3.1亿！老牌中药企业买下这家药企

作者 | 颜色

编辑 | 郑瑶

10月30日，九芝堂发布《关于对外投资的公告》，拟以2.1亿元受让吉象隆现有股东冷国庆、哈尔滨创新、东晶、 张琪、李晨阳、肖明辉、朱德宝、郭健合计持有的吉象隆已实缴注册资本769.2435万元（对应本次交易完成后35%的标的公司股权），并以1亿元认购吉象隆366.3065万元的新增注册资本（对应本次交易完成后16.6667%的标的公司股权）。

此次交易完成后，吉象隆将成为九芝堂的控股子公司。3.1亿元的收购金额在资本市场绝非小数目，对比九芝堂自身业绩，其前三季度净利润为1.52亿元，2024年净利润为2.16亿元。

本次交易完成前后，吉象隆股权结构变动情况如下：

01

多肽领域的潜力股吉象隆

一家营收、净利润均在增长的企业

赛柏蓝查询企查查发现，哈尔滨吉象隆生物技术有限公司成立于2011年，注册资本约1821.53万元，是一家小型企业。作为多肽领域的潜力股，吉象隆旗下产品包括多肽原料药物、基于肿瘤新抗原的个体化多肽疫苗、多肽定制服务、复合多肽美容液、医疗器械、消杀产品、多肽设备等。

吉象隆的营收和净利润增长较快，2022年-2025年上半年的营收分别为2058.23万元、5121.78万元、13416.80万元、10137.58万元，仅在2022年到2023年就增长了一倍以上；净利润分别为175.76万元、1961.77万元、4127.73万元、2989.53万元，仅在2022年到2023年增长了10倍以上。

吉象隆合并报表的主要财务数据

其研发与生产实力不容小觑。目前，吉象隆已获得10个原料药生产批文、1个制剂批文及1个待批原料药，8个品种进入国家集采；多肽原料药批文数量居国内第三，其中阿托西班、缩宫素2个品种为国内首批通过一致性评价的品种；司美格鲁肽、替尔泊肽已在美国FDA USDMF备案，并取得美国国家药品编码(NDC)，现已在美国药房销售等。

多肽药物以慢病治疗为主，目前国际上的多肽药物主要分布在7大疾病治疗领域，包括罕见病、肿瘤、糖尿病（内分泌与代谢类）、胃肠道、骨科、免疫、心血管疾病等。根据Nature的数据，截至2019年，多肽药物约占全球医药市场的5%；弗若斯特沙利文数据显示，预计2030年全球多肽药物市场规模将达到2108亿美元，其中中国市场规模占全球比重维持在15%左右。

从市场布局来看，国内市场上，吉象隆依托下游制剂端需求，享受医保放量红利；国际市场以出口GLP-1类药物为主，虽已获得DMF备案，但因未与制剂关联申请而暂未取得FDA认证，主要以化工品形式外销。吉象隆主要采用订单制销售，产品以克计量，多冷链运输，不受季节影响。销售推广上，通过参加原料药会议、学术营销、专家推荐等方式，还提供制剂研发服务增强客户黏性。

吉象隆拥有这一领域稀缺的牌照资源。今年9月美国FDA建立进口“绿色清单”制度，旨在从供应链源头拦截未经核实的GLP-1化工品，未列入清单的原料药将在入境时面临“无需检验即扣留”的严厉措施，但吉象隆是全球入围的37家企业、中国的16家企业之一。

02

加码新业务

老牌中药企业的转型

九芝堂此次收购意在持续落实其战略发展目标，进一步丰富其在药品生产、研发以及相关产业的业务布局，延伸各经营板块的业务协同。

九芝堂主营业务聚焦医药工业，2025年上半年该板块占总营收比重达97.17%，但同比-25.06%；旗下拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及大健康系列产品。目前，其已建立起以疏血通注射液、六味地黄丸、逍遥丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等第一梯队产品，小金丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸、桂附地黄丸等第二梯队产品，孵化独家、特色的阿珍养血口服液、生发丸、健肺丸、喉炎丸、补肾填精口服液等第三梯队产品。

图片来源：九芝堂2025年上半年业绩报告

但近三年公司业绩持续承压，2023年-2025年第三季度，其营收分别为29.61亿元、23.71亿元、16.27亿元，分别同比-2.38%、-19.91%、-21.13%；净利润分别为2.97亿元、2.16亿元、1.52亿元，分别同比-16.92%、-27.31%、-36.94%。

面对主业压力，九芝堂在2024年年报中明确提出，在强化主业的同时，加速新兴产业布局，通过技术合作、投资并购等方式形成新的发展动力，培育企业新质生产力。

此次收购吉象隆，是其落实多肽赛道布局的关键举措，此前其已通过并表迪龙制药涉足多肽领域，此次交易将进一步完善产业链布局。

九芝堂表示，整合完成后双方将在生产、销售渠道、研发技术等方面形成协同效应，吉象隆也将获得管理、资金、品牌及渠道资源支持。

为保障投资回报，交易设置了业绩对赌条款，2025年至2027年3年为业绩对赌期，吉象隆累计净利润合计不低于1.65亿元。在业绩对赌期内，吉象隆的净利润分别应在2025年、2026年、2027年实现5000万元、5500万元、6000万元的目标。若吉象隆累计净利润合计未达到1.65亿元，管理层股东应向九芝堂进行补偿。并且，如果吉象隆2027年净利润未达到4500万元，管理层股东也应向九芝堂进行补偿。

收购常被视为企业转型的关键信号。九芝堂持续加码生物制剂布局，后续整合成效及吉象隆业绩承诺的兑现进度仍待市场检验。

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