英国国债暴跌引发财政危机，年利息支出高达1110亿英镑

债券市场就像一个看不见的巨人，正在悄悄主导英国政府的财政决策。

英国的国债总额已经接近GDP的100%，每年光是利息就要支付1110亿英镑。

这个数字比英国政府在国民医疗服务体系（NHS）、国家养老金和教育方面的支出还要多。

更让人担心的是，本财政年度有1700亿英镑的债务即将到期，政府必须找到新的买家来接盘，还要为1500亿英镑的新债务找到买家。

英国前央行行长马克·卡尼曾说过一句名言：从金融角度来看，英国依赖于陌生人的善意。

英国的国债规模已经很庞大了。截至2024年底，英国的公共债务总额约为2.8万亿英镑，几乎与GDP持平。这意味着英国政府每年要支付的利息就高达1110亿英镑。

这个数字到底有多大？可以这样比较：英国政府2024-2025财年在NHS上的预算是1770亿英镑，在教育上的预算是1160亿英镑，在国防上的预算是570亿英镑。也就是说，仅仅利息支出，就占了政府总支出的很大一部分。

而且这个数字还在不断增长。根据英国预算责任办公室（OBR）的预测，到2028-2029财年，英国的债务利息支出将达到1200亿英镑。

英国政府的债务不是一次性借的，而是分批借的，每批债务都有不同的期限。有些是10年期的，有些是30年期的，还有些是50年期的。

当这些债务到期时，政府有两个选择：要么还钱，要么借新债还旧债。但英国政府每年的财政赤字都很大，根本没钱还债，所以只能借新债还旧债。

本财政年度，有1700亿英镑的债务即将到期。这些债务必须通过发行新债来替代。为了弥补本年度的财政赤字，还需要发行1500亿英镑的新债。加起来，英国政府今年需要找到愿意购买3200亿英镑债务的买家。

问题是，英国国内的储蓄远远不够支撑这么大的借贷需求。所以，越来越多的英国国债被卖给了海外投资者。

债券市场对英国的信心正在下降。今年，30年期英国国债的利率一度达到5.5%，创下25年来的最高水平。

债券利率上升，意味着投资者认为英国的债务风险在增加，要求更高的回报才愿意购买英国国债。这对英国政府来说是个坏消息，因为利率越高，政府需要支付的利息就越多。

为什么债券市场对英国失去信心？原因有几个。

首先，英国的经济增长乏力。2024年，英国的GDP增长率只有0.7%，在G7国家中排名倒数第二，仅比德国好一点。

英国的通胀率居高不下。虽然从2023年的高峰回落了，但2024年的平均通胀率仍然在3%左右，高于英国央行2%的目标。

第三，英国的生产率增长缓慢。过去十年，英国的生产率增长几乎停滞，这意味着经济的长期增长潜力有限。

第四，英国的国债占GDP的比重在过去25年中大幅上升。25年前，英国的国债占GDP的比重在全球排名第21位。而现在，已经升至第5位。这个变化主要是因为金融危机、新冠疫情以及保守党政府连续14年的财政赤字。

英国有一个机构叫债务管理办公室（DMO），专门负责管理国家债务。这个机构在伦敦金融城以外可能不太出名，但在国际金融界却有很高的声誉。

DMO的主要工作是发行政府债券，找到愿意购买这些债券的买家。它每年都要制定详细的发债计划，决定发多少债、什么时候发、发什么期限的债。

DMO的首席执行官是杰西卡·普莱。她在财政部的预算会议上有很大的发言权。财政大臣在制定预算时，必须听取她的意见，确保债券市场能够接受政府的财政计划。

10月份，普莱取得了一个不错的成绩。10年期英国国债的利率下降了约0.3个百分点，降至1月份以来的最低水平。这对英国政府来说是个好消息，因为利率每下降0.1个百分点，每年就能节省数亿英镑的利息支出。

10月份，英国财政大臣瑞秋·里夫斯出席了国际货币基金组织和世界银行的年会。在会议之前，她和DMO的普莱以及财政部首席经济顾问萨姆·贝克特举行了一次重要会议。

会议的主题是：政府需要多大的"财政空间"才能让债券市场相信，英国能够在未来五年内实现预算盈余？

所谓"财政空间"，就是政府在制定预算时预留的缓冲资金。如果经济形势比预期差，政府可以动用这笔缓冲资金，避免违反财政规则。

普莱认为，市场至少需要看到200亿英镑的财政空间，才能相信政府的财政计划是可信的。而要达到这个目标，政府必须增税或削减开支。

里夫斯接受了这个建议。她在国际货币基金组织会议上表示，英国将巩固其作为"财政稳定岛"的声誉。她还告诉记者，她将努力增加财政空间。

这意味着什么？意味着英国政府将实施更严格的财政紧缩政策。增税和削减开支都是可能的选项。

上周，英国媒体陆续曝光了一些可能的增税方案。

第一是取消能源账单增值税。英国目前对家庭能源账单征收5%的增值税，如果取消这项税收优惠，政府每年可以增加20亿英镑的收入。

第二是重新审视福利改革。英国政府每年在福利上的支出高达3000亿英镑，是政府总支出的最大单项。如果能削减福利支出，将大大缓解财政压力。

第三是提高所得税。有消息称，政府正在考虑将基本税率从20%提高到22%。这将是一项非常不受欢迎的政策，但却能为政府带来大量收入。

这些方案都是以"泄露"的形式出现的，目的可能是试探公众的反应。如果反应不太强烈，政府就可能真的实施这些政策。

英国首相基尔·斯塔默和财政大臣里夫斯之间似乎出现了一些矛盾。

上周，斯塔默给里夫斯写了一封信，信中提到了房屋出租许可证事件。这封信的语气带着明显的责备，既针对预算的初步构想，也针对里夫斯个人的工作态度。

房屋出租许可证事件是指，英国政府计划对出租房屋引入强制许可证制度。这项政策引发了广泛争议，很多房东认为这会增加他们的成本，导致租金上涨。斯塔默在信中暗示，里夫斯在推动这项政策时没有充分考虑其影响。

这封信的曝光，显示出唐宁街10号对财政部的预算方案有些不满。一些内部人士担心，目前的预算方案是"零散拼凑"的，缺乏整体战略。

英国的财政困境，反映出其国际地位的下滑。

25年前，英国还是全球第四大经济体，英镑是仅次于美元的第二大储备货币。但现在，英国已经滑落到全球第六大经济体，被印度超越。

英国的国债占GDP的比重，从25年前的全球第21位，升至现在的第5位。这意味着英国的债务风险大幅增加，在国际"财政选美大赛"中的排名大幅下滑。

债券市场清楚地意识到了这一点。他们知道，英国已经不再是那个强大的帝国，不再是那个工业霸主，也不再拥有英镑作为储备货币的优势。英国现在只是北海中的一个中等规模岛国，其经济表现无法让债券投资者感到安心。

国际货币基金组织（IMF）今年10月发布的《财政监测报告》显示，英国正在实施G7国家中最激进的财政紧缩政策。

报告指出，英国计划在2025-2026财年削减相当于GDP 1.5%的财政赤字。这在G7国家中是最大的削减幅度。

IMF还警告，过度的财政紧缩可能会拖累经济增长，导致更严重的财政问题。但英国政府似乎别无选择，因为债券市场的压力太大了。

债券市场的逻辑很简单：如果你的债务风险高，我就要求更高的利率；如果你的财政政策不可信，我就不买你的债券。

英国政府深知这一点。所以，尽管增税和削减开支会引发民众不满，但为了安抚债券市场，政府不得不这么做。

DMO的普莱在财政部会议上反复强调这一点。她告诉财政大臣，如果不能提供足够的财政空间，债券市场就会失去信心，利率就会上升，政府的利息负担就会更重。

这就是为什么，英国政府的预算决策，越来越多地受到DMO和债券市场的影响。政府不再只是考虑国内的政治压力，而是首先要考虑债券市场的反应。

英国的财政困境，是长期积累的结果。

金融危机、新冠疫情、脱欧，再加上连续14年的财政赤字，让英国的债务规模膨胀到了一个危险的水平。

现在，英国政府每年要支付1110亿英镑的债务利息，这个数字还在不断增长。

为了安抚债券市场，政府不得不实施严格的财政紧缩政策，增税和削减开支都在所难免。

这是一个艰难的选择，但也可能是唯一的选择。英国能否走出这场危机，还需要时间来检验。