工业利润累计增速创去年8月以来新高 六成行业增速回升

国家统计局27日发布了1—9月份工业企业利润数据。1—9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较1—8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。

“1—9月份，各地区各部门认真落实更加积极有为宏观政策，培育壮大新经济增长点，高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，叠加低基数效应影响，规模以上工业企业利润增速继续回升。”国家统计局工业司统计师于卫宁解读道。

数据显示，9月，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较上月加快1.2个百分点。

“9月工业利润增速加快主要受去年同期低基数及量稳价缓、利润率回升等因素共同推动。” 民生银行首席经济学家温彬表示。

银河证券首席宏观分析师张迪认为，从量、价、利润率三要素来看，9月生产的超预期上行是利润改善的主因，PPI和利润率也延续回升。

9月工业生产显著上行。9月工业增加值同比增速为6.5%，较8月扩大1.3个百分点。

张迪指出，一方面，生产在“金九银十”出现季节性回升，另一方面出口在全球经济景气度持续回升以及市场多元化战略的推进下增速大幅抬升，带动生产上行。

分行业来看，1—9月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。从回升面看，1—9月份，有26个行业利润增速较1—8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成。

9月当月，分行业门类盈利来看，制造业带动工业企业利润改善作用明显，制造业利润同比增速回升至29.4%，采矿业利润同比降幅收窄至-16.8%，公用事业利润同比增速大幅回落至19.3%。

“制造业分上中下游来看，9月中游利润增速显著回升并保持在20%以上，上游利润增速基本持平，下游利润增速则回落至10%，中游行业仍是驱动9月利润同比增速回升的主力。” 长江证券研究所宏观首席分析师于博表示。

在于博看来，本月利润同比增速的回升主要归功于两点，一方面，出口链行业的利润高增对整体的拉动明显，其中，计算机电子、汽车、通用设备合计拉动当月利润同比增长8.1个百分点，拉动当月营收同比增长2.1个百分点，反映当前外需仍是支撑企业利润增长的重要变量。

另一方面，国有企业的投资收益确认或仍对当月利润增长形成有效贡献。9月国有企业利润同比增长12.7%，尽管较上月高基数有所回落，但仍是2025年以来次高，尤其是电力热力供应行业，虽然拖累营收同比增速0.17个百分点，但却拉动利润同比增速2.3个百分点。

库存方面，9月末，工业企业产成品库存名义同比增速回升至2.8%，实际库存同比增速回落至5.2%，结合9月出口交货值同比增速回升至3.8%，反映在内需偏弱的环境下，外需增长有效拉动了库存去化，整体态势偏积极。

从PMI的两个库存指标看，9月原材料库存指数为48.5%，产成品库存指数为48.2%，较前值分别扩大0.5、1.4个百分点。温彬指出，虽仍低于荣枯线，但边际回暖迹象明显，显示企业在利润改善和市场需求回升背景下理性补库，产销匹配保持良好。

温彬认为目前仍处于低位回升阶段，企业补库主要以保持产销平衡为主，大规模主动补库的明显转折点尚需更多积极信号支撑。

账款清偿方面，1-9月工业企业应收账款同比5.7%，较前值回落0.9个百分点，2020年以来首次降至6%以下。9月以来各地以“专项债+专项贷款”推进清偿拖欠企业账款，资金从财政流向被拖欠企业，从存款数据来看，9月新增财政存款减少8400亿元，同比多减6000亿元，与企业应收账款同比回落的走势相印证。

总的来看，温彬认为，在低基数效应、利润率回升以及结构性价格修复推动下，1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8月回升2.3个百分点，显示出工业企业盈利正在加快恢复。

从趋势来看，受去年10-11月利润偏低、12月基数抬高影响，加之“反内卷”政策带动PPI降幅收窄、企业边际利润率改善，温彬预计四季度利润增速或呈“前高后低”，短期高增难以持续，但累计增速仍有望稳步提升。

党的二十届四中全会公报中强调，“坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”。中诚信国际研究院院长袁海霞预计提振内需的政策将在未来持续推出并逐步落地，内需的改善将成为四季度企业利润改善的决定性因素之一。