自由现金流量迎投资元年 上市公司自由现金流量创造力等三大榜单发布

《2024年度A股上市公司自由现金流量创造力99强（FCF Top 99）》榜单10月28日在京发布。与此同时，旨在揭示中国上市公司股东价值创造能力的《A股上市公司现金增加值创造力50强（CVA Top 50）报告》《A股上市公司经济增加值创造力99强（EVA Top 99）报告》也同步发布。

这三大榜单报告，由清华大学经管学院教授、清华大学经济管理深圳研究院人工智能与资本市场研究中心副主任谢德仁带领团队连续第五年研究撰写。

值得关注的是，报告持续发布以来，资本市场和投资者都开始关注上市公司的自由现金流量创造力。2024年，指数产品公司纷纷推出上市公司自由现金流指数，如中证指数有限公司分别推出中证全指自由现金流指数、沪深300自由现金流指数、中证500自由现金流指数、中证800自由现金流指数和中证1000自由现金流指数，深圳证券信息有限公司将其海南指数修订为国证自由现金流指数，上海华证指数信息服务有限公司推出华证自由现金流100指数。

2025年以来，国内还有多只与自由现金流量指数挂钩的基金产品获批发行。截至2025年9 月底，已有超过90支自由现金流量ETF产品及其联接基金产品发行。因此，2025年堪称中国资本市场基于自由现金流量创造理念开展投资的元年——自由现金流量投资元年。

谢德仁研究团队也在报告中呼吁，证监会和交易所采取措施推动上市公司在年报中自愿进行自由现金流量和现金增加值创造方面的信息披露，呼吁财政部改进现金流量表的列报与披露，建议资产负债表中单独列报现金及现金等价物，并改进企业理财产品投资相关信息的列报与披露。

FCF Top 99榜单：谁在创造最强现金流

2024年FCF Top 99榜单最吸睛的变化，是贵州茅台的净资产自由现金流量回报率（FCFOE）从2023年的0.277跃升至0.361，与分众传媒并列冠军。

在2016—2024年连续上榜的16家公司中，白酒占据5席（贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒），家电2席（格力电器、苏泊尔）。其中，格力电器虽仍在前十，但排名已从2016—2020年的三连冠逐年下滑至第8。

尽管有些公司的FCFOE较高，如双汇发展、上海机电、方大特钢、江铃汽车、沙钢股份、昆仑万维、长安汽车等企业，但因不满足样本筛选标准——FCF3（税后营业利润的“含金量”水平）三年累计值小于零，因而未能上榜。

按照公司产权性质看，2024年榜单中国有控股公司为35家，较上年减少了11家；非国有控股公司增加11家至64家，占比突破六成。从行业分布看，医药制造业仍以15家领跑；酒饮料和精制茶制造业、电气机械及器材制造业分别以12家的数量紧随其后。电气机械及器材制造业较上年增加了4家，成为增量最大的行业；汽车制造业、零售业各减少2家。

CVA Top 50榜单：谁在创造股东价值

如同企业创造净利润，未必会创造股东价值一样，只有企业创造的净利润或者自由现金流量超出股权资本成本之后，才真正创造股东价值——A股上市公司现金增加值创造力50强（CVA Top 50）报告也由此而生。

2024年度该榜单显示，在2016—2024年连续上榜的11家公司中，白酒同样占据5席（贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒。其中，泸州老窖较上一年度排名上升13位，红旗连锁较上一年度排名上升10位。2024年度较上一年度排名下降10位及以上的公司包括：葵花药业、洋河股份、恒生电子、片仔癀。

按照产权性质看，上榜国有控股公司再减4家，仅剩18家；非国有控股公司增至32家，占比达64%。从行业构成看，电气机械及器材制造业增加2家、食品制造业增加1家，医药制造业减少2家、零售业减少1家。

EVA Top 99榜单：谁创造了经济增加值

经济增加值（EVA）也被称作经济利润，其逻辑在于现行权责发生制基础的净利润计算中只是考虑了债权资本成本（即利息支出），没有考虑股权资本成本。股权资本不是免费的，只有当净利润扣除股权资本成本后还有剩余，企业才真正从权责发生制角度创造了股东价值。因此，从权责发生制基础的会计视角来看，企业要创造股东价值就必须创造经济增加值。

2024年度EVA Top 99榜单显示：重庆啤酒的净资产经济增加值回报率（EVAOE）由2023年的0.242跃升至0.297，首次登顶；贵州茅台EVAOE虽升至0.235，仍位列第二；山西汾酒位居前三，榜单前三名被酒业占据。

在2016—2024年连续入榜的24家企业中：白酒占据6席（贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒）；医药5席（片仔癀、恒瑞医药、华东医药、华兰生物、天坛生物）。按照产权性质看，国有控股公司减少7家至27家，且近一半为“商业一类”央企；非国有控股公司增加7家至72家，占比达72%。

报告详情，请见如下链接：

2023年度A股上市公司自由现金流量创造力99强（FCF Top 99）报告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762511.shtml

2023年度A股上市公司现金增加值创造力50强（CVA Top 50）报告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762512.shtml

2023年度A股上市公司经济增加值创造力99强（EVA Top 99）报告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762514.shtml

（作者 高若瀛）

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高若瀛

管理与创新案例研究院编辑 文学学士、传播学硕士。以调查报道见长，重点关注教育领域，关注公司价值及变动背后的故事。