贝泰妮第三季度扭亏为盈，“长跑选手”韧性十足

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下文简称“贝泰妮”，股票代码：300957.SZ）战略调整取得阶段性成果。

近日，贝泰妮发布了2025年三季度报告。报告显示，贝泰妮实现营收10.92亿元，同比下降9.95%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长136.55%，归母净利润成功回归增长轨道。

尽管营收规模有所收缩，贝泰妮的利润质量却不减，前三季度实现销售毛利率74.33%，较上年同期增长0.6个百分点。经营活动现金流净额4.42亿元，同比大幅增长6772.14%。

在品牌建设方面，贝泰妮已形成以“薇诺娜”为核心、“薇诺娜宝贝”、“瑷科缦”、“贝芙汀”、“姬芮”、“泊美”以及“初普“多品牌协同发展的格局。

研发投入方面，贝泰妮前三季度研发费用1.71亿元，较上年同期下降14.17%，研发费用虽有所降低，但是，贝泰妮前三季度研发费用率保持约5%的稳定水平，仍然高于行业平均值。

作为化妆品行业的头部企业，在行业持续承压的背景下，贝泰妮聚焦推进战略换挡、收缩低效投入、持续聚焦研发与高毛利产品，扭亏为盈的同时，展现出贝泰妮的韧性与市场潜力。

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主动求变

随着国货美妆行业整体进入存量竞争阶段，线上流量红利大幅减退，通过营销拉动销售的方法越来越难以依赖。

在此背景下，贝泰妮选择缩减销售费用的投入。财报显示，贝泰妮前三季度销售费用为18.38亿元，同比下降8.55%；管理费用3.27亿元，同比下降3.65%；研发费用1.71亿元，同比下降14.17%。

除了压缩费用，贝泰妮也向成本开刀。财报显示，贝泰妮前三季度营收成本为8.89亿元，同比减少15.75%，营业成本的降幅大于营业收入13.78%的跌幅。

前三季度，在贝泰妮营收同比下降13.78%的情况下，毛利率实现逆势提升上升0.6个百分点至74.33%。

产品方面，贝泰妮以薇诺娜品牌为核心，多品牌共同发展。主品牌“薇诺娜”已连续五年（2020-2024）蝉联中国敏感肌护肤品销售额榜首，并入选工业和信息化部首批中国消费名品名单。

此外，贝泰妮多品牌矩阵的协同效应逐步兑现，在差异化赛道中开始贡献增量。

其中，“瑷科缦“品牌定位”皮肤年轻化专家“，凭借“白月光”等系列切入高端美白市场，上半年贡献营收5147.07万元，同比增长93.90%；专注婴童护理的“薇诺娜宝贝”上半年营收1.10亿元，同比增长8.62%，高于行业均值。

同时，财报显示，三季度无形资产期末余额5.59亿元，较年初大增116.39%。贝泰妮通过投资等方式，完善品牌版图。

2023年10月，贝泰妮投资及增资悦江（广州）投资有限公司共计51%的股权，间接拥有了姬芮、泊美等知名品牌；今年4月，贝泰妮完成了对身体护理品牌浴见（长沙浴见未来科技有限公司）的投资，浴见品牌2024-2025上半年销售额增速同比增140%，沐浴油稳居天猫该类目TOP1。贝泰妮与全球医美设备技术领导者科医人集团（Lumenis Group）在家用医美设备领域达成深度战略合作，以“初普“品牌构建“械+妆”家用皮肤医美体系的探索。

渠道方面，贝泰妮已经形成线下渠道为基础，线上渠道为主导，通过“OMO”的深度私域带动串联线上线下融合的全渠道销售模式。

OMO模式（线上线下融合）是贝泰妮打造的特色渠道体系。OMO线上自营业务通过自建“薇诺娜专柜服务平台”实现精准触达，上半年财报显示，平台营收达1.35亿元，平台注册用户约360.93万户，新增用户43.27万。

值得关注的是，2025年上半年报显示，薇诺娜专柜服务平台商城中，单笔订单金额大于1000元的大额订单占比高达62.82%，平均客单价超1500元，贝泰妮通过精细化运营实现了极高的客户价值转化。

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持续聚焦研发创新

国货美妆行业如今正在从高速增长阶段转向高质量发展阶段。作为一家以科研立身、以科研驱动品牌成长的企业，贝泰妮以研发创新驱动持续发展。

三季度，贝泰妮研发费用1.71亿元，研发费用率保持在约5%的稳定水平，显著高于同行业平均值。

贝泰妮依托云南省特色植物提取实验室平台和贝泰妮研究院的资源，相继建立起覆盖昆明、上海、日本、法国的研发网络，瑞士、以色列研发中心也在筹建中，使贝泰妮形成了跨区域的研发体系。

云南的资源多样性为贝泰妮提供了差异化竞争优势，与全球广泛使用的合成成分相比，云南青刺果、马齿苋、滇山茶、滇重楼等云南本土植物原料研发具有稀缺性。截至目前，贝泰妮已成功完成水龙、荔枝草等17款云南特色植物原料的自主研发备案，备案数量在国货美妆赛道中一骑绝尘。

今年2月，由云南省多个部门联合认定的“云南省巢志茂专家工作站”正式成立，将依托贝泰妮云南特色植物提取实验室与中国中医科学院中药研究所资源，共同推进云南特色植物原料的标准样品研制与技术研究，构建云南特色植物原料标准样品体系。

当下，消费者对“科学护肤”的认知不断提升，不再轻易为营销故事买单，转而更加看重产品的核心成分与真实功效。

于是，贝泰妮在行业转型的关键节点，与科医人在家用医美设备领域达成战略合作，共同推进家用美容行业在中国市场的创新。科医人作为全球医美设备技术巨头，手握500余项自研专利、2200余篇临床出版物，其射频、光疗等核心技术广泛应用于全球专业医疗机构。

贝泰妮与科医人的战略合作，将自身研发优势与科医人技术深度结合，使贝泰妮在行业波动中具备更强的韧性与穿越周期的能力。

贝泰妮第三季度的业绩改善，是其优化产品结构、提升渠道效率、持续聚焦研发创新的结果。在美妆行业从流量营销到深耕产品价值的转变驱使下，贝泰妮的研发优势正在逐步转化为市场动能。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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