阳光电源“应付职工薪酬”飙升80%，今年前三季狂赚118亿元

光储“头牌”选手阳光电源（300274.SZ）今天发布了公司2025年三季报：耀眼业绩继续成为行业焦点之一。除了超600亿营收、近120亿净利润之外，公司应付职工总薪酬等也因人员增长大幅飙升高达80%以上。

报告显示，上半年公司营收同比增长33%达664亿元，实现净利润118.8亿元，同比增长56%（扣非后净利润114.86亿元，同比提升55.6%），折合EPS为5.73元，公司业绩超预期。

季度数据看，第三季度营收228.7亿元，同比增20.8%；净利润41.47亿元，同比继续大增57%（扣非后净利润39.9亿元，同比上扬59.8%），折合EPS为2元。

应付职工薪酬狂飙80%

能源一号注意到，截至三季报末，公司“应付职工薪酬”为24.58亿，同比提升81%。除此之外，公司管理费用、研发费用分别提升了57%和32%。

再度提醒下，“应付职工薪酬”其实可以看作是总薪酬的一部分，它不等于个人拿到的薪资涨了80%，是源于阳光电源业务规模扩大了、雇佣了更多的职工，促进了总薪酬中的“应付职工薪酬”、管理费用和研发费用等数值的大幅提高。

事实上，职工薪酬不仅仅是员工拿到的工资这么简单，一家企业需要给在职员工各种形式的报酬，如长期职工福利、短期薪酬等等。

据公开说法，包括阳光在内的一些企业，还会据需要提供给职工配偶、子女、受赡养人、已故员工遗属及其他受益人等的福利，这也都属于职工薪酬。工会经费和职工教育经费也都在短期薪酬内。

某些情况下，有的员工还会在离职时拿到一笔补偿或者称之为辞退福利等。2025年上半年，阳光电源称，公司给了员工离职后福利的提存计划就有436万元。

除薪酬之外，阳光还在2025年事实了限制性股票激励，向874人以35.27元每股的授予价格，给出了910.4万股的股票，从而激励内生动力，将核心骨干员工利益与公司未来业绩增长、股东回报提升深度绑定。目前阳光电源股价高达191元，是当初授予价格35元的5倍。

另据消息，阳光电源还有对员工购房的激励政策。其中如长期待摊费用中的员工购房款，上半年就有3300万左右。

有的公司还会提供包括班车福利、晚下班打车和饭费补贴、出差补助、以及集体工作中所互相交流的信息等等。

截至2024年年末，当前领取薪酬的员工总数为1.7305万人，其中技术人员近7000人，生产5261人，销售2414人，行政人员2404人，财务人员237人。博士138人，本科及硕士超过1.1万人。从2025年三季报的数据来看，2025年该公司应该增加了不少的人手。

根据能源一号的计算，2024年全年阳光电源的人均年度薪酬约为33.97万元，应该是所有光储领域中遥遥领先的。要知道，这个年薪是包含了公司高达5261位收入可能并不高的生产人员的。

背靠好公司，你别仅仅只看手上的工资，各种隐形的福利其实是非常高的。

举例来说，假设一位在安徽合肥工作的光储人，月薪1.5万，看似到手1.1万元，但实际公司给你付出的总成本为2.05万左右。这家公司除了要给你工资，还要缴纳包括企业这部分的公积金、医疗保险、失业保险、养老保险、生育保险等一系列费用，这些你都是看不到的。而你个人所能初步了解的，可能仅仅是个人的所得税和个人社保、公积金等。企业为你而缴纳的那部分5000元，其实也是一笔不小的成本。

但如果是创业，所有开销如薪酬补贴社保公积金、各类税费、租金、设备及业务开支等一项项成本，全部都是企业主花钱，都从创业者的口袋里分毫不差的支出。假设这家公司还没上市套现，又恰好遇到不可控的情况且业务表现不佳时，承受的压力之大，外界无法想象，关门也是唯一的选择了。

疫情期间，橘子酒店创始人、魅KTV董事长吴海就曾哭诉“员工社保太高、租金很贵、贷款困难等”，引发了大量艰辛的中小微创业者的共鸣。

一个有着连续创业经验的人都难以避免挫折，在如今的大环境下，轻易创业将遭遇何种风险，大致可得出结论了。

所以，背靠大中企业的职业经理人，在做人生抉择时要尽量三思而行。看到阳光电源这么漂亮的薪酬数据，真的想对“阳光人”说一句：“真的羡慕、且请好好珍惜”。

光储“带头”大哥：逆变器收入234亿，储能发货增长70%

逆变器方面，2025 年前三季度持续保持增长：其逆变器收入234亿元，收入同比增长约 6%，各市场的盈利能力保持稳定。

相比去年同期，由于国内发货占比从去年同期的 48%降到今年的 40%，市场结构变化带来了毛利率的提升。

公司前三季度重磅发布两款逆变器新品：全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0。

市场端，公司加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场，产品远销全球 100 多个国家和地区。地面电站逆变器的格局也一直比较稳定，保持全球领先的地位。

储能业务方面，前三季度储能发货同比增长 70%，与市场装机增速保持基本一致。储能收入288亿元，同比增105%，1-3Q公司储能出货量达29GWh。

储能发货结构显著变化，海外发货占比从去年同期的63%攀升到83%，海外占比提升，这也是储能毛利率保持稳定的主要原因。

储能盈利能力基本稳定，主要得益于全球市场需求保持强劲，加上公司已形成良好口碑和品牌效应。

储能市场将保持高速增长，公司有望充分受益：由于储能系统经济性达到临界点，新能源大规模装机后电网波动加剧、以及AI发展带来的新增电力需求，全球储能市场正在迎来爆发式增长。今年1-3Q海外储能装机94GWh，同比增74%；国内新增装机82GWh，同比增61%，2026年预计储能市场将保持50%左右的高增长，欧洲、美洲、中东非、亚太等地区都将保持高速增长。

同时，公司持续加大了研发投入 ， 发布了PowerTitan 3.0 AC 智储平台，PowerStack 255CS 系统，保持产品的持续迭代。

对于新能源投资开发业务，2025 年前三季度实现收入113 亿元，同期相比有所下降，主要是136 号文对家庭光伏业务产生一定影响。

财务费用率同比下降0.82个百分点，主要是因为汇兑受益影响；

销售费用率减0.24个百分点，管理费用率增加0.29个百分点。

报告期公司计提资产减值9.6亿元，其中存货跌价减值约3亿、电站项目减值约4亿。

问答环节

1、公司储能业务前三季度发货情况和区域结构？明年全球储能的市场增长，尤其是美国、欧洲、中国三大市场的判断及公司明年的发货目标？

答：整体看海外市场盈利能力更有优势，公司的经营策略是优中选优，所以海外的发货占比更多一些。公司今

年储能出货目标 40-50GWh，有信心完成，明年的发货目标还在研讨规划中。明年全球储能市场我们认为还会保持较高增速，大约 40%-50%，一是新能源配储的需求在增加，二是部分海外电网的服役周期很长，从电网安全稳定性角度也有配储需求，三是用户侧市场在政策带动下比如欧洲动态电价的出台需求也在爆发，所以判断储能明年还会继续保持较快的增长态势。公司一直给大家分享的逻辑就是，在新能源达到一定比例后，需要靠储能来平衡，储能增加后又给新能源带来新的发展空间，新能源和储能基本上是螺旋式上升的发展逻辑，这个逻辑也一直在欧洲、美国、亚太等很多市场演绎。

中国储能市场今年有些新的变化，从强制配储市场逐渐转向价值驱动市场，驱动因素有所变化：第一是现货市场发展，2025年很多省份正进入现货市场，新能源电价峰谷差在变大，储能参与现货市场的套利空间扩大；第二容量市场发展，很多省份陆续出台容量补偿电价，出台容量电价省份的投资收益率普遍较好，储能自身具备经济性驱动国内储能的发展，预计国内储能新增装机今年大概130GWh 左右，明年 150GWh-200GWh 之间进一步增长。欧洲市场主要驱动因素，第一是高风光渗透率天然需要储能的平衡；第二是电网的安全性要求，欧洲电网的平均服役周期较长，改造、新建成本都很高，需要储能来延后电网改造需求；第三是欧洲现货市场、辅助服务、容量市场等机制逐步完善；第四是储能系统成本下降，让储能更具备经济性。所以欧洲大型储能项目从英国逐步发展到目前的西欧、东欧等一些国家都开始陆续落地，预计欧洲未来三年增速有 50%左右，另外欧洲工商储今年爆发式增长，预计明年也保持较快增长，驱动因素是德国等国家动态电价的发布，用户侧可以通过储能降低用电成本。美洲增长主要是两个国家，美国和智利，美国的增长主要是AI 的发展带来大量的新增电力负荷需求。中东非市场的增长也较快，大项目陆续招标落地。亚太市场如印度、澳洲也都保持快速增长态势。储能从原来的点状市场变成全球全面开花的局面，整体的增速还是比较快的。

2、公司对电芯供应的保障情况和未来价格的判断？答：前几年电芯涨价主要是碳酸锂涨价在带动，新能源汽车的爆发式增长，导致整个碳酸锂价格从十几万涨到50 万左右。目前没有看到碳酸锂价格有明显波动，供需还是比较良性的，价格是一个比较稳定的状态。前段时间 314 电芯供应有些紧张，主要是全球储能的高增长导致短期的产能偏紧张，但整体产能还是足够的，各线厂商产能在逐步盘活，紧张关系慢慢趋缓，目前来看供应比较良性和稳定，我们与行业众多优秀的电芯厂家建立长期战略合作伙伴关系，通过各种方式保障电芯供应，整体判断公司明年电芯供应保持稳定状态。

3、公司 AIDC 业务的进展情况和订单情况？美国2026年出货增速的预期？

答：数据中心电源正在从原来UPS 为主的交流供电系统，向800V 直流供电系统演进。我们做AIDC 的逻辑一是，我们在高压方面有优势，公司逆变器、储能系统普遍1500V，800V 是我们擅长的领域，二是，我们在固态变压器也有技术沉淀，已经在 35KV 固态变压器技术上预研10 年左右，有深厚技术积累，第三数据中心很多客户希望通过绿电直供，我们看到英伟达发布的白皮书提到SST 配大储的方案，我们在这方面有优势，可以提供绿电到高压直流到机柜到板上的整个电源架构，实现精准供电解决方案，我们会努力与国际头部云厂商、国内头部的互联网企业开展合作，开展产品立项和开发，争取在 2026 年实现产品的落地和小规模的交付。

美国储能明年大约 40-50GWh，AI 的快速发展会带来电力缺口，电力缺口有几种解决方案，光储一体的共建形式将成为为一种比较快解决方案，我们认为美国储能需求还是比较强劲的。

4、AIDC 配大储的方案对带来的储能空间多大？答：首先要看数据中心的需求，根据IEA的判断，到2030 年电力需求翻倍，带来配储需求的增加。数据中心可以理解为能量密度大的负荷，首先对电力可靠性要求高，不能中断供电；其次负荷波动大，对电网和自身供电系统有冲击；同时数据中心的电力成本占运营成本的一半，效率要求非常高。基于这三个特点，储能在数据中心的应用价值大。第一，通过储能，可以帮助数据中心解决容量的问题；第二，数据中心波动非常大，需要储能支撑这样一个峰值的负荷；第三，数据中心用电成本很高，通过储能可以调整用电策略实现峰谷套利，降低电费。

5、公司今年的储能是否有 AIDC 的应用场景？相比于光伏的配储，AIDC 的配储的价格情况和敏感度怎么样？答：AIDC 配储的需求在出来，增长趋势也比较确定。对于价格取决于储能的定位，不同的储能时长对应的价格也不同，整体是一项目一议，不同项目、不同厂商也会不同。

6、储能系统和储能电芯有价格联动机制吗？答：几年前是联动的，当时是与碳酸锂联动。当时碳酸锂价格变化很大，联动是有意义的，现在整体处于稳定状态，如果上游涨价，公司也会适当向下游传导。

7、经营性净现金流大幅改善，具体的原因？答：主要是回款的增长，同比增长140 多个亿，当然付款也有所增加，采购付款较同期增加30 亿左右，人力成本增加将近十几个亿，支付的各项税费增加了几个亿，综合来看同比改善90 亿左右。同时存在结构性的影响，国内和海外的商业模式和交付条件有所差异，海外回款效率整体更高；公司本身也做了很多努力去改善应收账款，比如细化客户的信用管理、后期应收的管理、加强回款力度的考核等，多种方案并行，逐步改善现金流。

8、AIDC 电源的具体的产品类型和对应的客户群体？数据中心配储对储能是否有比较好的协同？国内外云厂商对接是同步推进吗？

答：产品方案是根据客户需要和项目进度来交付，现在还在洽谈中。公司目前优先做一次电源，二次电源的节奏会慢一些。关于配储，全球数据中心配储规模是根据数据中心的负荷做的测算，数据中心强劲的需求带来配储强劲的需求。现在国内外厂商都在接洽。

9、全天候绿电供应的数据中心可能会成为主流的方式吗？

答：全部绿电的形式成本会高一些，因为数据中心对供电可靠性要求非常高，不仅需要光伏，可能也需要如柴发、燃料电池等其他方式。另外这个需配置储能时长较长，初步测算，绿电比例在 60%-70%的成本比较可接受，实现100%的供电成本可能翻倍。总体来说通过绿电实现部分供给的多元供电方案预计是比较主流的方式。

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