行业放缓下的破局者：世纪华通单季净赚17亿，摘帽在即估值重塑

作者 |源Sight 安然

2025年三季度，中国游戏市场迎来阶段性调整。根据伽马数据，当期国内游戏市场实际销售收入约880亿元，同比下降约4%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入约50亿美元，同比下降超3%。在用户需求分化、产品竞争加剧的背景下，行业整体增速陷入短暂放缓。不过，在爆款游戏支撑下，行业头部世纪华通交出了一份逆势大增的成绩单。

10月30日，世纪华通披露了2025年三季报。今年前三季度，公司营收同比增长75.31%至272.23亿元，超过2024年全年营收规模；归母净利润同比大涨141.65%至43.57亿元。其中，第三季度营收首次突破百亿大关，同比增长60.2%至100.16亿元；归母净利润同比激增163.8%至17.01亿元，双双创下历史新高，远超行业平均增速水平。这份亮眼业绩不仅凸显了企业的强劲经营韧性，更让其"摘帽"预期成为市场焦点，为游戏行业高质量发展注入强心剂。

01核心财务指标亮眼凸显行业龙头本色

在行业增速放缓的大环境下，世纪华通的财务数据呈现规模扩张与质量提升并行的特征，彰显出头部企业的稳健经营实力。

数据显示，2025年第三季度，世纪华通营收较上年同期增长60.19%，实现"十连升"；归母净利润较上年同期翻倍，达到17亿元，公司市值突破1200亿元。同期，国内实现增长的其他游戏头部公司，如完美世界营收同比增长31.5%，归母净利润为1.6亿元；游族网络营收同比增长约12%，净利润约为2620万元。从营收与利润规模，以及业绩增速等来看，世纪华通表现远超行业平均水平，龙头地位进一步巩固。

值得一提的是，世纪华通盈利质量的"含金量"也颇高。报告期内，世纪华通销售毛利率达69.85%，较去年同期提升2.3个百分点，显著高于游戏行业平均毛利率，反映出公司在产品溢价、成本控制方面的双重优势；前三季度经营性现金流净额同比增长81.33%至62.78亿元，健康度持续改善。通过运营效率的提升、回款周期的缩短，营收增长—现金流改善的良性循环逐渐稳固，让企业长期稳健发展有了核心支撑。

此外，世纪华通的股东回报能力同步提升。数据显示，今年前三季度，公司基本每股收益同比增长140%至0.60元/股，第三季度基本每股收益同比增长166.67%至0.24元/股，股东收益显著提升；加权平均净资产收益率达16.10%，同比提升121.76个百分点，资产运营效率大幅优化，进一步验证企业盈利模式的可持续性。

02产品矩阵驱动增长AI赋能提升竞争力

全球化产品矩阵筑牢基本盘、AI技术赋能打开增长空间的战略布局，是世纪华通在行业调整期实现突围的核心密码。

在国内市场竞争加剧的背景下，世纪华通出海业务突破补充增长的定位，成为核心增长引擎。点点互动和Century Games凭借两款核心产品，在全球市场掀起"中国游戏热潮"：《Whiteout Survival》上线以来，全球下载量已突破2亿次，连续15个月霸榜中国手游出海收入榜，在欧美、中东等核心市场长期稳居iOS及Google Play畅销榜TOP10；新游《Kingshot》快速破圈，上线后仅3个月便跻身中国手游出海收入榜亚军，与《Whiteout Survival》包揽冠亚军席位。

游戏《Whiteout Survival》宣传图

据Sensor Tower数据，2025年三季度，世纪华通旗下Century Games全球手游收入同比增长92%，其中《Whiteout Survival》贡献超60%收入，《Kingshot》贡献约25%，两款产品形成"双轮驱动"稳定格局，直接推动Century Games跃居全球TOP50手游发行商首位。不追求单点爆款，而是通过差异化玩法和本地化运营，打造长生命周期产品的策略，让世纪华通出海业务具备更强的抗风险能力。

巩固海外优势的同时，世纪华通国内市场同样保持"稳中有进"，形成出海+国内双线协同格局。《无尽冬日》长期稳居iOS及安卓双端畅销榜TOP5，用户付费率及ARPU均高于行业同类产品；《龙之谷世界》依托12年经典IP情怀，持续贡献高月收；8月底上线的新游《奔奔王国》快速起量，上线首月即跻身双端畅销榜TOP20，首月流水突破8000万元，成为国内市场的新增长点。

游戏《龙之谷世界》宣传图

此外，公司端游业务与手游业务形成双向赋能。端游IP《热血传奇》《最终幻想14》的长线运营，为手游改编提供了庞大的用户基础；手游的广泛传播又反哺端游IP热度。这种IP联动+多平台覆盖的模式，让产品矩阵具备了更强的抗周期能力。

值得注意的是，在游戏行业"工业化转型"的浪潮中，世纪华通早早布局AI技术，将其作为提升竞争力的关键变量。近期，公司又成立AI发展与管理委员会，全面推进AI技术与游戏研发、运营的深度融合。而在此前，公司在研发环节利用AI辅助生成场景、角色模型，缩短游戏开发周期，规模降低美术制作成本；在运营环节，AI智能推荐系统则实现了"千人千面"的玩法匹配，提升用户留存率。

多家机构研报指出，AI技术与出海战略的共振，将成为驱动游戏行业下一阶段增长的核心动力。而世纪华通在AI领域的提前布局，已使其在内容精细化+AI工业化+出海系统化的行业新周期中占据先发优势。

03摘帽窗口渐近价值成长可期

回溯历史，世纪华通于2024年11月被深圳证券交易所实施其他风险警示。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》，撤销其他风险警示的核心条件之一是"距行政处罚决定满12个月且合规性得到确认"，而这一时点已日益临近。此前，公司已完成前期会计差错追溯重述，对2018-2022年财务报表进行更正调整，并于2025年4月披露差错更正专项报告，合规性得到进一步确认，为摘帽扫清核心障碍。

在摘帽的最后冲刺期，作为业绩增长的压舱石，丰富产品储备也为世纪华通摘帽后的估值重塑建立起核心支撑。其子公司盛趣游戏正加速推进《龙之谷世界海外版》《龙之谷怀旧海外版》等面向海外市场的龙之谷IP产品，以及《传奇世界》《彩虹岛》等经典IP产品的多端互通版本研发，未来将进一步丰富产品矩阵，巩固其在海外市场的领先地位。

游戏《传奇世界》宣传图

宏观上，游戏行业的整体回暖、政策与市场的双重利好，也为世纪华通的未来发展提供肥沃土壤。于政策端，今年1-10月，国家新闻出版署共计下发游戏版号1440个，其中国产游戏版号1354个，进口游戏版号86个，版号发放节奏稳健且提速，游戏企业产品上线节奏得到保障；于市场端，2025年上半年，中国国内游戏市场实际销售收入同比增长14.08%至1680亿元，创历史新高；同期游戏用户规模同比增长0.72%达6.79亿人，用户基础持续扩大，市场需求稳步释放。

有业内人士指出，当前游戏行业正从高速增长转向高质量发展。短期看，政策环境稳定为行业提供"安全垫"；中期看，AI技术落地提升研发效率，降低成本；长期看，全球化红利空间广阔，中国游戏企业在海外市场的竞争力持续增强。世纪华通作为同时具备"出海优势+AI能力+规模效应"的头部企业，或将成为行业红利的直接受益者。

在游戏行业阶段性调整时期，世纪华通以出海双爆款奠定增长基本盘，以AI技术打开效率提升空间，以扎实的财务数据支撑起行业龙头地位。截至11月3日，世纪华通市值已突破1300亿元。目前，这家稳居游戏板块首位的企业，正站在"估值重塑"的关键节点。未来，随着新品持续落地、AI技术深度应用，以及摘帽后市场放大的推进，世纪华通有望在游戏行业高质量发展的浪潮中，实现业绩与估值共振增长，为行业树立逆周期突围的新标杆。