卫宁健康的前世今生：2025年Q3营收12.96亿行业排22

来源：新浪证券-红岸工作室

卫宁健康成立于2004年4月7日，于2011年8月18日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于上海。公司是医疗IT行业龙头，专注于医疗软件的研发、销售与技术服务，为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案，具有较强的技术壁垒和市场竞争力。

公司主营业务为医疗软件研究开发、销售与技术服务业务，并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案，所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，所属概念板块包括DRG概念、智慧医疗、阿里云核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第22，净利润行业第100
2025年三季度，卫宁健康实现营业收入12.96亿元，在行业102家公司中排名第22，而行业第一名上海钢联营收达573.18亿元，第二名德赛西威为223.37亿元，行业平均数为17.12亿元，中位数为4.19亿元。当期净利润为 -2.48亿元，行业排名100/102，行业第一名德赛西威净利润18.05亿元，第二名同花顺12.06亿元，行业平均数为2643.13万元，中位数为 -719.92万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度卫宁健康资产负债率为31.31%，去年同期为31.22%，低于行业平均的31.94%，表明公司偿债能力相对较好。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为29.07%，去年同期为41.04%，低于行业平均的41.71%，盈利能力有待提升。

董事长周炜薪酬110.46万元，同比增加0.27万元
公司控股股东和实际控制人均为周炜、王英。董事长周炜，男，1967年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中欧国际工商学院高层管理人员工商管理硕士（EMBA）、高级工程师、高级经济师。1993 - 2004年先后担任上海泰格新技术开发公司总经理等职，2004年起加入公司，历任董事长、总裁，现任公司董事长等职。其2024年薪酬110.46万，2023年110.19万，同比增加0.27万元。总裁王涛，男，1969年出生，加拿大国籍，持有中华人民共和国外国人永久居留身份证，上海交通大学计算机系硕士。曾在多家公司任职，2014年加入公司，现任公司董事、总裁。其2024年薪酬190.62万，2023年179.99万，同比增加10.63万元。

A股股东户数较上期减少0.45%
截至2025年9月30日，卫宁健康A股股东户数为11.73万，较上期减少0.45%；户均持有流通A股数量为1.63万，较上期增加0.49%。十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）位居第三大流通股东，持股5007.72万股，相比上期减少869.61万股；易方达创业板ETF（159915）位居第五大流通股东，持股3872.61万股，相比上期减少653.76万股；诺安成长混合A（320007）位居第十大流通股东，持股1689.10万股，为新进股东；招商优势企业混合A（217021）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，尽管卫宁健康面临短期挑战，但仍看好公司作为医疗IT行业龙头的长期竞争优势。业务亮点包括：一是四季度收入有望恢复增长，随着产品竞争力增强、交付效率提升及AI产品商业化加速落地，业绩有望回升；二是WiNEX2025版本升级强化数字化医院核心系统，新增优化2500余项功能，AI能力占比15%，实现智能辅助诊断等深度渗透，缩短实施周期50%，降低TCO约20%；三是考虑到部分医院客户需求释放递延，下调公司25 - 27年归母净利润至0.20/3.31/5.02亿元，给予公司70.0倍26PE，目标价10.46元，维持“增持”评级。

中泰证券指出，受多重因素影响公司业绩暂时承压，但运营效率提升且AI业务加速落地。业务亮点包括：一是高毛利率的软件及服务收入占比提高，2025年上半年软件销售及技术服务业务收入占比达84.65%，同比提升10.97个百分点；二是公司提升运营效率，2025年上半年销售、管理及研发费用合计下降19.07%，经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44%；三是加大AI产品研发力度，2025年发布医疗大模型WinGPT 3.0和WINEX Copilot 2.2，已在近150家医疗机构落地，联合多家医院共同发布医疗大模型及医疗智能体应用；四是调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年收入分别为27.25/28.87/31.76亿元，净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元，给予“买入”评级。

图：卫宁健康营收及增速

图：卫宁健康净利润及增速

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