白酒行业格局生变，汾酒净利润首超五粮液跃居第二！

2025年第三季度，山西汾酒实现净利润28.99亿元，首次超过五粮液的20.19亿元，跃居行业第二，仅次于贵州茅台的192.24亿元。

这一变化发生在白酒行业深度调整的背景下，巨头的每一次排位变更都折射出行业发展的新趋势。从“茅五”到“茅五汾”，白酒行业正经历怎样的结构性变化？

01 三季报业绩对比，汾酒逆袭

十月底，A股白酒上市公司三季报全部披露完毕，行业格局出现显著变化。五粮液第三季度业绩大幅下滑，营业收入同比下降52.66%至81.74亿元，归母净利润同比下降65.62%至20.19亿元。

对比之下，山西汾酒第三季度营业收入达89.6亿元，同比增长4.05%，净利润28.99亿元。无论营收还是净利润，汾酒均领先于五粮液，成功实现逆袭。

从前三季度的累计数据来看，五粮液仍保持行业第二的位置，但领先优势已大幅缩小。前三季度，五粮液营收609.45亿元，同比下降10.26%；净利润215.11亿元，同比下降13.72%。

山西汾酒前三季度营收329.24亿元，同比增长5%，在行业20家公司中排名第3；净利润114.5亿元，行业排名同样为第3。汾酒保持了增长态势，而五粮液出现了双位数下滑。

在头部酒企中，贵州茅台第三季度营收以390.64亿元位列第一，泸州老窖以66.74亿元营收位列第四，但其在净利润方面以30.99亿元超越了汾酒和五粮液，位列第二。

02 汾酒的加速度奔跑

汾酒能够实现对手的反超，并非一朝一夕之功，而是其长期“加速度奔跑”的结果。从近年发展轨迹看，汾酒营收实现跨越式增长：2014年，汾酒年营收仅为43.77亿元；五年后迈上百亿台阶；2024年已达360.11亿元。

汾酒成功的背后是其高效的全国化战略。2024年，汾酒省外市场营收223.74亿元，同比增长13.81%，省外市场占比已达62.3%。这意味着汾酒已成功从区域性品牌成长为全国性品牌。

汾酒产品结构均衡，三大系列针对不同市场：青花系列瞄准次高端市场，老白汾系列定位腰部市场，玻汾系列则主打大众消费。这种产品策略使汾酒在面对市场波动时更具韧性。

特别是玻汾系列，成为汾酒开拓市场的“利器”。2024年，玻汾全系列总营收突破90亿元，2025年有望成为光瓶酒市场第一个百亿系列产品。

汾酒还在年轻化方面取得显著成效。每年至少有1亿瓶的玻汾被90后消费者喝掉。汾酒与抖音合作的“大家都爱汾酒挑战赛”播放量超过14.1亿次。

03 五粮液为何掉队？

面对行业调整，五粮液的表现为何如此疲软？分析其三季度业绩“腰斩”的原因，主要可归结为行业系统性风险与自身策略失误的双重打击。

五粮液在公告中指出，营业收入下降主要因“白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期等因素综合影响”。白酒作为“场景”依赖型行业，受经济环境影响较大。

渠道管理问题是五粮液的痛点。五粮液上半年向平台公司压货超50亿元，导致经销商以低价抛货，击穿了普五889元的出厂价。这种压货模式最终反噬了品牌的价格体系。

与泸州老窖相比，五粮液的产品策略也存在明显短板。五粮液过度依赖普五，普五占营收60%。而泸州老窖产品层次比较均衡，形成了“国窖1573（高端）+ 特曲（中端）+ 头曲（低端）”的梯队。

五粮液在低度酒和创新产品布局上也滞后。其低度产品占比仅15%，创新产品“仙林青梅酒”年销不足2亿。而泸州老窖低度国窖占比达28%，创新产品“百调”预调酒年销破10亿。

现金流状况也反映出五粮液面临的困境。其三季度经营净现金流时隔3年再度转负，录得-8.76亿元。经销商打款意愿低迷，三季度销售商品收到的现金同比下滑58.2%。

04 行业深度调整下的分化趋势

白酒行业正经历深度调整，不同酒企的抗风险能力出现显著分化。从已披露的三季报来看，行业呈现出“强者恒强，弱者愈弱”的局面。

贵州茅台第三季度营收仍保持0.56%的小幅增长，归母净利润192.24亿元，稳居行业首位。这表明行业龙头在面对调整时具有较强的抗风险能力。

与此形成鲜明对比的是，多数酒企第三季度业绩出现下滑。洋河股份第三季度净亏损3.69亿元，古井贡酒净利润下降74.56%，今世缘净利润下降48.69%。

品牌力越强、产品结构越均衡的酒企抗跌性越强。茅台凭借国酒品牌与价差优势缓冲冲击，汾酒凭借玻汾大单品业绩仍然稳健，泸州老窖因产品均衡业绩下滑相对较少。

消费趋势的变化也影响了行业格局。行业数据显示，三季度白酒终端消费场景同比减少23%，行业内60%的企业出现价格倒挂。800-1500元区间倒挂最严重，普五、国窖均在其中。

同时，年轻消费者对白酒的接受度下降。数据显示，18-30岁人群白酒消费占比仅8%，较5年前下降15个百分点。消费断层已成为行业必须面对的挑战。

05 未来格局展望

汾酒能否坐稳行业第二的交椅？未来白酒行业将呈现怎样的竞争格局？从目前趋势看，行业调整期可能还将持续一段时间，但新的格局正在形成。

汾酒已有明确战略规划。汾酒提出“十四五”末要跻身全国白酒第一阵营，实现“三分天下有其一”的目标。这不仅是销售收入进入前三，更是各项重要经济管理指标都要进入前三位。

香型竞争也将影响未来格局。目前，汾酒与茅台、五粮液分别代表清香、酱香、浓香三种香型，实现了“三分天下有其一”。清香型白酒具有“清、正、净、爽”的特点，更适合国际化与年轻化趋势。

汾酒也面临挑战。其千元价格带产品青花30复兴版规模仅40亿，不及五粮液普五的零头。同时，全国化扩张导致销售费用高企，2024年销售费用增速74.9%，远超营收17.25%的增速。

对于五粮液而言，2026年可能是关键一年。业内分析认为，五粮液需及时调整方案，修复渠道信任，稳住普五价盘。只要应对得当，五粮液仍有机会收复失地。

白酒行业正从增量竞争进入存量竞争时代。未来竞争将更加综合化，包括品牌力、产品结构、渠道管理、年轻化等多个维度的较量。

白酒行业新一轮洗牌已经开始。山西汾酒凭借全国化布局、清晰的产品战略和成功的年轻化营销，首次在单季度净利润上超越五粮液。这不仅是排名的变化，更反映了行业发展逻辑的转变。

资本市场已开始用脚投票。香港结算公司连续增持汾酒，2025年一季度持股比例达3.85%，被视为“国际资本押注清香品类”的风向标。

面对未来的竞争，白酒企业需要在保持品牌特色的同时，积极应对消费群体变化和渠道变革。行业格局仍在动态调整中，真正的赢家将是那些能够与时俱进、精准把握消费趋势的企业。

本文综合整理自公开报道