科沃斯三季度净利润暴增7160%的背后

出品：山西晚报·刻度财经

净利润的爆发式增长需结合低基数理性看待，而非增量突破。在AI技术正重构清洁电器行业的关键时期，科沃斯长期竞争力将面临持续削弱的风险。

10月24日，科沃斯（603486.SH）交出了一份表面亮眼的三季度成绩单。财报显示，公司前三季度实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%；归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增幅达130.55%；扣非净利润12.84亿元，同比增长141.99%。

图源：科沃斯2025年三季度报告

然而，高增长指标背后，增长韧性的隐忧已难以掩盖。第三季度公司营收为42.01亿元，同比增长29.26%，归母净利润4.38亿元，同比激增7160.87%。

但是，净利润的爆发式增长需结合低基数理性看待，2024年Q3归母净利润仅为603.88万元，基数较低，而非增量突破。同时，Q3营收、净利润环比分别下降12.8%、13.1%。

市场表现进一步反映出增长动能的减弱，竞争格局也已生变，在全球扫地机器人市场中，石头科技、大疆等竞争对手加速渗透，进一步挤压市场空间。

《刻度财经》发现，科沃斯更深层的不确定性来自于公司治理结构。科沃斯的家族治理呈现出股权集中、决策家族化的特征。尽管公司通过事业部改革和股权激励试图淡化家族色彩，但所有权与经营权未能有效分离的核心矛盾始终存在。

在实际运营中，创始人钱东奇、其子钱程（副董事长）与总经理庄建华构成的“铁三角”分工体系，暗含着战略理念与权力分配的张力。

在AI技术正重构清洁电器行业的关键时期，科沃斯若不能建立真正现代化的公司治理机制，并有效解决用户投诉所暴露的品控短板，其长期竞争力将面临持续削弱的风险。业绩高增的表象之下，企业发展的深层瓶颈已显露。

01

业绩高增表象下，增长韧性存隐忧

2025年10月24日，被称为“扫地茅”的科沃斯发布了2025年第三季度财报。从表面看，这是一份营收与利润双增、盈利效率提升的成绩单，但拆解数据可以发现，其单季度营收与净利润环比双双下滑，增长韧性正在面临考验。

前三季度，科沃斯实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%；归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增幅达130.55%；扣非净利润12.84亿元，同比增长141.99%，显示其主营业务盈利能力增强。

财务结构也有所改善，短期借款同比下降33.21%至4.38亿元，经营性现金流净额同比激增1780.60%至19.63亿元，短期偿债压力缓解。

图源：科沃斯2025年三季度报告

然而，这些整体数据背后，三季度单季表现透露出隐忧。第三季度公司营收为42.01亿元，同比增长29.26%。

净利润方面，归母净利润4.38亿元，同比激增7160.87%，但这主要由于2024年同期基数极低，当期归母净利润仅603.88万元，扣非后净利润为负。高增长更多是“低基数修复”，而非业务实质突破。

更值得警惕的是，作为传统销售旺季的三季度，科沃斯出现了营收和净利润的环比双降。推算数据显示，三季度营收较二季度的48.18亿元下降12.8%；净利润从二季度的5.04亿元降至4.38亿元，环比下降13.1%。

增长动力减弱背后，其高端新品市场表现未达预期。新推出的地宝X11虽搭载PowerBoost瞬时超充等技术，主打“无限续航”等功能，但未能有效承接政策退坡后的需求缺口。

图源：科沃斯2025年三季度报告

同时，旧品库存压力持续，2024年三季度末公司存货已增至33.97亿元，尽管2025年未披露具体存货数据，但从三季度营收环比下滑来看，旧品库存仍对新品推广形成制约。

02

海外增长承压，国内打起份额保卫战

在2025年三季度业绩增速放缓、营收与净利润环比双降之后，科沃斯正面临来自海外与本土市场的双重压力。

海外市场是科沃斯增长的重要支撑，2025年上半年其海外业务收入占比达40.8%，科沃斯品牌海外收入占比为42.2%。

图源：科沃斯2025年半年度报告

但进入三季度，欧美市场通胀压力持续，消费者对高端清洁电器需求减弱，部分用户转向更具性价比的本地品牌或中国竞争对手，直接影响科沃斯的销量。

更严峻的是，海外竞争格局正快速变化。以“中国智造”实现差异化突围的科沃斯，正面临来自石头科技、追觅等国内品牌的同质化竞争。

IDC相关报告显示，2025年上半年，在全球扫地机器人市场，石头科技以20.7%的份额位居第一，科沃斯以13.9%位列第二。为争夺市场，中国品牌在欧美也开始采取“以价换量”策略，部分机型折扣达10%–30%，价格战从国内蔓延至海外，进一步挤压利润。

而在国内市场，科沃斯面临的是同质化竞争下的份额保卫战。随着扫地机的“滚筒活洗”、洗地机的“上下水功能”等行业技术快速普及，科沃斯原有的技术差异化优势逐渐减弱。

面对石头、追觅等品牌将入门级洗地机价格压至2000元以下的“以价换量”策略，科沃斯被迫跟进。

头部品牌之间的差距也在缩小，在国内市场，科沃斯已经多年份额第一。不过，近年来石头科技快步疾行，两者的市场份额在逐渐缩小。IDC数据显示,科沃斯2024年在国内仍有25.4%的市场份额，石头科技与之相差3.8个百分点。

面对海外增长放缓与国内份额承压的双重夹击，科沃斯面临海外求稳、国内守份额的双线作战阶段。

03

创新困局下，家族式治理加剧人才流失

短期业绩的高增长之外，技术迭代、产品质量与公司治理上逐渐显露的长期隐忧。

技术曾是科沃斯崛起的关键壁垒，但如今这一优势正被削弱。在扫地机、洗地机等成熟品类中，其“滚筒活洗”“飓风吸尘”等技术已被竞争对手快速跟进。石头科技推出的G20系列洗地机不仅复刻了“恒压滚刷”功能，还通过自研算法优化了清洁路径；追觅则凭借高速马达技术将吸力提升至行业领先水平。

在创新层面，在AI技术正重构清洁电器行业的关键时期，科沃斯似乎陷入“细节优化”的困局。新推出的地宝X11虽主打“PowerBoost瞬时超充”技术，但本质上仍是对续航能力的小幅提升，并未突破“清洁-充电-维护”的传统产品框架。

在前瞻技术布局上，科沃斯同样面临投入大、落地慢的挑战。尽管公司将具身智能机器人列为未来方向，2025年前三季度研发投入达7.12亿元，同比增长8.25%，但研发费用率并不算高。

图源：科沃斯2025年三季度报告

科沃斯湖州核心部件项目2025年才正式投产，家庭人形机器人的应用仍停留在概念阶段，尚未形成清晰的商业化路径。

如果说技术是增长的引擎，那么产品质量与口碑则是品牌立足的根基。然而科沃斯在这一环节同样面临挑战。截至2025年10月，黑猫投诉平台显示科沃斯累计投诉量达数千条，问题主要集中在关键部件故障与售后服务。

有用户反馈，高端机型地宝X1SProPlus在一年半内出现两次主板进液故障，维修费用接近新机价格的50%；添可部分产品则频繁出现续航骤降、找不到基站等问题。有用户称“刚过质保期就无法启动，官方拒绝免费维修”。

在这些业务挑战的背后，公司治理层面的结构性问题也逐渐浮现。科沃斯由创始人钱东奇、接班人钱程（副董事长兼服务机器人CEO）与元老庄建华（总经理）构成的“铁三角”治理结构，在发展初期提升了决策效率，但随着公司规模扩大，内部张力有所显现。

图源：科沃斯2025年三季度报告

钱东奇以“大家长”身份掌握重大决策，负责平衡家族与职业经理人利益；钱程主导科沃斯品牌运营、海外扩张与新品研发；庄建华则掌控添可品牌及日常运营，该业务在其带领下已成为相对独立的“权力板块”。

潜在矛盾体现在管理风格与权力分配中。钱东奇注重内部培养与长期战略，钱程则倾向于通过团队重组实现激进扩张。2020年钱程引入前奥克斯高管冷泠加入添可，与庄建华形成“新老派系”制衡，导致添可内部出现经销商体系排挤、老员工抱团离职等问题。

更值得关注的是，非家族高管的上升空间受限。近年来，智能制造副总裁朱磊、首席技术官邵长东等核心人才陆续离职，不仅影响业务稳定性，也导致技术研发与产品落地的衔接出现断层。

尽管科沃斯也在通过事业部制改革、联合运营基金与股权激励等方式试图缓解矛盾，但家族管理色彩依然存在。

整体来看，科沃斯2025年三季度的业绩高增，更多源于2024年同期的低基数效应与成本管控成效，而非核心竞争力的实质性提升。

清洁电器行业正从“增量扩张”进入“存量竞争”阶段。对科沃斯而言，能否将研发投入真正转化为差异化技术、重建品控与售后体系挽回用户信任、在家族治理中建立更开放的人才机制，将决定其能否从短期高增转向长期稳健增长，并在“扫地茅”的行业地位争夺中守住优势。

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