短期扰动解除，创新药回归长线逻辑

最近一个多月的时间，港股创新药因为中美双方的博弈反复，使得有部分资金寻求避险，创新药的表现偏弱于大盘表现。但上周中美谈判结果向好，双方表态积极的情况下，短期内压制创新药的诱因已经解除。

在前段时间的医药年会上，中国创新药企交出了优秀的数据，有公司还签下了创金额纪录的BD大单，创新药行业的发展趋势仍在加速演绎，只是短期市场的避险情绪压制了表现。

因此，在长线逻辑强化的背景下，回调后的创新药依然值得长期跟踪，也可以关注恒生创新药ETF（159316）。

创新药短期风险都已解除

回顾近一个月，两个原因压制了创新药的表现，一是开文提到的中美博弈反复，那创新药作为对地缘政治最敏感的行业，加上年内的涨幅已经够大，所以有部分资金止盈退出，等待双方谈判定下来后再做决定，这很合理。

二是10月份美国劳工局的停摆，美联储对12月降息的不确定性上升，在没有宏观数据参考的情况下，市场对12月是否降息都拿不准，包括鲍威尔在议息会议上的发言也偏鹰，所以对利率较为敏感的创新药也受此影响。

在这两个关键因素不确定下，也就能解释为何创新药前段时间的表现不佳了。

但这些都只是短期因素，再回顾下创新药的主要逻辑：

1.在2025-2032年间，跨国药企有大批的重磅药将失去专利的独占地位，这迫使跨国药企要在这几年收购更多的优质管线来补强。

从下图中看，未来5年全球药品因为专利到期带来的收入损失将达1921亿美元。

而收购药品管线，主要都是我们中国创新药企受益，也就是今年港股创新药表现强劲的原因。

2.从近期产业动态来看，ESMO 2025中国力量闪耀：中国创新药企在ESMO会议上刷新纪录，共35项研究入选口头报告、23项入选突破性摘要，覆盖肝癌、肺癌、淋巴瘤等高发癌种，展现从双抗到ADC的研发实力。

简单来说，每次医药年会就是中国创新药企展示实力的机会，而中国创新药企的研发水平已经被跨国药企所认可。

在庞大患者池、工程师红利、临床审批等政策优势下，中国创新药资产物美价廉，对比国外企业有着明显的优势。

而从创新药管线数量和FIC占比看，中国目前已经是仅次于美国的优质创新药管线策源地，中国创新药企出海是长期的大趋势，而非短期内的增长逻辑，这个大趋势的时间可参考上述提到的2025-2032年间，对应跨国药企的专利到期阶段。

3.四季度是创新药BD的密集期，有望再延续热度。例如，在近期医药年会上，信达生物与武田达成首付12亿美元，总规模高达114亿美元的重磅合作，这也是创纪录的数字。

但信达这个BD在公布后，恰好市场处于中美谈判博弈的阶段，所以市场对利好消息也是卖现实。不过，在压制创新药的原因解除后，最近的回调反倒是给了不错的中长线介入机会。

从市场交易上看，虽然近期港股创新药的走势偏弱，但近期抄底资金较为明显，恒生创新药ETF（159316）自10月份以来持续净流入，累计净流入近16亿元，基金流通份额也从10月初的18亿份增长至28.8亿份。

当然那么大份额的净流入，不可能只是散户投资者买出来的，更大可能是机构投资者也在用ETF对港股创新药进行配置。

另外，留意到自从这轮美联储降息开始后，美股的生物科技ETF开启了上涨行情。从历史经验来看，每当进入降息周期，全球的生物科技公司表现都很好。

而港股创新药作为增长叙事更强的一方，反而在近期全球创新药表现好的时候走弱，这也可以归因于短期对地缘政治风险的担忧，而现在风险解除了，在接下来港股创新药有望追回美国生物科技的涨幅差距。

从下图中看，自10月份以来，标普生物科技ETF XBI的涨幅为12.5%，而港股创新药的表现为-10%。

总的来说，现在市场对中美谈判的担忧也解除了，其他市场的生物科技股表现强劲，过去一年XBI的表现都是落后于港股创新药的，在四季度国内创新药企有望接到更多的BD，也有望追回过去一个月落后于XBI的涨幅。

因此，接下来可以关注下四季度处于旺季的创新药，而在中国创新药出海拔估值的行情里，通过恒生创新药ETF（159316），及联接（A/C：024328/024329）来参与，从整个行业的角度去配置是不错的选择。

另外，今天恒生生物科技ETF易方达（159105）上市了，也可留意下这只新上市的ETF，包含港股通内30家市值最大的生物科技公司，助力高效配置港股生物科技资产。