黄金税改的影响与启示|迎接黄金ETF的“黄金时代”

金价持续高位震荡的当下，一纸税收新规正悄然重塑着中国黄金市场的投资逻辑。

2025年11月1日，随着财政部和国家税务总局联合发布的黄金税收新政正式实施，各大电商平台上千元每克以下的金条几乎一夜之间销声匿迹。

变革之中，有人困惑于发票类型的变化，有人担忧实物黄金的涨价压力，更有人在混沌期跟风入场。

事实上，政策变动背后，隐藏着实物黄金市场从无序到有序的必然逻辑。而不涉及增值税的黄金ETF，正以去繁就简的姿态，成为普通人穿越周期的配置更优解。

01政策变革：

实物黄金的税收重构逻辑

要读懂这场革新对黄金投资的影响，首先得厘清一个核心问题：新规究竟改变了什么？

答案藏在双重分类管理的设计里：

税收新规中，交易方式被分为场内和场外（一律缴纳13%的增值税）；

主体被清晰划分为两大阵营，一边是包括银行、大型珠宝商在内的305家金交所会员单位，另一边则是普通客户；

来源：上海黄金交易所官网，2025.11.4，仅作为资讯引用，不构成任何投资建议

而黄金用途也被明确切割为两类，投资性黄金（如纯度99.95%以上的金条、金块）与非投资性黄金（如黄金饰品、工业用金）。

这种分类不是简单的标签，而是直接牵动着发票开具与税收抵扣的差异。

简单来说，新规对实物黄金增值税的征收更趋严格，此前能抵税的专票，如今在部分环节变成了普票。对企业而言，这意味着可抵扣的税额减少、潜在的成本压力上升。

而成本的变化，可能会传导至终端市场。对普通人购买实物黄金的影响，具体可拆成两个清晰的场景。

①购买投资金条

认准金交所会员单位，这类机构向上采购投资性黄金时，仍能拿到可抵扣13%税额的专票，因此影响相对有限。不过，其向下游销售时只能开具普通发票，会导致下游经销商的抵扣率下降。

与此同时，如果黄金市场整体需求旺盛，作为货源核心的会员单位，也可能顺势上调售价以追求更高收益，普通人仍需留意价格波动。

②购买黄金饰品

新规下，相关企业的进项税抵扣比例从过去的13%降至6%，这约7个百分点的成本上升，折算到每克黄金上，意味着成本可能增加六七十元。

我们可以通过一个具体案例看清这一变化：

假设某黄金饰品零售企业是金交所会员，11月1日从金交所采购100万元的黄金用于加工首饰，最终以150万元（不含税）售价卖出。

在旧政策下，企业最终应纳税额为8万元；而新规实施后，这一数字升至13.5万元。

这部分新增的成本，必然会引发商家与消费者之间的博弈。如果短期内饰品金价涨得过高，或许不必急于出手。

毕竟黄金饰品本身包含工艺溢价，并非纯粹的黄金投资，与其在成本博弈中焦虑，不如多一份观望的从容。

02 政策信号：
资产配置的认知再升级

早在2010年，黄金税收政策的完善建议就已出现，如今终于尘埃落定。

如此长的酝酿周期，足以说明它不是临时的调控，而是蕴含着对黄金市场长期发展的深层考量，释放出两个值得细品的信号。

第一个信号，是为实物黄金市场挤泡沫、防风险。

这些年金价波动加剧，实物黄金市场难免出现税收套利等不规范行为，新规通过严格税收管控、区分交易主体与用途，本质是在为市场建立更清晰的规则，让黄金交易走向有序发展。

第二个信号，则是明确区分黄金的投资功能与非投资功能。

新规后炒金条的成本上升、操作变难，其实是在给实物投资“降温”，引导炒金热情从实物金条转向更规范、透明的金融产品，比如黄金ETF或黄金期货。

在金融化程度日益加深的今天，我们需要跳出一个认知误区。过去，不少人觉得“看得见、摸得着”的金条才是真投资。

但实际上，当黄金成为资产配置的一环时，其价值并不一定需要通过实物交割来实现。新规的真正意义，或许就是打破“实物崇拜”，照见黄金投资的更多可能性。

当然，也有朋友关心：这会影响金价的走势吗？

答案是，对国际金价的中长期影响有限。

国际金价的核心逻辑始终围绕着美元信用、美联储降息周期、国际局势、各国央行购金等关键变量。

国内税收政策更多影响的是实物黄金的流通成本，而非黄金本身的价值中枢。毕竟国内金价的大盘，始终跟着国际金价走。

但国内政策的调整，无疑在重新塑造着黄金投资的参与方式。当实物黄金的投资成本因税收而上升，其作为交易工具的吸引力正在减弱，而作为国家战略储备和家庭长期财富保障的功能却被进一步强化。

所以对普通人而言，当下不必追高溢价抢实物黄金，更别被情绪带偏。但从长期看，在家庭资产中配置5%-10%的黄金，作为对冲宏观不确定性的工具，依然是合理的选择。

只是，我们需要找到更契合这个时代的配置方式。

03黄金ETF

穿越周期的“去繁就简”之道

尽管黄金在前期积累了较大涨幅，短期处于震荡调整中，但有一点始终未变——黄金的长期配置价值。

黄金不生息，却能与股、债资产形成低相关性，股市下跌、债市波动时，黄金往往能起到“缓冲垫”的作用，降低整个投资组合的波动；

同时，在去美元化的大背景下，黄金仍是对冲全球宏观不确定性的重要工具，这也是各国央行持续增持黄金的核心逻辑。

来源：华创证券

变化的，只是参与黄金投资的“更优路径”。

变革之下，与其在实物黄金的成本博弈中纠结，在发票类型的变更中困惑，不如转身选择一种更贴近黄金本质、更避开流通成本上涨的工具。

黄金ETF，正因此成为普通人参与黄金投资的“去繁就简”之道。

黄金ETF的逻辑很纯粹，基金管理人以实物黄金为依托，在交易所公开发行ETF份额，投向上海黄金交易所的黄金现货实盘合约SGE黄金9999。投资者只需有一个证券账户，就能像买卖股票一样交易黄金。

它有三个特点，恰好击中了普通人投资黄金的痛点——

实物依托：1手黄金ETF（100股）=1克实物黄金

门槛低：二级市场1手不到千元即可起投

交易成本低：可T+0交易，无申购费、赎回费，免印花税

如果没有场内证券账户，场外的黄金ETF联接基金，同样能实现对黄金的配置。

它以黄金ETF为投资标的，通过银行、基金APP等平台就能申购，流程和普通基金一样易懂，彻底避开了实物黄金的复杂流程和黄金期货的专业门槛。

面对税制革新后的黄金市场，普通人最该摒弃的是追涨杀跌的投机心态。黄金从来不是短期赚快钱的工具，它更像资产配置中的“压舱石”。

而黄金ETF所承载的底层逻辑，本质是选择一种顺势而为的配置智慧。

不被实物黄金的溢价裹挟，不困于税制调整的变局，以一种更简明直白的方式锚定黄金的本真价值，在时光沉淀中见证属于黄金ETF的“黄金”时代。

风险提示

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