一记重拳！A股公募抱团瑟瑟发抖

　　两份意见稿都是指向公募主动基金的。

　　一个是《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，另一个是《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》。

　　之前是出台了《行动方案》，我们称为公募新规，当时很多人认为这个是说说而已，不会真的执行。

　　但我当时跟大家分享过，本次股市的改革，管理层的决心很大，绝对不是说说而已。

　　这不，指引和细则跟着就来了。这对A股的未来，影响巨大。

　　很多人看到消息后，就以为周五的权重股跳水是因为征求意见稿。

　　这肯定是不对的，比如，公募低配的银行、非银、公用事业，钢铁为啥也跟着跌呢？

　　周五的下跌更多是因为中美博弈和三季报都落地了，资金卖现实所致。

　　比如，白酒之前阴跌，三季报公布后，尽管业绩烂得要命，结果反而涨了。

　　A股是一个博弈性很强的市场，短期的波动非常无厘头，也十分难预测。

　　你看美股的科技巨头，它们会主动管理市场对业绩的预期。

　　它们大都会让市场预期略低于真实业绩。

　　所以，季报一公布就是利好，股价上涨。

　　咱们A股上市公司对市值管理不怎么感兴趣。不过未来会慢慢改变。

　　指引和细则一旦落地，主动基金可能就要变天了。

　　指引和细则有三个方面的要求：

　　1.管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、纠偏和问责的全流程管理机制；

　　2.基金公司管理层对基准选取进行决策，并承担主要责任；

　　3.公司内部由独立部门负责监测基金对基准的偏离情况，约束基金经理的行为。

　　在考核上，当基金经理的业绩明显低于业绩比较基准时，基金经理的绩效薪酬应明显下降。

　　而且不仅仅考核业绩，如果基金实际投资于基准的收益率、波动率、资产配置、持仓分布出现较大差异，管理人需要进行解释说明。

　　在评价评奖上，也要将业绩比较基准作为评价基金的重要依据。

　　在这些条件的约束下，基金经理就很难玩风格漂移了。

　　很多投资者说：基金经理要是不能自由操作，怎么为基民创造超额收益呢？

　　这样问问题，就显得格局很小了。

　　过去这么多年，公募基金玩风格漂移和抱团玩得非常极致。

　　这就使得A股有如下特征：

　　1.分化非常严重；

　　2.抱团时暴涨，散团时暴跌；

　　3.A股整体表现差劲。

　　如果不加限制，A股连贝塔行情都没有。

　　没有贝塔行情，你赚的阿尔法有意义吗？

　　比如，上轮熊市，指数都普遍跌幅在50%左右，请问，即便做出超额来，也仅仅是少亏一点，而不是赚钱。

　　再打个比方，今年经济降速和转型，消费萎靡。

　　时代的贝塔都没有了，有几个人能赚钱？

　　所以，公募新规跟反内卷是一个道理，要阻止他们恶性竞争。

　　你看今年，虽然指数都涨了不少，请问散户赚钱的多吗？

　　我还遇到有些读者，在2800点买，现在都4000点了，居然还亏了。

　　虽然这有个人的原因，但站在国家的层面，如果要让股市成为居民的财富蓄水池，就必须降低A股的波动率，让指数走出慢牛行情。

　　居民通过耐心持有指数就能赚钱，而不是去跟机构厮杀。

　　公募抱团和风格漂移显然是跟管理层的意愿相悖。

　　咱们看看三季度公募基金玩漂移玩得有多极端。

　　TMT持仓环比上升11.15%至39.7%；新能源环比提升2.03%至19.63%；资源品环比提升0.71%至10%。

　　消费服务仓位大幅下降5.1%至10.4%；金融地产（-3.53%）、医疗保健（-1.17%）、中游制造（-1.06%）和公用事业（-0.96%）。

　　抱团的过程，市场分化非常厉害，不少人不但没赚钱，反而亏钱。

　　等抱团的板块涨到高位，散户很自觉的高位接盘。然后就是一个大幅回撤。

　　虽然牛市还在，但牛市中的大幅回撤也会让很多人有精准割肉在阶段底部。

　　反复的追涨杀跌后，牛市里的亏损进一步放大。

　　公募三季报已经公布了，值得注意的是被动基金的规模继续大幅反超主动基金。

　　实际上，主动基金遭到净赎回2367亿份。

　　主动基金被被动基金取代是趋势性的。

　　而新规落地后，主动基金本身也会被动化。

　　由于不能过于偏离基准，且跑输基准后，基金经理的收入会大幅缩水，那么他们就没有动力玩漂移了。

　　他们会变得跟国企老干部一样，不求有功，但求无过。

　　当主动基金都被动化后，A股的贝塔行情将回归。

　　而且是一个低波慢牛的贝塔行情。

　　有了贝塔，阿尔法才有意义。

　　贝塔越强，做阿尔法就越难。

　　最终A股就会跟成熟市场一样，以指数行情为主。

　　抱团终归是要瓦解的。

　　最近抱团就有点松动了。

　　但这不是新规引起的，而是市场在拉升之后必然会出现的现象。

　　新规并不会引起剧烈的波动，因为政策往往有缓冲期。

　　比如，新规发布后，隔了好几个月才发布指引和细则。

　　现在还是征求意见稿的阶段。具体方案都还没确定，公募也不会贸然行动。

　　一方面，需要管理层把基准给完善了，然后让引导公募去选适合自己的基准；

　　不过，公募一旦选定了基准，就不准随意改变。

　　另一方面，年底指数会根据新的市值进行调仓。调仓后，指数成分股的分布也会变化。

　　科技的含量肯定会越来越高，这符合国家的发展方向。

　　制度上也是科技股更容易上市，传统行业很难上市。

　　加上每年还会退市很多的传统行业。

　　所以科技股在指数中的权重肯定越来越高。

　　现在茅台也跌落神坛了。如果从自由流通市值来看的话，A股前十大股票的变化还是蛮大的。见下图。

　　当然，为啥要在年底发布指引和细则呢？

　　这事也可以意淫一下。我就不方便多说了。

　　总之，我们要知道，管理层对股市的改革决心很大，而且早就有计划，按部就班的在做。

　　比如，现在险资手里都握着很多科技股。这在以前可很难出现。

　　很多政策都在服务于大国崛起。

　　指数的慢牛会逐渐形成的。

　　去年924至今是活跃资本市场，也就是把估值和成交额拉起来。

　　现在处于向指数化慢牛过渡的缓冲期。

　　在缓冲期，我们能看到的是，沪深300和上证指数依然在走慢牛，而双创则拔高估值，服务于科技融资。

　　如果未来双创要走慢牛，一个最关键的点在于，提高科技股的质量，形成较为稳定的盈利。

　　要做到这一步，就需要国内的科技巨头形成竞争优势，从而带来稳定的现金流。

　　你看现在的宁德时代、比亚迪、腾讯、阿里就有点这个意思了。