长城固收：转债市场短期内或有震荡

上周受到央行重启购买这一利好因素的影响，利率债整体收益率全线下行，10年期国债新券收益率从1.85%附近下行6bp至1.79%左右。短端1-3年期国债也大多下行5bp以上，期限利差保持稳定。

往后看，中美贸易摩擦暂时缓和，或将进入一段时间的大事件空窗期，权益市场对于债市带来的压力减小。中期角度看，四季度经济读数或有压力，资金面或保持宽松，随着债券收益率的上行，债券将迎来关键的配置时机。

市场热点

（1）当地时间10月30日，中美两方元首在韩国釜山举行了会晤。就多项经贸问题深入交换了意见，进行了卓有成效的磋商，中美贸易摩擦顺利告一段落。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。

（2）当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%~4.00%。这是自9月降息后的再次降息。但美联储主席鲍威尔在会后发布会上的表态却偏向"鹰派"，12月再次降息的预期有所降温。

（3）10月27日，人民银行行长在2025金融街论坛年会上表示，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。此举向债市传递明确的利好信号，收益率曲线整体下行。

（4）总额5000亿元的新型政策性金融工具已全部投放完毕，支持了2300多个项目，预计拉动总投资超7万亿元。

（5）10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点。但高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI仍位于扩张区间。

市场回顾

资金面

资金面较为宽松，资金利率低位运行。跨月阶段央行出手维护流动性，资金利率逐步下降，上周公开市场操作净投放12008亿元，政府债缴款压力较小，流动性持续宽松。DR007/R007周内稳定在1.45%/1.49%上方。

上周跨月资金宽松，而本周OMO净回笼压力较大，资金面或出现一定波动。资金利率可能有所回升。

票据市场

10月第4周，票据利率继续下行，大行持续净买入。截至10月31日，较10月24日，6M国股行直贴票据利率下行12bp至0.55%。月末票据利率下行，反映出10月信贷依然偏弱的现状。

同业存单

上周存单收益率在央行宣布重启国债买卖操作后迅速下行，1年期国股存单收益率从1.68%大幅下行至1.63%附近。银行存单发行力度有所减弱，单周净融资1702亿元。本周存单到期压力较小，仅为3623亿元，较前一周的5643亿元继续回落，预计1年期存单在1.60%~1.65%之间窄幅震荡。

可转债市场

中证转债指数上周冲高后震荡回落，最终收于484.98点，上周全周累计上涨0.79%，较前一周1.5%的涨幅明显放缓。在中美谈判大事件落幕，利好因素落地的背景下，预计短期内转债市场可能将走出震荡行情。

资料来源：Wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。

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