滨化股份扣除非经营性因素利润增长强劲 北鲲计划成核心引擎

滨化股份（601678.SH）2025年三季报正式披露，公司核心经营指标交出亮眼答卷。前三季度，公司实现营收111.48亿元，同比增长47.35%；利润总额3.20亿元，同比飙升78.82%；归母净利润1.92亿元，同比增长1.63%。公司营收规模突破百亿台阶，创同期历史新高，经营利润端更呈现远超营收的增速，体现公司增长动能充沛，经营质量与效益持续提升。

逆周期成长，公司盈利能力与现金流双升

在化工行业周期性低迷和中美贸易战壁垒的双重挑战下，全球化工市场承受着关税波动、供应链成本上升等外部压力，但滨化股份仍实现逆势增长，核心动力源于北鲲计划的全面落地见效，子公司碳三碳四综合利用项目成功投产。作为公司“以科技创新与绿色低碳为核心驱动力打造综合型化工集团”战略中的核心布局，该项目不仅为业绩增长注入强动能，更通过产能升级与产品矩阵扩容，帮助公司对冲外部贸易风险。同时，公司内部持续推进降本增效举措，助力公司构建起稳固的综合竞争力，为穿越行业周期奠定坚实基础。

随着碳三碳四项目中PO/MTBE装置投入运营，公司产能规模实现跨越式突破。依托项目增量，截至2025年6月30日，公司环氧丙烷总产能在民营生产商中排名第一。前三季度，丙烯、环氧丙烷等核心产品销量持续放量，即便面临贸易战下部分化工品出口受阻的压力，公司MTBE等产品出口销售同步提升。叠加生产规模扩大带来的规模效应与成本优化，公司整体毛利同比增长46.03%，与营收增速高度匹配，体现出高质量的增长态势和稳定的盈利结构。

更值得关注的是，碳三碳四项目的稳定运营为公司注入充沛资金。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到14.85亿元，同比增长361.19%，带动期末货币资金较2024年末大幅增长125.49%，增至17.11亿元。充足的现金流不仅强化了短期偿债能力与财务稳定性，也为后续业务扩张与技术研发提供了坚实的资金保障，让企业具备应对行业周期波动的韧性。

尽管财报显示归母净利润同比1.63%的增速看似温和，但这一数据受两大非经营性因素显著拖累：一是对联营企业和合营企业的投资收益由盈转亏，受行业周期波动的影响，前三季度投资亏损达1.08亿元，而去年同期为盈利2.21亿元，投资收益同比减少3.3亿元；二是一次性补缴税金4128.96万元。若剔除以上非经营性因素，公司归母净利润将实现大幅增长，充分证明核心业务已迈入高质量盈利通道。

港股上市有序推进，赋能“新能源+化工”战略落地

就在三季报披露前夕，滨化股份于10月22日正式向香港联交所递交H股发行上市申请，并刊发相关申请资料，正式启动“A+H”双资本市场布局。此举被市场解读为对接国际市场、迈向高端绿色产业升级的关键一步。

当前，公司正构建“新能源+化工”新型产业模式，港股募投资金的重点方向之一，是积极推进源网荷储一体化项目。该项目建成后自发自用电量达4.24亿kWh/年，可使北海基地绿电占比超60%，助力“双碳”目标落地。此外，公司计划在滨州阳信建设年产能1.7万吨的高端电子化学品生产设施，进一步深化公司在湿电子化学品领域的布局，拓展高附加值赛道。国际资金的注入将为公司新项目建设、技术研发突破及国际化进程推进提供有力保障。

分析指出，滨化股份前三季度的业绩表现已充分验证其主营业务的盈利韧性，碳三碳四项目的持续放量将为业绩提供稳定支撑。港股上市进程的推进，为公司“新能源+化工”战略的深度落地注入关键动能。未来，公司有望依托绿色化转型、科技化创新、高端化升级与国际化布局四大核心路径，实现高质量发展的跨越式突破。