大模型与AI眼镜，扎克伯格都想要! 华尔街却质疑：Meta(META.US)狂热支出像极了当年的元宇宙

智通财经APP获悉，截至周四美股收盘，Facebook与Instagram母公司Meta Platforms(META.US)股价大幅下跌11.3%，延续周三盘后的大幅跌势，当前市值约为1.68万亿美元。此前这家社交媒体与AI科技巨头在落实美国总统唐纳德·特朗普的OBBBA税法(即“大而美”法案)后计入近160亿美元的一次性费用，大幅影响了其三季度的净利润，其Q3净利骤降83%，从去年同期的156.9亿美元暴跌至27.1亿美元。尽管在AI大浪潮助力之下，AI助力Meta的数字广告业务营收持续扩张，但是Meta创始人兼首席执行官扎克伯格对于AI的狂热投资却令华尔街感到不安。

虽然Meta的“AI雄心壮志”确实令投资者们感到兴奋——试图在未来整合AI软硬件生态体系，进而一举成为AI大模型、以智能体为主的AI应用软件以及AI智能眼镜领域的最强大领军者，但华尔街分析师们对于这家科技巨无霸的愈发庞大资本开支似乎越来越恐慌，一些资深分析师开始下调他们对于Meta未来12个月股价目标点位，虽然目标点显著高于当前价位，但是对于潜在涨势的预期明显削减。

对于Meta利润而言，相对积极的消息在于，在经历高达159.3亿美元一次性非现金税收支出之后，在2025年剩余时间以及未来几年，这家科技巨无霸预计特朗普OBBBA新税法将显著降低税负。

Meta管理层还警告称，随着其将在2026年继续“大规模积极投入资金”以实现掌握关键AI技术以及支撑无比庞大AI训练/推理体系的AI算力基础设施目标，其整体支出将在2026年“以显著更快的百分比增速”加速增长。

据了解，Meta管理层在业绩电话会议上表示，2026年资本支出增幅将“显著超过”2025年，2025年该公司的资本支出最新指引约为700亿美元至720亿美元(从此前给出的660-720亿美元大幅上调)，这些愈发庞大的资本支出基本上集中于AI算力基础设施(比如英伟达AI GPU算力集群、数据中心关键硬件设备支出以及Meta自研AI ASIC算力组件等等)。

2025年的总支出预期方面，Meta管理层则进一步将其全年总支出预期的下限提高了20亿美元——而原本的总支出规模本就非常高。在上调后，Meta预计其全年支出将在1160亿-1180亿美元之间，此前这一数字区间则为1140-1180亿美元。

AI大模型与AI智能眼镜，扎克伯格都想要

Meta正在规划的大规模新AI数据中心园区以及基于“AI优化”的新一代庞大服务器机房(基于液冷技术、超高功耗机架、全新的高性能网络基础设备与存储设备架构等等)建设，主要用于训练/推理Llama系列AI大模型开发与运行工作负载，以及广告/内容产品方面的庞大AI工作负载。

扎克伯格所组建的“Superintelligence Labs”(Meta超级智能实验室)，致力于在近年来愈发庞大的AI基础设施建设支持之下，能够在不久之后打造出全球最为强大的AI大模型系列产品以及基于该最前沿大模型的AI应用软件生态——Meta AI人工智能生态。

根据Bloomberg Intelligence行业研究分析师们发布的一份最新报告，预计到2032年，生成式AI市场的总营收规模将从2022年的约400亿美元增长到1.3万亿美元，这一市场可谓10年间有望翻32倍，以高达43%复合速度高速增长。彭博行业研究团队表示，市场扩张首先集中于训练AI系统所需的基础设施的强劲需求，然后是使用人工智能模型的后续终端设备，以及广告投放、软件应用等其他服务类型的强劲需求。在广告投放以及软件应用等面向BC用户的应用端生态，无疑是Meta最精通的领域。

AI智能眼镜则是Meta庞大开支的另一集中领域。Meta创始人兼首席执行官马克·扎克伯格正加倍押注于智能手机这一AI载体之外的“端侧AI”未来，计划将先进AI大模型与智能化可穿戴设备完美融合，并且力争在“后智能时代”挑战苹果(AAPL.US)在包括iPhone与可穿戴设备在内的广泛消费电子领域的绝对主导地位。

“后智能时代”这一新的描述则主要突出趋势感，形容在智能手机需求增速持续放缓，同时AI智能眼镜等新型搭载AI大模型的可穿戴消费电子载体渗透率持续激增，全球进入智能手机需求逐渐到达峰值，同时各类搭载AI大模型的智能消费电子崛起的“混战时代”。在扎克伯格看来，带高清微屏幕的智能眼镜将成为Meta迈向真正“增强现实(AR)+AI”智能眼镜的又一里程碑。

在8月份发布的一份市场宣言中，扎克伯格阐述了他的“个人超级智能”概念。该理念包括一款能够“看见、听见并在全天候与用户深度交互”的AI智能眼镜，可能彻底取代智能手机成为通往基于人工智能的数字世界的最主要入口。

“如果个人超级智能能够深刻了解我们日常生活、理解我们的目标并帮助我们实现目标，那么它将是最有用的工具，”扎克伯格在宣言中写道。

这家美国超大规模科技巨头长期以来尝试用Meta的智能化消费电子产品取代iPhone生态，但屡屡未能成功。如今，他认为苹果在端侧AI领域显著“落后”，因而加大投资力度，开出巨额薪酬招揽全球最顶级AI人才。Meta的AI智能眼镜目前需与包括苹果iPhone在内的市面上的主流智能手机配合使用，但Meta未来的AI智能眼镜产品线机型预计将内置显示屏并具备完整的AI超级助理等基于Meta独家AI大模型生态的各项突破式AI功能。

来自华尔街的质疑之声

Oppenheimer在三季报后将Meta的投资评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘一致”这一谨慎评级，并移除其目标价预期，称在单日股价暴跌后风险/回报已被“适当反映并定价”。这家来自华尔街的投资机构表示，Meta在其AI超级智能(superintelligence)部门的大额投资，创收机遇与实际前景尚不明朗，却与2021/2022年的元宇宙(Metaverse)庞大开支如出一辙，令人回想起一些不好的记忆。

另一机构Bernstein则称赞由AI执行力驱动的Meta广告业务营收增长，但表示在该公司警示投资水平大幅上升后，又让人想起“那段在元宇宙的支出日子”。该机构表示，三季度数字广告的强劲量是主要业务营收增长驱动因素，尽管定价趋势的增长也很强劲;付费消息业务层面的营收增长依旧强劲但规模较小。Bernstei对于Meta的评级则维持“买入”，但将目标价下调30美元至870美元，意味着在Bernstein看来，Meta潜在的上行空间约为15.7%。

花旗集团则维持“买入”评级，但将该机构对于Meta的目标价自915美元大幅下调至850美元(意味着潜在上行空间大约13.1%)。该机构如今预计，由于Meta在明年的愈发激进支出与投资，2026年盈利能力将进一步被削弱。花旗分析师团队承认，此前对于Meta的AI投资规模过于轻视，投资规模确实超出了大多数投资者的预期。

Truist Securities表示仍对Meta持建设性的积极态度，并认为只要该公司在短期内继续实现更强劲的营收增长和自由现金流扩张，便“有资格”持续进行大规模投资。该机构还指出，三季度业绩反映出Meta的数字广告业务份额的强劲提升，这得益于Meta AI这一人工智能工具在广告推荐、AI货币化路径以及用户增长/参与度方面的大幅改进。该机构的评级维持“买入”，但目标价下调15美元至875美元，意味着潜在的上行空间大约16.4%。

Piper Sandler称Meta的业绩“令人印象深刻”，并表示关于2026年费用的评论对股价造成的压力是一次逢低买入机遇。该机构预计明年Meta营业利润大致持平，并称自由现金流可能下降。其仍然看多GEM、Lattice和Andromeda等广告模型相关的巨额投资。该机构的评级维持“增持”，但目标价下调40美元至840美元，潜在上行空间11.8%。

美国银行的分析师团队表示，鉴于2026年每股收益增长前景有限以及自由现金流同比承压，他们预计Meta的股票价格展望将存在巨大争议。然而，他们认为该公司凭借庞大的用户网络以及在未来两年整合包括内容创作工具在内的引人注目的AI应用系列产品的重大机会，处于强势地位。

该机构表示：“我们认为有关费用的不利消息目前大多已反映在股价曲线中，而包括全新AI大模型研发以及AI内容创作工具在内的AI系列产品催化剂，能够在2026年推动更高的用户与广告厂商参与度和营收规模。”美国银行的评级维持“买入”，但目标价下调90美元至810美元，上行空间7.8%。

来自Seeking Alpha的分析师Ahan Vashi将Meta评级上调至“买入”，称该公司三季度营收和核心KPI表现强劲，但约160亿美元的一次性税务费用导致每股收益大幅下滑并触发股价下跌。Vashi表示，尽管费用和资本开支大幅上升，但是不可否认Meta的估值如今具有投资吸引力，五年复合年化投资回报预期约为16%，并且技术面与基本面分析均支持对Meta前景的看涨观点，其目标区间为每股850—1075美元。

Seeking Alpha分析师Kenio Fontes在三季报后将该公司评级上调至“买入”，他将股价下跌归咎于市场对非经常性税费的一次性冲击“反应过度”。Fontes指出，Meta的核心业务依然强劲，总营收同比增长26%，广告业务仍然稳健，并且AI与Reality Labs相关创收也在持续扩张。

他还强调，该股目前按2026年基准计的预期市盈率约为23x，使该公司在“美股七大科技巨头”(Magnificent Seven)中最便宜，从而提升了安全边际。Fontes表示，Meta扎实的基本面与折价估值为中长期提供了有吸引力的机会。