正海生物的前世今生：营收2.76亿行业排名43

来源：新浪证券-红岸工作室

正海生物成立于2003年10月22日，于2017年5月16日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于山东省烟台市。公司是国内生物再生材料领域的领先企业，专注于生物再生材料的研发、生产与销售，具有较强的技术壁垒和产品优势。

公司主营业务为生物再生材料的研发、生产与销售，所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，所属概念板块包括合成生物、辅助生殖、干细胞核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业排名43，净利润行业排名31
2025年三季度，正海生物营业收入为2.76亿元，在行业50家公司中排名第43，远低于行业第一名英科医疗的74.25亿元和第二名国科恒泰的53.53亿元，也低于行业平均数13.79亿元和中位数7.55亿元。主营业务构成中，脑膜系列产品收入8027.17万元，占比50.99%；口腔修复膜收入7711.62万元，占比48.98%；其他(补充)收入4.72万元，占比0.03%。当期净利润为6740.22万元，行业排名第31，远低于行业第一名乐普医疗的9.96亿元和第二名英科医疗的9.52亿元，低于行业平均数1.83亿元，略低于行业中位数7588.01万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度正海生物资产负债率为9.37%，去年同期为8.45%，低于行业平均的23.66%，显示公司偿债压力较小。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为85.03%，去年同期为87.61%，高于行业平均的48.78%，表明公司盈利能力较强。

董事长郭焕祥薪酬77.34万元
公司控股股东和实际控制人均为秘波海。董事长郭焕祥，中国国籍，无境外永久居留权，1967年7月出生，大学本科学历，正高级工程师。历任烟台正海电子网板有限公司工程师等职务，现任正海集团有限公司董事等多个职务，2024年薪酬为77.34万。总经理宋侃，1983年出生，硕士研究生学历。曾任正海集团企业发展部融资管理主管等职务，现任公司董事、总经理、董事会秘书等职务，2024年薪酬为100.1万，较2023年的111.61万减少11.51万。

A股股东户数较上期减少5.57%
截至2025年9月30日，正海生物A股股东户数为1.59万，较上期减少5.57%；户均持有流通A股数量为1.13万，较上期增加5.90%。截止2025年9月30日，正海生物十大流通股东中，东方红新动力混合A（000480）位居第四大流通股东，持股210.00万股，相比上期增加87.32万股。东方红京东大数据混合A（001564）位居第五大流通股东，持股98.84万股，相比上期增加33.24万股。医疗器械ETF（159883）位居第七大流通股东，持股66.82万股，为新进股东。东方红创新趋势混合（010699）位居第十大流通股东，持股58.87万股，为新进股东。太平丰和一年定开债券发起式（010165）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，公司1H25业绩增速承压，主要受税率调整、消费医疗需求未完全恢复、手术量增长放缓及产品竞争加剧等影响。但随着消费医疗进一步恢复，口腔产品或受益手术量改善，脑膜产品集采影响收窄，公司基本面边际向好，维持买入评级。具体业务亮点如下：

1. 1H25脑膜收入平稳增长，在各省集采均中标，并在河北、山东成功续标，市占率持续提升，预计25年脑膜收入保持平稳。
2. 活性生物骨产品入院范围进一步扩大，稳定供货的终端数量稳步提升，销量持续增长。
3. 新产品口腔修复膜已获批适应症，将探索口腔软组织浅层缺损及牙龈黏膜组织修复等领域的应用；管线产品钙硅生物陶瓷骨修复材料已处于注册发补阶段；乳房补片及宫腔修复膜正处于临床试验阶段。

根据1H25业绩情况，华泰证券下调口腔修复膜及骨修复材料等业务收入增速及毛利率预期，并上调销售费用率预期，预测公司25 - 27年归母净利润分别为1.17/1.30/1.44亿元（相比前值下调22.5%/22.9%/23.1%），同比-13.0%/+11.4%/+10.6%，对应EPS 0.65/0.72/0.80元。给予25年39x的PE估值，目标价25.38元（前值26.87元，对应25年32x PE）。风险提示为新产品进度不如预期；集采产品放量低于预期。

图：正海生物营收及增速

图：正海生物净利润及增速

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