金价高台跳水：4381美元后的震荡迷局与配置逻辑

短短半月，伦敦现货黄金完成了一场惊心动魄的“过山车”行情。从10月8日首破4000美元/盎司，到10月20日冲高至4381.48美元/盎司的历史峰值，其迅猛涨势曾让市场惊呼“黄金牛市无上限”。但巅峰过后，六个交易日内五天收跌的颓势接踵而至，至10月27日便跌破4000美元关口，10月28日更下探3886.20美元低位，近乎回吐10月以来全部涨幅。这场急涨急跌的背后，是多重宏观力量的激烈博弈。

避险溢价退潮成为压垮金价的首要重负。中美在吉隆坡达成贸易“实质性框架”，美国阶段性解除对华100%关税威胁，直接削弱了黄金的避险需求。更关键的是，市场对10月末APEC峰会期间中美元首会晤抱有乐观预期，甚至出现中美关系步入“蜜月期”的猜想，这种情绪进一步压制了短线金价表现。与此同时，科技巨头财报季开启，若AI相关业绩兑现，可能引发风险资产配置热潮，进一步分流黄金市场资金。

央行购金节奏的微妙变化加剧了市场分歧。世界黄金协会数据显示，2025年二季度全球央行增持黄金166.5吨，环比下降33%，中国9月增持4万盎司的规模也较8月的6万盎司有所回落，且本轮月均购金量显著低于上一轮。不过韩国央行的表态提供了长期支撑，其官员明确计划“从中长期角度考虑”增持黄金，这是自2013年以来的首次明确信号。

美联储政策则在迷雾中提供有限支撑。9月CPI同比上涨3%低于预期，为10月议息会议降息提供了数据支撑，数据发布一分钟内金价便急升30美元。但美国政府停摆导致10月通胀数据无法发布，史上首次的数据真空期，让本周FOMC会议难有实质性政策增量，市场焦点已转向12月降息空间与美联储主席提名博弈。

对于投资者而言，当前黄金波动率居高不下，横向对比各类资产收益风险比，其阶段性性价比已显著降低。技术面显示，金价在7月至10月涨势的23.6%斐波那契回撤位附近暂获支撑，但需警惕3900美元关口的有效性。

短期震荡整理已成定局，月度级别的调整或将持续。对配置型资金而言，无需追涨杀跌，3800—3900美元区间正逐步显现布局价值。而APEC会议的中美互动、美联储12月政策路径、全球央行购金节奏变化，将成为破解金价迷局的三大关键密码。