特变电工的前世今生：2025年Q3营收729.18亿居行业榜首，净利润57.35亿远超同行

来源：新浪证券-红岸工作室

特变电工成立于1993年2月26日，于1997年6月18日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为新疆维吾尔自治区昌吉市。公司是全球能源事业提供系统解决方案的服务商，是国家级高新技术企业和中国大型能源装备制造企业。

特变电工主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务，所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，涉及直流输电、变压器、新疆振兴核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年三季度，特变电工营业收入达729.18亿元，在行业29家公司中排名第一，远超行业第二名中国西电的169.59亿元，行业平均数为56.16亿元，中位数为14.43亿元。主营业务构成中，电气设备产品133.66亿元占比27.64%，煤炭产品88.32亿元占比18.27%等。当期净利润为57.35亿元，同样位居行业第一，行业第二名思源电气净利润为22.71亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
2025年三季度，特变电工资产负债率为56.13%，去年同期为56.80%，高于行业平均的50.78%，偿债能力方面，公司资产负债率略高于行业平均水平。从盈利能力看，当期毛利率为18.27%，去年同期为18.94%，低于行业平均的22.99%。

董事长张新薪酬445万元，同比减少80.58万元
公司控股股东为新疆特变电工集团有限公司，实际控制人为张新。董事长张新，男，汉族，中共党员，大专学历，高级工程师职称，身兼多职，还是十四届全国人大代表等。其薪酬从2023年的525.58万降至2024年的445万。总经理黄汉杰，男，汉族，中共党员，本科学历，高级会计师职称，2024年薪酬331万，2023年为423.31万。

A股股东户数较上期增加10.92%
截至2025年9月30日，特变电工A股股东户数为35.41万，较上期增加10.92%，户均持有流通A股数量为1.43万，较上期减少9.84%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1.16亿股，相比上期减少1.07亿股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第四大流通股东，持股8600.80万股，相比上期减少390.53万股。

华西证券指出，公司输变电业务景气持续，25H1实现营收235.4亿元，同比增长19.7%，国内市场签约273亿元，同比增长14%，国际签约9.2亿美元，同比增长88%，还中标沙特大单约164亿元。新能源产品及工程业务上半年高纯多晶硅产量3.36万吨，完成并确认收入的电站建设项目装机约1.35GW，但营收和毛利率下滑。能源业务中煤炭核定产能7400万吨，上半年产量3600万吨左右，营收和毛利率下滑，发电业务增长稳健。黄金业务营收同比增长61.7%，毛利率同比提升4.01pct，今年产量约3吨。新材料业务25H1收入33.4亿元，同比增长19.6%。预计公司2025 - 2027年收入分别为1002.09、1110.90、1255.20亿元，归母净利润分别为61.59、79.34、95.32亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
华鑫证券指出，公司四大产业协同，25H1营收484.0亿元，同比+1.1%，归母净利润31.8亿元，同比+5.0%。输变电订单高增，25H1产业营收235.4亿元，同比+19.7%，新签国内订单273.3亿元，国际订单11.2亿美元，同比+66%，8月中标沙特项目约164亿元。新能源产品及工程营收下滑，多晶硅产量下降，盈利承压。煤炭和新材料保持稳定，正推进煤制天然气和氧化铝项目建设。黄金年产量约2.5 - 3吨。预测公司2025 - 2027年收入分别为1028、1129、1242亿元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

图：特变电工营收及增速

图：特变电工净利润及增速

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