北京
近日，2025年三季度财务报表迎来集中披露期，多家发债主体披露业务数据。财联社关注到，AA+主体山东海化集团有限公司（简称“山东海化”）三季度净利润下滑326.13%至6.15亿元，降幅为近5年来单季最大值。
作为国内纯碱主要生产企业之一，公司主营业务聚焦于纯碱、烧碱、溴素、氯化钙、电力等产品的生产销售，实际控制人为潍坊市国有资产监督管理委员会。经查询，该公司目前存续债券5只，存量规模20.70亿元。
三季度净亏损6.15亿元
从财务数据来看，近年来山东海化业绩走弱趋势加快。2024年，因化工产品上游的原油和煤炭价格波动下降，导致化工成品售价下行，山东海化的经营数据开始转衰。
山东海化2025年前三季度营业收入分别为13.23亿元、26.08亿元、52.51亿元，最近2个季度环比增幅为97.13%和101.34%，归母净利润分别为-0.23亿元、-2.33亿元、-3.80亿元，逐步趋弱。
从营业收入组成来看，山东海化主营化工与销售。联合资信在评级报告中称，纯碱等基础化工品为典型的周期性行业，山东海化经营业绩受行业景气度波动影响显著。
华泰证券研报显示，受下游需求整体偏弱影响，行业“旺季不旺”特点明显，多数化工品价格表现仍相对弱势，近年来行业盈利已处底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。
不过，与同行业其他企业相比，山东海化盈利能力和盈利规模处于较高水平。联合资信表示，因公司纯碱生产工艺采用合成法—氨碱法，且内蒙古远兴能源股份有限公司具有天然碱矿以及江西省盐业集团股份有限公司具有盐矿资源，原材料成本在同行业中具有竞争优势，使得山东海化的主营业务毛利率表现突出但仍呈逐步下滑趋势。数据显示，2025年前三季度，公司毛利率分别为22.19%、21.16%、16.45%，第三季度环比降低22.26%，同比降低30.18%。
从偿债指标上看，截至三季度末，山东海化总资产293.56亿元，同比增11.35%，但总负债同比增幅更快达到32.07%，使得资产负债率同比增加8.32个百分点至53.02%。此外，短期偿债能力方面，山东海化流动比率为0.89倍，同比降低3.2，表现较弱；长期偿债能力方面，利息保障倍数为-3.13倍，同比降低198.43%。
截止最新，山东海化有存续债券5只，债券存量规模20.70亿元。其中，最新发行的“25海化K1”债券余额5亿元，票面利率2.72%，剩余期限2.69年。
（数据来源：企业预警通、财联社整理）
2025年7月2日，联合资信发布对山东海化的主体评级报告，其级别为AA+级，展望稳定。
联合资信在报告中表示，山东海化是山东省潍坊市重要的盐化工企业，能够获得政府资产注入、股东借款等支持。企业产能规模大且产业链较为完善，整体区位优势突出，整体盈利能力较强；债务负担较轻，偿债能力指标表现较强。但是企业经营业绩受景气度波动影响显著，且公司本部盈利依赖投资收益，短期偿债能力指标表现较弱，需持续关注。
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