突破4000点后A股怎么走？

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作者：投投释道

来源：雪球

相信很多投资者都会有一个疑问：突破4000点后市场会如何？让我们先看下历史走势。

不算本次，在A股三十多年的历史中，共有16次突破4000点，如果按照收盘点数来看，则共有七次，2007年5次，2015年两次。其中，2007年6月仅保持了一天，还有两次不足10天。

如果不考虑牛市中4000点处的反复震荡，则可归纳为两次。

2007年突破4000点后最大涨幅51.8%，耗时160天，而2015年突破4000点后最大涨幅为28.06%，耗时仅63天。在这期间，上涨也不是一蹴而就。如下图所示，真正的启动在突破4000点之后一个月。

很多投资者对于2015年记忆比较深刻，彼时可以说就是各种杠杆资金泛滥造成的水牛市，盛宴过后一地鸡毛。我们重点复盘下2007年那次行情。

2007年的牛市主线是资源与金融地产，“媒飞色舞”的说法也是首次在那轮行情中出现的。有色金属行业涨幅250%，煤炭涨幅220%。同时，随着人民币升值，热钱涌入，房地产需求爆发，金融行业业绩高增。券商板块涨幅190%，房地产160%。而高端制造业中涨幅最高的是船舶制造，涨幅高达150%。

从宏观经济基本面来看，也支持牛市逻辑。GDP增速11.4%，连续五年双位数增长。固定资产投资增长24.8%，房地产开发投资增长30.2%；进出口总额2.17万亿美元，贸易顺差2622亿美元。这背后当然缺不了流动性的支持，当年M2增速16.7%，新增贷款3.63万亿元，热钱流入推升资产价格，不仅股市，70城房价也上涨7.6%，CPI涨幅4.8%。

而2015年那轮牛市，很多投资者可能记忆比较深刻。在“互联网+”和新兴产业的政策风口下，“大众创业、万众创新”让社会热血沸腾。互联网金融、TMT成了市场最靓的仔，造就了600%涨幅的东财，让很多人梦断股市的500%涨幅的乐视和上市后29个涨停的暴风科技；另一条主线则是国企改革和重组下的制度红利。中车涨幅500%，中国重工300%，中航飞机250%。

牛市必然离不开流动性的支持。伴随着2014年11月至2015年6月期间，央行累计降息5次、降准3次，一年期贷款利率从6%降至4.85%，释放大量流动性。叠加当初监管的缺失，融资融券规模快速扩张（2015年6月峰值达2.27万亿元），场外配资（如伞形信托）野蛮生长，推动市场资金快速加杠杆。相较于资本市场的热火朝天，实际的经济基本面则是另一番景象。2015年全年GDP增长6.9%，为1990年以来首次跌破7%，规模以上工业增加值增长6.1%，固定资产投资增速降至10%，房地产开发投资仅增长1.0%，产能过剩问题突出。外部环境也并不乐观，世界银行数据显示2015年全球经济增速仅2.8%，发达国家增长乏力，而新兴市场（如俄罗斯、巴西）则陷入衰退。美联储加息预期引发新兴市场资本外流，人民币实际有效汇率升值11%，出口面临压力（全年下降1.8%）。

总体来说，2007年的牛市具有基本面支撑，而2015年牛市主线本质是 “政策宽松+改革预期+杠杆资金”共振的结果。新兴产业概念炒作与传统蓝筹估值修复交替进行，但均缺乏盈利基本面支撑（如创业板2015年净利润增速仅8.4%），最终因资金退潮而终结。

那么反观当下的A股，我们不可否认当前具有“水牛”的成份，但无论经济还是资本市场都呈现出结构化的特征。新兴产业不再是过去的炒作，而是实打实的科技突破，出口主力也早从低端的衣服、玩具等切换到电子、汽车等高端制造业行业。虽然经济基本面依然低迷，通缩阴影也并未远离，但我们看到财政支出从曾经的“砖头”开始转向“人”，固定资产投入也不再是重复的基建，而是雅江水电站类的千年大计。另外，不同于前两轮监管的不足，我们明显可以感受到A股中有一股神秘的力量在控制节奏。有些观点可能认为如果是这样，A股依然是政策市。对此，我并不否认，但我们同时相信趋势的力量，政策最终只会影响节奏，但无法改变趋势。因此，综上所述，“行稳致远”或是本次上证突破4000点以后的剧本。

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