西部黄金的前世今生：2025年Q3营收104亿行业第六，净利润2.87亿低于同业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

西部黄金成立于2002年5月14日，于2015年1月22日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均位于新疆维吾尔自治区。它是中国西部最大的现代化黄金采选冶企业，主营黄金采选及冶炼等业务，资源勘探和整合能力较强。

该公司主营业务包括黄金采选及冶炼，同时涉足铁矿采选以及铬矿石的开采，所属申万行业为有色金属 - 贵金属 - 黄金，概念板块涵盖有色铜、黄金股等。

经营业绩：营收行业第六，净利润第八
2025年三季度，西部黄金实现营业收入104.04亿元，在行业10家公司中排名第6，远低于行业第一名山东黄金的837.83亿元和第二名恒邦股份的764.44亿元，也低于行业平均290.95亿元和中位数127亿元。主营业务构成中，黄金产品营收43.38亿元，占比86.25%。当期净利润为2.87亿元，行业排名第8，与第一名山东黄金的54.17亿元、第二名中金黄金的47亿元差距明显，低于行业平均17.6亿元和中位数8.01亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度西部黄金资产负债率为68.49%，较去年同期的36.04%大幅上升，且高于行业平均40.89%，偿债压力有所增加。从盈利能力看，当期毛利率为8.12%，较去年同期的10.05%有所下降，远低于行业平均30.35%，盈利能力有待提升。

董事长齐新会掌舵，总经理朱凌霄薪酬减少3.92万元
公司控股股东为新疆有色金属工业（集团）有限责任公司，实际控制人为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。董事长齐新会，男，汉族，1969年7月生，中共党员，大学学历，机电高级工程师，有丰富的行业管理经验。总经理朱凌霄，男，汉族，1970年4月生，中共党员，本科学历，高级采矿工程师，2024年薪酬31.67万，较2023年的35.59万减少3.92万元。

A股股东户数较上期减少17.10%
截至2025年6月30日，西部黄金A股股东户数为4.89万，较上期减少17.10%；户均持有流通A股数量为1.4万，较上期增加20.62%。截止2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股839.89万股，较上期增加278.19万股；前海开源金银珠宝混合A位居第五，持股807.32万股，较上期增加78.88万股；黄金股ETF为新进股东，位居第八，持股451.93万股。

中邮证券指出，2025H1公司业绩表现亮眼，营收和归母净利润同比大幅增长，Q2增长尤为显著。业务亮点：一是2025H1黄金量价齐升，生产黄金5.90吨，完成年初计划的60.24%，国际和国内黄金价格大幅上扬；二是2025年8月收购新疆美盛100%股权，其卡特巴阿苏金铜矿项目已于5月投产，预计下半年全面投产，达产后年产金约3.3吨；三是资源勘探和整合成绩突出，找矿工作成效显著，推进多项矿权合并和整合工作。预计2025 - 2027年归母净利润为5.99/14.83/26.20亿元，给予“增持”评级。

民生证券指出，公司形成以黄金为主线，多金属协同发展的全产业链业务布局模式，经营格局改善向好。业务亮点：一是金板块现有金金属资源量32.1吨，储量12.1吨，哈密金矿有望2026年复产，阿希金矿复产工作持续推进；二是锰板块现有锰矿石资源量1136吨，储量554吨，百源丰在产锰矿产量持续爬坡，蒙新天霸有望2026年贡献增量；三是注入新疆美盛后，金金属资源量对比2024年增幅达245%，自产金年产量增幅超300%，矿山计划2025下半年投产。预计2025 - 2027年实现营收90.41/124.08/145.76亿元，归母净利润4.69/16.45/24.38亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

图：西部黄金营收及增速

图：西部黄金净利润及增速

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