从防守到进攻：傅鹏博“成长价值”策略的再演绎

10月28日，睿远基金披露傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金三季度报告。数据显示，该基金三季度净值上涨逾五成，A类份额季度涨幅达51.09%，跑赢业绩比较基准的14.82%，创2019年成立以来单季最高纪录。经历连续三年震荡调整后，这位公募老将再次凭借“成长价值”策略站上市场焦点。

相比此前稳健防御的操作节奏，傅鹏博在三季度显著转向进攻。他加码人工智能、光模块、PCB、创新药等高景气产业链，组合集中度明显提升，反映出其在“成长与价值”之间重新寻找平衡的策略转型。

业绩回升：高景气成长驱动净值飙升

三季度，睿远成长价值实现自成立以来最强单季收益。基金A类份额净值达到1.9574元，单季上涨51.09%，C类份额上涨50.94%，同期业绩比较基准仅为14.82%。基金资产净值升至213.9亿元，环比二季度增长近三成。

对比上半年8.39%的净值增幅，这一季度的反弹幅度超过六倍，累计净值增长率已达95.74%，较业绩基准高出逾66个百分点。傅鹏博在报告中指出，三季度A股“交易热度高涨，整体收益明显”，其中创业板指数上涨超过50%，中证500上涨25%，中小盘股票与高景气主题个股表现突出。

在这一市场环境下，基金持仓方向与主线行情高度契合。组合重点配置的互联网科技、光模块、PCB、芯片及创新药板块表现强劲，成为推动净值快速上行的主要动力。

持仓变化：从均衡防御到集中高景气

傅鹏博的仓位管理在三季度出现明显变化。上半年，中期报告显示，基金维持约90%的高仓位，但持仓分散且防御性较强：前十大重仓股中，港股互联网公司、移动运营商与新能源企业居前，传统能源股权重下降；医药板块则通过增加创新药持仓贡献收益。

到了三季度，这一结构发生转折。三季报显示，基金股票仓位依然超过90%，但前十大持仓市值占基金净值比例提升至66%，集中度环比显著上升。傅鹏博在报告中写道，组合“重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块”，并维持了高仓位运行。

这种集中化调整的核心在于“押注高景气度板块”。报告提到，AI产业链依旧是布局重点，尤其聚焦在PCB、光模块与芯片国产化环节；创新药方向上，则优选拥有first-in-class与best-in-class潜力、具备差异化竞争力的公司。

从持仓节奏上看，傅鹏博在三季度减持了部分“股价快速上涨但基本面未显著改善”的长期持有公司，并增持了“主营处于高景气、产业链高速成长”的个股，以提高组合的盈利弹性。其表述为：“通过调整，我们希望更加聚焦在高景气板块，将仓位配置在这些板块的更多个股上。”

这一变化与二季度的均衡防御形成鲜明对比。上半年他强调“红利资产继续受到青睐”“市场将持续追逐高景气和高增长行业”，而在三季度，他已将这一判断落实为实际持仓结构的集中化操作。

理念延续：从估值修复走向盈利驱动

傅鹏博在报告中指出，三季度宏观经济“边际企稳向好”，核心CPI连续五个月改善，M2-M1剪刀差降至年内新低，企业活跃度回升，个人投资行为回暖。进出口数据超预期、经济韧性增强，虽消费与房地产销售仍显疲弱，但整体环境呈温和修复态势。

在这一背景下，他提出A股上涨将“从依赖流动性带来的估值修复，转变为盈利和基本面驱动”，并强调未来组合调整重点仍在挑选“主营处于高景气度、业绩能大概率高速增长的公司”。这意味着其投资框架正从防御性估值安全边际转向盈利兑现逻辑。

展望未来，傅鹏博认为“逆周期调节和扩大内需的举措”将改善企业盈利环境。他特别提到半导体、消费电子、医疗服务、有色及光伏行业“亮点集中”，并将密切关注四季度关键宏观事件：“中央经济工作会议和‘十五五’规划将为长期投资方向提供重要线索，美联储议息结果也将影响市场风险偏好。我们将做好预案，动态调整和优化组合配置，控制好回撤。”

这反映出他对市场的整体判断偏稳中趋乐观：短期关注波动控制，长期坚持以业绩增长为核心的投资框架。傅鹏博在报告中未使用强势预期措辞，而以系统性分析和风险预案表述，体现出理性和长期主义取向。