涪陵榨菜的前世今生：高翔掌舵促发展，榨菜营收占比高，积极拓展新品类

来源：新浪证券-红岸工作室

涪陵榨菜成立于1988年4月30日，于2010年11月23日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为重庆市。它是国内佐餐开胃菜行业的领先企业，核心产品乌江牌榨菜具有广泛的市场认可度和品牌影响力。

涪陵榨菜主要从事榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，其中榨菜生产加工和销售是最主要业务，主导产品为乌江牌系列榨菜。公司所属申万行业为食品饮料 - 调味发酵品Ⅱ - 调味发酵品Ⅲ，所属概念板块包括休闲食品、社区团购、国资改革核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第七，净利润第三
2025年三季度，涪陵榨菜实现营业收入19.99亿元，在行业15家公司中排名第7。行业第一名海天味业营收216.28亿元，第二名安琪酵母营收117.86亿元，行业平均数为34.8亿元，中位数为19.87亿元。同期，公司净利润为6.73亿元，行业排名第3，行业第一名海天味业净利润53.3亿元，第二名安琪酵母净利润11.51亿元，行业平均数为6.04亿元，中位数为2.14亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
2025年三季度，涪陵榨菜资产负债率为6.62%，去年同期为6.01%，低于行业平均的20.91%，偿债能力方面表现良好，财务风险较低。从盈利能力看，当期毛利率为53.73%，去年同期为52.63%，高于行业平均的34.44%，显示出较强的盈利水平。

董事长高翔薪酬32.11万元，同比增加29.76万元
公司控股股东为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，实际控制人为重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会。董事长兼总经理高翔，男，汉族，1981年10月生，研究生学历，2023年12月起任职。其薪酬从2023年的2.35万增至2024年的32.11万，增加了29.76万元。

A股股东户数较上期减少4.40%
截至2025年9月30日，涪陵榨菜A股股东户数为9.63万，较上期减少4.40%；户均持有流通A股数量为1.19万，较上期增加4.60%。十大流通股东中，南方中证500ETF（510500）持股1175.43万股，相比上期减少22.82万股；汇添富中证主要消费ETF（159928）持股1020.53万股，相比上期增加352.96万股；香港中央结算有限公司持股830.26万股，相比上期增加56.88万股；兴证全球欣越混合A（017826）持股730.15万股，相比上期减少548.45万股；汇添富消费行业混合（000083）持股700.00万股，持股数量较上期不变；景顺长城鼎益混合(LOF)A（162605）持股572.00万股，持股数量较上期不变；天弘永利债券A（420002）退出十大流通股东之列。

西南证券指出，公司2025年前三季度实现营业收入20亿元，同比+1.9%，归母净利润6.7亿元，同比+0.3%；25Q3实现收入6.9亿元，同比+4.5%，归母净利润2.3亿元，同比+4.2%。业务亮点如下：1. Q3主业维持稳健增长，榨菜主业在渠道费投及2元产品支持下稳健增长，以风干萝卜为代表的传统榨菜亲缘类品类对收入拉动明显。2. 积极推进品类扩张，下半年推出的新品预计线上平台表现良好，定制化产品在量贩/会员制超市等渠道上线。3. 围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”规划业务，家庭端和餐饮端拓展产品线；品牌传播结合“轻盐/健康”与“大乌江”；借助大包装产品收复传统KA渠道份额，柔性产线保证价盘稳定。预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.70元、0.74元、0.78元，对应动态PE分别为19倍、18倍、17倍，维持“买入”评级。

开源证券指出，公司2025Q1 - Q3营收/归母净利润分别为20.0/6.7亿元（同比+1.8%/+0.3%），2025Q3营收/归母净利润分别为6.9/2.3亿元（同比+4.5%/+4.3%）。业务亮点如下：1. 2025Q3收入平稳增长，榨菜品类多价格带+多规格布局挖掘增长点。2. 2025Q3投资净收益明显提升，2025Q1 - Q3毛利率/净利率分别同比+1.10/-0.51pct至53.73%/33.67%。3. 改革成效凸显，挖掘萝卜、海带等品类增长潜力；渠道端设立大客户群营业部，针对大型商超提供直营服务，拥抱新兴电商平台。预计2025 - 2027年归母净利润8.3/9.0/9.7亿元（同比+3.7%/+8.8%/+7.6%），当前股价对应PE17.9/16.4/15.3倍，维持“买入”评级。

图：涪陵榨菜营收及增速

图：涪陵榨菜净利润及增速

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