑现，导致科技板块适当回调，但红利资产接棒牢牢稳住大盘。

进入10月下旬，重要经济数据公布，前三季度中国经济实现5.2%的增长，复苏势头持续平稳向好；中美第五轮经贸磋商在马来西亚如期展开，外部风险有所缓解；而二十届四中全会审议“十五五”规划建议，未来的经济蓝图更加清晰，大大提振了市场信心。A股也迅速结束了休整，截至10月29日，上证综指收于4016点，成功站上4000点，续创十年新高。

站在新的高度、新的起点，投资者又该如何布局呢？

目前处于三季报业绩披露期，短期交易或围绕三季报展开。开源证券认为，三季报的主要亮点在科技和“反内卷”。根据已披露净利润，科技板块中的电子、传媒表现突出，“反内卷”下的钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备盈利能力持续回升，非银金融、国防军工表现优异。

中长期来看，二十届四中全会为交易主线指明了方向。兴业证券认为，五年规划作为国家对未来五年发展的顶层设计和战略布局，其强调的重点领域大多都会反映在未来几年的市场主线上，典型如“十一五”的内需和装备制造业、“十二五”的服务业和战略新兴产业、“十三五”的供给侧改革和消费升级、“十四五”的科技自立自强和供应链安全。并且，在五年规划公布后一年的领涨行业通常与五年规划期间的领涨行业重合度较高。

此次二十届四中全会把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”和“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”放在了十二项重点任务的头两位。

产业链安全被抬升到前所未有的战略高度，确保制造业的产业链安全是中国高质量发展的重要保障，自主可控和国产替代预计将会是“十五五”规划当中的政策重点。

中信证券认为，在产业链安全背景下，中国份额优势明显且海外产能重置成本较高的制造业公司或受益。可密切关注中国有足够供给优势的行业包括：一是战略资源品，二是有极强份额和技术优势的行业（要避免廉价的技术出口），三是有竞争优势，但同时也有内卷外化倾向的行业。配置层面，可围绕战略资源、全球份额优势、内卷外化倾向明显这三个特征选择行业。

科技自立自强，引领发展新质生产力，既是中国经济发展模式转变的必然要求，也是应对外部不确定性的基本需要。

在科技方向，中信证券建议重点关注AI方向。端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显。相较于博弈激烈的云侧 AI 基础设施，端侧AI设备不只是成本项，它更是企业得以长期锁定用户、建立数据护城河的核心战略入口。AI的下个阶段不再是关于“效率”的单选题，而是关于“交互时长”的统治权。这一趋势预示着未来的商业模式将挣脱当前基于token计费的局限，应用的商业化变现路径会更多元化。

本文刊于10月25日出版的《证券市场周刊》