没来的同学，举个手

来源：市场资讯

（来源：FOF老码头）

每当我们打开基金业绩排行榜，总能看到那些曾经或正在辉煌的产品，它们或是年度、季度冠军，或是某类风格的知名选手，或是现象级的爆款产品。似乎，我们总是被“好基金”环绕；似乎，投资基金看起来没那么难。但真实情况是，体验并不都是那么好，有些“好基金”似乎总是一买就变脸。事实上，基金投资还是很有技术含量的，但为什么我们总是会觉得，“好基金”总是存在的，只是我们没买到呢？

其实这源于“幸存者偏差”。

1、幸存者偏差就在我们身边

提起幸存者偏差，大家首先想到的都是二战飞机的故事，这是幸存者偏差的典型案例，哥伦比亚大学的统计学教授沃德驳回了“根据战斗后返航的飞机伤痕、选择加固机翼防护”的意见，原因是：返航的是幸存者——被击中油箱或驾驶舱的飞行员已经是沉默的……。

上世纪三十年代，美国大选的电话调研显示，兰登会战胜罗斯福赢得大选，可大家忽略了一点，在那个年代电话还属于奢侈品——所以这个调研只反映了富裕阶层的意见。

幸存者偏差在我们生活中也经常出现，比如：

你想过为什么妈妈从不挑食？因为她买菜的时候都已经挑过了；

还有最经典的点名桥段：“没来的同学举个手”。

幸存者偏差是统计学上时刻要警惕的问题，它可能随时出现在样本的收集过程中，数据的处理过程中。想要尽量规避幸存者偏差，其实多问个问题就可以，“我们真的纳入了全部的样本吗？”“是否存在看不见的样本影响了我们的结果呢？”

2、业绩靠前基金的幸存者偏差

基金投资中常常隐含着幸存者偏差的陷阱，在基金的业绩排行榜上总能看到那些闪闪发光的TOP10或者TOP20，我们会留下这样的印象，每个阶段都有表现不错的基金，如果我们能基本上抓住他们，岂不是美滋滋。

我们做了个简单的测算，假设大家都是先知，在每年年初买入当年业绩前20的偏股型基金，再做一个对比，在每年年初买入去年业绩前20的偏股型基金，看看表现如何。

假设我们成为先知，每年年初都能够买入前20的基金，不考虑基金申赎费率的情况下，2012年至今，竟然收益接近500倍，如果我们是随机选取的，年年选中的概率仅不到10的负19次方，预期收益率仅为5分钱的千万亿分之一（收益乘以概率）；对比一下，如果每年年初买入去年业绩前20的基金，长期来看也并不是一帆风顺的，部分年份会出现持续亏损。所以我们发现，每年都选中TOP20基金的幸存者偏差，这件事情是多么的遥不可及。（数据来源Wind，数据区间2012-2025）

数据来源：Wind数据，东方红资产管理,统计区间2012-01-01至2025-10-17，偏股型基金指业绩比较基准中股票部分占比在60%以上的主动权益基金（下同）。

而当我们看到自己持仓的基金亏损，再看到业绩排行榜上那些闪亮的收益，自然会觉得为什么我买的基金亏了钱，为什么我的基金赚的不如人家多。因为我们看到的赚钱基金是幸存者，他们的历史业绩优异，但这并不意味着历史业绩与未来成正比，或代表未来表现。幸存者偏差让每个阶段的优秀基金在我们心中铸就了一个业绩的锚，尽管他们真正实现的概率很小，但却总是让人印象深刻。

问题的关键是，如何在找到未来业绩优异的基金呢？仅仅关注历史业绩，未必能达到大家预期的效果。近年来业绩靠前的基金行业和集中度不断提高，这说明：这部分基金在持仓上更加极致，行业beta的贡献占比更高了，因此想要寻找业绩优异基金，先要预测行业和风格的机会。而市场的行业轮动速度飞快，对于普通投资者来说，很难在短期进行有效预测，更是没有精力跟踪和认真研究，往往是跟着历史业绩买，看似每个阶段都有业绩出色的基金，但根据历史业绩选基金容易被beta风格的快速轮动掩盖，买入的时候好像行情就快要结束了。

数据来源：Wind数据，东方红资产管理,统计区间2010-01-01至2025-10-24，行业轮动速度=每月中信一级行业涨跌幅排名变化绝对值之和百分位数的年度均值。

所以，总结一下，为什么我们总是被“好基金”环绕呢？

首先应该肯定的是，好基金是存在的，而且有很多，近年来公募基金行业快速发展，截至2025年8月末公募基金行业规模突破36万亿（中国基金业协会数据），基金经理相对市场表现确实不错；但历史业绩往往是个结果，业绩优异的基金曝光度高，容易让大家印象深刻，久而久之，历史业绩靠前的基金成为了幸存者偏差，锚定了大家心中理想的业绩曲线。

但简单通过历史业绩不一定能选出好基金，需要有一套科学的体系综合评价，对于大多数的投资者来说，大家不一定有那么多时间精力进行研究，也很难用一两个指标预测基金收益，也很难在快速轮动的市场上预测行业和风格的节奏。

是不是可以换个思路？

没错，正是在下。

我们并不需要长期霸榜的冠军，而是一个能长期把握住资产收益的陪伴者。投资者不用去研究哪类资产、哪个行业、风格在未来会更加占优，更不用去关心如何在成千上万的基金产品中去做筛选。只需要选择一个，专业、绩优的FOF。

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