通润装备的前世今生：2025年三季度营收25.9亿行业第九，净利润1.82亿行业第十五

来源：新浪证券-红岸工作室

通润装备成立于2002年10月28日，于2007年8月10日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江苏省常熟市。公司是国内光储逆变器领域的重要企业，在逆变器及储能产品方面具备较强技术实力和市场竞争力。

公司主营业务为金属工具箱柜产品以及高低压成套开关设备和元器件产品的研发、生产和销售，所属申万行业为机械设备 - 通用设备 - 金属制品，涉及一带一路、逆变器、储能核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第九，净利润第十五
2025年三季度，通润装备营业收入25.9亿元，行业排名9/82，行业第一名中集集团营收1170.61亿元，第二名利欧股份144.54亿元，行业平均数为27.49亿元，中位数为8.67亿元。主营业务构成中，光储逆变器9.33亿元占比54.62%，工具箱柜4.68亿元占比27.39%，机电钣金制品1.58亿元占比9.27%，储能产品1.2亿元占比7.03%，其他产品1976.69万元占比1.16%，其他(补充)902.37万元占比0.53%。当期净利润1.82亿元，行业排名15/82，行业第一名中集集团23.95亿元，第二名纽威股份11.26亿元，行业平均数为1.24亿元，中位数为5091.96万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为56.25%，去年同期为56.93%，高于行业平均39.81%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为29.47%，去年同期为31.73%，高于行业平均22.64%。

总经理周承军薪酬较上期增加29.7万
公司控股股东为浙江正泰电器股份有限公司，实际控制人为南存辉。董事长陆川，1981年出生，博士学历，持中国法律职业资格证，美国纽约州律师资格，曾在正泰电气等多家正泰系公司任职，现任正泰集团等多家公司重要职务。总经理周承军，1973年出生，硕士学位，正高级工程师，曾在多家公司任职，2024年薪酬188.54万，2023年薪酬158.84万，较上期增加29.7万。

A股股东户数较上期增加4.68%
截至2025年9月30日，通润装备A股股东户数为3.58万，较上期增加4.68%，户均持有流通A股数量为1万，较上期减少4.47%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股601.84万股，为新进股东；华安安康灵活配置混合A（002363）位居第八大流通股东，持股222.67万股，为新进股东。

东吴证券指出，公司2025年三季报显示，前三季度营收25.90亿元，同比+6.14%；归母净利润1.37亿元，同比+27.26%。虽Q3业绩环降，但全年有望持续高增。预计2025 - 2027年归母净利润为2.8/3.9/5.2亿元，同增29%/40%/32%，给予2026年25倍PE，对应目标价27元，维持“买入”评级。
中金公司指出，首次覆盖通润装备给予跑赢行业评级，目标价22.00元。公司已形成光储业务和金属制品业务“双主业驱动”格局，未来以光储业务增长为主。业务亮点：1. 光储业务战略聚焦高盈利海外市场和高门槛市场；2. 存量市场优势维持，在美、韩、中国部分市场市占率高；3. 新增市场多点开花，逆变器在美国地面电站取得突破，储能在欧洲和日本增长。预计25、26年EPS分别为0.83、1.13元，2024 - 2026年CAGR为37%。

图：通润装备营收及增速

图：通润装备净利润及增速

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