泉果基金调研耐普矿机，海外生产基地逐步投产，产能与订单有望持续释放

根据披露的机构调研信息2025年10月24日，泉果基金对上市公司耐普矿机进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为237.87亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得40.23%。

截至2025年10月24日，泉果基金近1年回报前9非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A40.232022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C39.672022年10月18日赵诣 018329泉果思源三年持有期混合A32.122023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C31.592023年6月2日刚登峰 022223泉果消费机遇混合发起式A30.902024年9月27日孙伟 019624泉果嘉源三年持有期混合A23.612023年12月5日钱思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C23.132023年12月5日钱思佳 020855泉果泰然30天持有期债券A3.222024年4月16日钱思佳 徐缘 020856泉果泰然30天持有期债券C2.692024年4月16日钱思佳 徐缘

附调研内容：

泉果基金Q1、公司三季度业绩经营情况介绍？

答：经营业绩情况：2025年前三季度，公司实现营业收入7.14亿元，较去年同期下滑22.46%，剔除EPC项目后，公司主营制造业务收入7.11亿元，与去年基本持平；第三季度，公司实现营业收入3.01亿元、净利润0.46亿元，较去年同期分别增加2.18%、26.31%，环比分别增加37.44%、301.72%。

合同签订额：2025前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44%；其中第三季度公司合同签订额较去年同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%。拉美及非洲地区近几年均保持50%以上高速度增长。

泉果基金Q2、公司新型锻造复合衬板的竞争优势？

答：公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：

1）提升磨机台效：为每台磨机量身定制特性衬板，提供全方位磨损保护，从而显著提升设备性能——实现台效增加10%，并有效延长磨机稳定运行时间。

2）降低能耗：衬板整体重量减轻20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低7%-12%。

3）使用寿命长：其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长1倍以上，从而显著降低更换频率。

4）运行稳定：材料不易延展，使得安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间。

5）拆装便利性提升：衬板材料经过锻造缺陷少，强韧性好，可靠性强，衬板使用全周期几乎不会出现异常损坏，减少设备检修频率和检修时间，同时减少选厂作业风险。

泉果基金Q3、公司新型锻造复合衬板有哪些应用案例？

答：公司新型衬板已在国内外多家选矿厂的磨机成功应用，如：

1）西藏某选矿厂φ7.5x3.2m半自磨机的原厂配套铸造铬钼钢金属筒体衬板在机寿命为126天左右。2024年9月9日，该选矿厂安装使用公司高合金锻造衬板，2025年4月29日更换，在机时间232天，寿命提升接近1倍、台效提升9.1%、电单耗下降12.7%、钢球单耗下降7.8%、拆装时间缩短一半，目前该磨机已全套安装使用第二套锻造衬板，预计寿命将超过10个月。

2）安徽某大型矿企选矿厂φ8.53x4.27m半自磨机，原铸造铬钼钢金属筒体衬板实际使用寿命92天，2025年5月25日，公司的高合金锻造衬板装机使用，至10月2日更换，使用时间131天，寿命提升近50%（因客户限制衬板结构，限制了使用寿命）、处理量提升40%、电单耗下降7.5%、球耗下降2.5%，目前公司已在生产供应第二套衬板，经改良后寿命可提升1倍以上，将在2026年初安装。

3）赞比亚某项目，原金属衬板1-4个月，公司锻造衬板于2025年1月1日安装使用，至2025年8月5日更换，使用寿命7.2个月。

另外有江西某矿山、墨西哥某大型矿企、刚果金某大型矿山等多个矿山客户在使用中。

泉果基金Q4、公司对锻造复合衬板的定位是怎样的？

答：公司未来会把锻造复合衬板打造成公司的龙头产品，同时带动公司其他备品、备件的销售，为客户提供集成化服务。锻造复合衬板将成为公司未来业绩增长的核心来源。

泉果基金Q5、锻造复合衬板的推广进度？

答：锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。

泉果基金Q6、海外工厂的建设进度，未来可以达到多少产能？

答：公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25~30亿元。

泉果基金Q7、海外工厂会生产锻造复合衬板吗？

答：海外工厂具备生产锻造复合衬板的能力，但前期为保障产品质量的稳定性，公司优先会安排国内生产。

泉果基金Q8、未来竞争对手也会推出锻造衬板与公司竞争吗？

答：锻造复合衬板为公司全球首创，目前尚未有其他竞争对手有相关产品，但不排除未来有竞争对手进入。

1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到海外制造业的生产成本，公司仍会有较强的竞争优势。

2）公司从开始研发，到进入小试、终试，再到客户矿山使用，历经多年，竞争对手从研发到投入市场，至少需要3~5年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领足够的市场份额。

3）公司已在国内外申请锻造复合衬板专利，未来可以形成专利保护。

4）随着更多使用数据的收集，公司对该产品仍在不断改良中，未来该产品的性能将会进一步提升，产品的竞争优势会愈加显著。

泉果基金Q9、公司前三季度有EPC订单吗？

答：公司前三季度的订单全部为主营制造业务订单，没有EPC方面的订单。

泉果基金Q10、公司参股投资的哥伦比亚矿山目前进展怎样？

答：公司于2025年5月7日召开董事会，审议通过投资哥伦比亚Alacran铜金银矿山，公司投资4500万美元获得该矿山项目平台公司22.5%的股权。另外，公司于2025年7月10日召开2025年第二次临时股东大会，审议通过增加投资9459万美元，用于出资建设哥伦比亚Alacran铜金银矿山。根据可行性研究，该矿山铜储量为40.29万吨左右，黄金储量23.5吨左右，白银储量260吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值500亿元左右。

目前该矿山处于环评阶段，预计在今年获得批复。获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。

泉果基金Q11、公司整体未来增长逻辑是什么？

答：1）海外生产基地逐步投产，将带来产能与订单持续释放。

2）新产品锻造复合衬板为行业颠覆性创新，目前处于从试用到放量的初期，明年将向全球推广。3）矿业合作具备高确定性，叠加铜、金等资源的战略投入，长期成长空间明确。