累计回报率高达3821%，这个IP一张卡甚至拍出上百万元！谁在买？

“你买不起特斯拉的股票，但你可以买‘喷火龙’的卡。”——一句戏谑，正在成为现实。

曾经校门口几元一包的“卡片”，如今成了成年人排队抢购、投资者热议的新兴资产。

1996年，当玩家第一次在Game Boy（任天堂掌机）像素屏幕上按下“开始”键，选择“小火龙”“杰尼龟”或“妙蛙种子”时，没人能想到，这个名为“宝可梦”的IP，会在近30年后掀起一场全球性的“卡牌投资化”浪潮。

近期，宝可梦卡牌回报率远超股市的消息引发关注。与此同时，在区块链领域，Courtyard、Collector Crypt等平台推动卡牌“上链”，也就是将实体卡牌的信息记录到区块链上，通过区块链技术赋予每张卡牌独一无二的“数字身份”，从而实现确权与交易。

这种方式相当于把现实世界的收藏品“搬进互联网”，以现实世界资产（RWA）形式进行交易——用户支付约50美元即可在Collector Crypt中抽取一张锚定实体卡的NFT(非同质化通证)，稀有卡牌成交价动辄上万美元，交易量激增，一场将实体收藏数字资产化的潮流正在形成。

近日，为探寻“卡牌理财”的真实价值，《每日经济新闻》记者多方采访，从资深玩家、专业投资人，到卡牌公司、法律人士与市场分析师，试图揭开核心疑问——这张卡片，真能成为年轻人的新理财选择吗？

宝可梦官方卡牌道馆售卖的卡牌

图片来源：每经记者 毕媛媛 摄

宝可梦如何成为“纸片资产”？

在拆卡直播间，主播以极快的速度拆着卡，仅几秒就能确定是否有需要的卡，其中大多数卡都被扔掉，称之为“废卡”，几乎无人问津。

而每包卡的“爆率”则成为玩家情绪的起点，越稀有的卡价值越高，被玩家称为“高罕卡”。“现在SR（超稀有）、SSR（超超稀有）都不算高卡了，HR（彩虹稀有卡）、UR（极稀有卡）以上才算。”一位玩家观察到。

“凡是有概率分布的产品，都会自然形成稀有款，从而衍生出二级市场。”某头部卡牌行业从业者李兵（化名）向《每日经济新闻》记者解释道，“有的卡你抽不到，就得向别人购买或交换，比如为了集齐不同形态的‘皮卡丘’，或是组更强的对战卡组，这就形成了天然的交易机制。随着玩家基数扩大、交易量上升，人为的金融属性就产生了”。

这种稀有性和收藏性使得卡牌具备“类金融资产”的特征，“就像早期的邮票，从使用价值变成了收藏价值。”李兵认为，卡牌本身小巧、可标准化、易存放，也便于评级和确权，这些特性使它具备了被资本化的潜质。另一方面，国外成熟市场早已建立了完善的卡牌评级与认证体系，如PROFESSIONAL SPORTS AUTHENTICATOR（PSA）、Beckett Grading Service（BGS）等评级机构，“评级不仅是品质认证，更是价格锚定。评级越高、卡越稀有，市场流通价就越高”。

从二级市场来看，“稀有卡”“绝版卡”及经PSA、BGS评级的高分卡溢价显著。以得物App数据为例：2017年推出的“THE BEST OF XY莎娜系列卡牌”（PSA9.5分）售价高达4万元，较25元每包的发售价，溢价约1600倍。不同评级也影响较大：得物App上，宝可梦25周年的“黄金纪念箱皮卡丘纪念卡”的成交价显示，PSA 10分售价达5999元，约是PSA 9分的3倍。

这种价值逻辑在宝可梦卡牌身上显得更为明显。今年8月，一张PSA 9等级的1998年“皮卡丘插画家”宝可梦卡牌（编者注：PSA评级机构评分为9分的卡牌为接近完美级，最高为10分)在eBay以62.5万美元落槌。追溯到2021年7月，同款卡牌评级为PSA10的甚至卖到了527.5万美元，这个价格足以买下一套一线城市的豪宅，也让更多人注意到，曾经的童年卡牌，如今已成全球资产市场的“新玩家”。

这款卡牌并非普通藏品，它的珍稀之处在于只制作了39张，在2016年底只有10张保存完好。

据卡牌市场追踪平台Card Ladder数据，2004年至今，宝可梦卡牌累计回报率高达3821%，远超同期标准普尔500指数483%的涨幅，甚至碾压Meta上市以来1844%的涨幅。

华创证券分析师赵海楠指出，稀缺性仍是卡牌价值的核心逻辑，市场的可持续性取决于官方对供需平衡的把控。“控制发行量、限定比例、打击黄牛等都是关键。若大量复刻经典高价值卡、稀释稀缺性，市场就会出现‘供给过剩、需求透支’的风险。”他向《每日经济新闻》记者表示。

不过，赵海楠也提醒，“高投资回报率的卡牌存在一定的幸存者偏差”。市场上被炒至高价的多为极少数稀有卡，大多数普通卡的投资回报率其实有限。

卡牌成年轻人新投资选项？ 5年内或爆发

在李兵看来，“（卡牌）从收藏走向交易，从爱好走向资产，这是一个自然演化过程。它和邮票、艺术品，甚至球星卡的逻辑是一样的”。

与此同时，卡牌的“上链”进程正在重塑这一传统收藏品的边界。

结合现实世界资产（RWA）概念的链上集换式卡牌交易平台 Collector Crypt近期引发市场关注。用户支付约50美元或250美元，即可抽取一张随机的宝可梦NFT卡牌，50美元卡包中抽到价值超50美元卡牌的概率为20%，250美元卡包为25%，总卡牌价值30美元至10000美元以上。

Collector Crypt抽卡界面

根据Collector Crypt最新发布的运营数据，平台主打的Gacha抽卡业务增长势头强劲。截至9月底，Collector Crypt年内已累计售出超160万包卡牌，总营收突破1.14亿美元。区块链数据分析可视化平台Dune数据显示，截至10月12日，Collector Crypt平台总购买用户数已经突破7208个，平均每位用户在平台上的消费金额高达约1.8万美元，不仅单次投入金额高，人均购买事件也达到约253次，显示出极强的参与黏性与抽卡热情。

Collector Crypt交易数据

赵海楠告诉《每日经济新闻》记者，宝可梦卡牌的上链与类金融化，本质是将宝可梦卡牌这一传统实体文娱收藏品与区块链技术结合，将其转化为链上数字资产进行交易。赵海楠认为，“宝可梦等文化IP具备跨代际的情感共鸣，TCG（集换式卡牌游戏）品类具备圈层社交属性及稀缺投资属性，叠加数字链上交易，符合Z世代对另类投资的偏好”。

当收藏开始具备流动性和价格体系，它就不再只是情怀，而成为了一种新型资产。

宝可梦卡牌部分数据

据赵海楠分析，未来5年内，收藏品有望成为年轻人新的投资选项，一方面，评级机构等基础设施日趋完善；另一方面，年轻人对卡牌等收藏品的另类投资接受度更高。不过，他也直言，当前我国对收藏品金融化监管政策和法律法规尚未明朗及完善，且该品类并非标品，相关投资仍存在一定的风险。

北京市中闻律师事务所合伙人律师、北京市东城区律师协会重整并购委员郭美辰在接受《每日经济新闻》记者的采访时提醒，卡牌的金融化与传统的证券发行虽然具备一定程度的相似性，但在法律地位和权益根基完全不同。“证券是受严格监管的金融契约，代表对发行方的索取权和治理权。而金融化的卡牌本质上是商品或收藏品，其价值建立在脆弱的文化共识和投机之上，其价值主要体现在主观效用与稀缺性，缺乏内在价值支撑。”

“如果卡牌交易中出现了‘保证回购’‘定期返息’等宣传，其非法集资的风险就极高。”对于普通投资者，郭美辰建议从正规渠道购买卡牌，核实卡牌来源合法性，并检查交易平台是否具备合规资质和备案记录。同时，投资前需警惕“稳赚不赔”“保值升值”等虚假宣传。

为什么率先“出圈”的是宝可梦？

在众多卡牌品牌中，宝可梦能率先变成投资标的并非偶然。

从掌机游戏到全球IP，宝可梦的成长轨迹串联起动漫、游戏与卡牌的协同，也经历了多轮危机与重塑。2000年代初，仿冒卡泛滥让市场陷入停滞；2010年代，《我的世界》《英雄联盟》等新IP崛起，宝可梦的用户活跃度也曾下滑。

“宝可梦靠IP协同扛过了危机。”卡牌市场分析师、卡有江湖主编杨躺躺说：“如今，宝可梦最大的壁垒在于它的‘a’。”具体来说，宝可梦形成了从游戏、动画到卡牌的完整入坑路径：玩家从掌机或动画入门，再到卡牌对战、赛事竞技，最终进入收藏与投资阶段。“当玩家基数扩大，交易平台、评级机构等环节自然跟进，形成成熟的产业链。”

宝可梦官网截图

“抽卡过程中可能你抽到一张金道具，这个道具本身没有什么价值，但如果它在比赛里大放异彩了，它的身价也会跟着上涨。”一位在荷兰的玩家表示，国外成熟的线下展览、鉴定以及比赛会激发玩家玩卡的热情。

2022年，简中版宝可梦卡牌及线下道馆进入中国，迅速点燃市场。北京首家道馆开业时，《每日经济新闻》记者就在现场发现，排队数小时购买限定卡盒的玩家比比皆是，一些“中国独占卡盒”被黄牛倒卖至海外，溢价几倍出售。

李兵认为，宝可梦成功的关键在于四点：先发优势与IP积累、受众精准、产品便利性，以及限量策略。

“宝可梦最早切入市场，积累了跨代粉丝，也建立了稳定的文化共识。”李兵表示，目前卡牌的核心玩家主要是一二线城市的年轻男性，“他们有稳定收入、时间自由，也愿为兴趣买单。很多‘宅男’平时不善社交，却会为一张稀有卡通宵排队、与陌生人交流卡组”。此外，品牌方的限量机制放大了交易热度。宝可梦公司定期推出“中国独占卡盒”“联名系列”等，严格控量，玩家则为“集齐”进行交易，推动价格上涨与市场活跃。

“卡牌的价值不是品牌方规定的，而是由市场共识形成的。”杨躺躺说。要想在二级市场不断有热度，就要控制每弹卡牌的发行数量，“当后续不断有新玩家入坑、旧卡绝版，就会形成长期的价格上升预期”。

一位投资宝可梦卡牌的玩家表示，在把卡牌当成投资时会考虑IP整体的稳定性，如果只是短期热度的卡牌很难形成共识，“当然宝可梦也不是没有风险的，‘大头赛罗’卡牌复刻后价格腰斩，新卡一旦产量放大，价格也会大跌”。

随着中国少年VG.RyanL获得2025年宝可梦世界锦标赛全球冠军，中国首座全球冠军奖杯再度掀起了中国地区的宝可梦卡牌热。同时，宝可梦游戏《宝可梦传说Z-A》和新动画《宝可梦礼宾部》的上线，也让宝可梦热度持续增长。

赵海楠称，中国是宝可梦全球化增长重要的引擎之一。“中国作为全球最大的单一消费市场，其庞大的人口基数与快速提升的消费能力为宝可梦提供了可观的增长空间。虽然没有公开数据可拆分出中国市场对宝可梦公司直接的收入利润贡献比例，但是从过去几年的公开财报来看，自2022年后其收入利润增长加速明显，宝可梦卡牌的销售数量也在2022年后提高了一个量级。”

宝可梦卡牌销售数量对比

但在中国市场，宝可梦的“考题”也很明确。

李兵指出，中国市场尚未形成成熟的二级市场产业链，评级体系、交易平台以及用户数量方面均难以支撑卡牌的“资产化”。

郭美辰表示，未来对卡牌金融化的法律监管会呈现监管力度加强、监管方式多元化的趋势，且有可能出台专门的政策法规，在卡牌发行、交易、信息披露等关键方面进行规范和约束。“比如对卡牌的发行主体、发行方式等进行规范，要求交易平台建立健全交易规则，对交易双方的身份信息、资金流向等进行严格审核和监管，防止非法资金流入卡牌市场等。”

记者|宋美璐 毕媛媛

编辑|程鹏 陈俊杰 杜波

校对|段炼

封面图片来源：每经记者 毕媛媛 摄

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