逆势显韧性：解码泸州老窖的“稳”与“进”

10月30日，泸州老窖发布2025年三季报：前三季度营收231.27亿元，归母净利润107.62 亿元；第三季度单季营收66.74亿元，归母净利润30.99 亿元。

每个行业人士应该都深有同感，在禁酒令的直接冲击与经济环境的双重压力下，白酒产业面临压力，泸州老窖同样不能幸免：纵向来看相比同期有调整“阵痛”，横向比在200亿俱乐部的头部阵营里发展相对稳健。当然酒说可能更关心的是，在产业大环境短期内未能彻底逆转与改变的前提下，泸州老窖未来发展的持续性与企业“小气候”是什么？如何在逆势中“清醒地找到自己的节奏、做好自己”可能更为关键。

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数据说话，“比想象中更稳健”

若将泸州老窖的业绩数据置于行业坐标系中，“优于预期”的判断便有了坚实支撑。在头部酒企普遍承压的三季度，泸州老窖的多项核心指标凸显出较强的韧性。其实无论是从前三季度整体数据来看，还是Q3单季来看，泸州老窖其实稳住了，降幅收窄的“相对优势”尤为明显。

当然在当前的行业形势下核心不是“谁比谁更惨”，更关键在于谁更有腾跃的空间与能力。三季度泸州老窖合同负债余额同比增加了11.8亿元、环比增加3.1亿元，同时预收款保持高位增长，这些数据共同指向一个结论：渠道信心稳定，去库存有序进行。

此外，从利润层面来看，核心优势持续稳固。尽管整体产业面临产品结构下移的压力，但泸州老窖三季度公司综合毛利率仍达87.2%，销售净利率维持46.6%的高位。在行业普遍通过加大费用投放刺激销售的背景下，泸州老窖的销售费用同比仅下降3.24%，持续坚持品牌与市场投入，并将费用精准聚焦于品牌建设与终端动销，展现出“节流不减效”的管理能力。

当然，泸州老窖这份“稳健”的成绩单也得到了A股市场的肯定，10月31日A股开市后，泸州老窖股票一路领涨，在大盘指数下滑的背景下，保持近四个点的稳定增长。

从行业最关心的价格体系来看，酒说调查到泸州老窖主力产品价格体系稳定，其中高度国窖1573采取稳价去库存策略，批价稳定性好于同价位其他竞品，低度国窖动销保持较好态势；同时泸州老窖老字号特曲同比保持增长，百年泸州老窖窖龄酒企稳，泸州老窖头曲微增，形成梯度式的防御阵型。这种全价格带覆盖的产品布局，在当前市场中正显示出其战略价值。

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守正创新：泸州老窖的“续航”密码

短期业绩的稳健，离不开长期布局的支撑。2025年以来，泸州老窖围绕“蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展”的主题，在守正与创新的平衡中筑牢发展根基。

近期全国各地的文化诗人与媒体朋友正赶赴泸州，参加第九届国际诗酒文化大会，这是泸州老窖持续运营的品牌IP活动之一，类似传承数载、甚至十数载的活动还有封藏大典等很多，这正是泸州老窖“守正”的细节之一。

泸州老窖始终坚守“活态双国宝”的核心优势，国窖1573稳居高端白酒前三阵营，品牌价值不断提升，更通过一系列品牌IP活动不断强化文化认同，构建起竞品难以复制的品牌护城河。

产品层面（其实上面也有提到），“双品牌、三品系、大单品”战略持续发力，产品腾跃空间与配套的品牌专营组织落地有力，这种对核心价值的坚守，其实让企业在行业波动中始终稳固基本盘。

守正的基础上更有创新，这几年最明显的要数在低度化布局成效显著，38度国窖1573已成长为百亿级大单品，占国窖系列销售比重近50%，并向更低度数延伸和储备；光瓶酒领域，焕新升级的二曲与黑盖形成矩阵，精准对接大众消费市场，夯实塔基布局；在渠道创新上，“数智老窖”建设落地见效，经销商门户系统、“五码合一”溯源体系实现渠道管理精细化，正逐步打开下沉市场的增量空间；在营销创新上，窖主节、冰·JOYS活动引领年轻化潮流与消费者互动，通过场景重构实现与用户更深刻的情感链接。

客观而言，泸州老窖的“守正”，守住了品质与品牌的核心价值；“创新”，则踩准了低度化、年轻化、数智化的行业风口，这种“守得住根本、抓得住趋势”的能力，正是其穿越周期的核心竞争力所在。

纵观中国白酒发展史，周期是常态，调整是必然，真正优秀的企业总能在风雨洗礼中展现韧性、积累优势。在酒说看来，泸州老窖“守正创新”的发展逻辑，为行业注入了信心。

比尔·盖茨曾说：“我们往往高估未来一到两年的变化，却低估未来十年的变化。”这句话特别适合当下的酒行业，行业进入调整，企业陷入增长焦虑，但依然需要保持清醒认知与找准自己的节奏与长板，我们不能被短期热点裹挟，而应找到更多未来十年不变的核心。不盲目出击，也不被动防守，泸州老窖以“守正创新”为策略，在稳固基本盘的同时，积极布局未来增长点，这可能是更稳妥的选择。

监制：冯亚伟 美编：阿姣

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