凯赛生物的前世今生：技术派创始人掌舵，长链二元酸营收占比近90%，新产能扩张正当时

来源：新浪证券-红岸工作室

凯赛生物成立于2000年11月24日，于2020年8月12日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于上海。公司是全球领先的生物基新材料制造商，以合成生物学技术为核心，构建了显著的技术壁垒和全产业链优势。

凯赛生物以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售。所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品，涉及合成生物、生物医药、可降解核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第15，净利润第5
2025年三季度，凯赛生物营业收入25.45亿元，行业排名15/79，远低于第一名中化国际的357.16亿元和第二名杭氧股份的114.28亿元，高于行业平均数19.94亿元和中位数7.75亿元。主营业务构成中，长链二元酸系列15亿元占比89.98%，其他1.01亿元占比6.08%，生物基聚酰胺系列6584.76万元占比3.95%。当期净利润4.23亿元，行业排名5/79，低于第一名杭氧股份的8.5亿元和第二名嘉化能源的8.21亿元，高于行业平均数7443.82万元和中位数5325.37万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度凯赛生物资产负债率为9.50%，低于去年同期的18.23%，远低于行业平均的34.74%，显示出较强的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为34.75%，高于去年同期的32.20%，高于行业平均的19.93%，盈利能力较强。

董事长刘修才薪酬412.47万元，同比增加5.91万元
凯赛生物控股股东为上海曜修生物技术合伙企业（有限合伙），实际控制人为CHARLIE CHI LIU、XIAOWEN MA、XIUCAI LIU（刘修才）。董事长兼总裁刘修才，1957年3月出生，美国国籍，拥有丰富的学术和行业经验。曾任美国山度士药物研究所资深研究员等职，现任公司董事长兼总裁，华东理工大学兼职教授、博士生导师。其2024年薪酬412.47万，2023年薪酬406.56万，同比增加5.91万。

A股股东户数较上期增加28.00%
截至2025年9月30日，凯赛生物A股股东户数为1.5万，较上期增加28.00%；户均持有流通A股数量为3.89万，较上期减少21.88%。十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF（588080）位居第八大流通股东，持股1303.31万股，相比上期减少188.90万股；华夏上证科创板50成份ETF（588000）位居第九大流通股东，持股1274.61万股，相比上期减少710.63万股。

西部证券指出，公司2025上半年业绩稳健增长，盈利能力同比提升。分业务看，长链二元酸系列营收增长，生物基聚酰胺系列营收下降。在建项目稳步推进，山西产业园部分产能计划2025年底先行建成，万吨级生物基哌啶已于2024年底投产。战略引资顺利落地，产业生态圈加速构建。预计公司2025 - 2027年归母净利为6.71/8.32/9.37亿元，对应PE为56.0/45.2/40.1x，维持“增持”评级。
长城证券指出，2025年上半年公司收入和盈利同比均上涨，主要因长链二元酸系列产品放量。公司技术创新驱动发展，研发投入增加，多个研发项目取得进展。携手招商局集团及下游客户，推进生物基聚酰胺及其复合材料应用落地，产业布局不断完善。山西合成生物产业生态园区建设稳步进行。预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为35.37/47.04/57.04亿元，实现归母净利润分别为6.77/8.17/10.12亿元，对应EPS分别为0.94/1.13/1.40元，当前股价对应的PE倍数分别为57.3X、47.5X、38.3X，维持“买入”评级。

图：凯赛生物营收及增速

图：凯赛生物净利润及增速

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