调研丨招商基金（朱红裕）调研劲旅环境 44家机构调研温氏股份

1、温氏股份

调研机构：银华基金、嘉实基金、大成基金、交银施罗德基金、华夏基金

本次投资者调研主要信息如下：

一、经营业绩：2025年前三季度实现净利润54亿元，其中猪业盈利65亿元，鸡业与水禽分别亏损7亿和2亿元。第三季度单季盈利19亿元，各业务线均显著改善。

二、生产与成本：前三季度销售生猪2767万头、肉鸡9.45亿只。核心生产指标持续优化，第三季度肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤，猪苗成本约260元/头。

三、战略方向：公司明确从“规模增长”转向“高质量增长”。

• 猪业：目标PSY突破32，并优化出栏结构，大力发展仔猪外销与黑猪品牌业务。
• 鸡业：提升屠宰及深加工比例至40%以上，推动中华土鸡品牌建设，并优先推进肉鸡业务出海。
• 公司新增“温氏畜禽”、“温氏食材”品牌，推动向食材供应商转型。

四、风险管控：三季度末资产负债率降至49.4%，并通过鸡猪双主业运营有效对冲单一市场风险。

五、股东回报：实施中期分红19.9亿元，并已完成9亿元股份回购。

2、劲旅环境

调研机构：招商基金（朱红裕）、国寿安保基金、创金合信基金、平安基金

本次投资者调研主要信息如下：

一、核心经营数据：公司收入结构稳定，环卫运营服务占比94%，装备收入占比6%。毛利率为27.32%，同比提升1.28个百分点，主因降本增效措施见效。报表利润率为12.13%，预计将保持稳定。

二、业务发展与展望：

1. 无人环卫：业务已从示范步入小批量商业化落地，设备订单量显著增长。在大型项目中，“智慧化”成为重要评分项，无人驾驶设备深度融入整体方案。自研第三代智驾算法正处于上车验证阶段，公司认为自研模式在技术迭代、数据积累和长期成本方面更具壁垒。
2. 新品规划：预计2026年对外销售第三代产品。年内将推出适用于背街小巷及物业场景的0.5吨、1.5吨改进版无人驾驶产品，并研发捡拾机器人。
3. 电动化趋势：中长期看，环卫装备电动化率预计可达60%-80%。
4. 未来增速：对2026年市场增速持乐观态度，具体将综合市场环境与项目质量进行评估。

三、其他方面：研发费用因无人环卫等投入同比增24.63%，未来预计延续增长。海外业务优先装备出口，重点开拓东南亚、俄罗斯等市场。

（注：调研摘要为AI整理）