前三季度净赚2.72亿，“药妆第一股”，业绩继续承压

消费行业新周期下，美妆赛道的高增长已成为过去式。

过去两年，随着全球市场的变化，雅诗兰黛、欧莱雅等国际化妆品巨头均遭遇了惨烈的估值杀，业绩的大幅下滑，刺破了化妆品市场的泡沫。在这种背景下，一众国内化妆品以及医美赛道的龙头，也都没能逃脱周期之“困”。其中，就包括“药妆第一股”贝泰妮。

10月27日晚，“药妆第一股”贝泰妮发布了2025年前三季度业绩报告，财报显示，今年前三季度公司实现营收为34.64亿元，同比下降13.78%；实现净利润为 2.72亿元，同比下降34.45%；实现扣非净利润1.84亿元，同比下降46.17%。

业绩的大幅下滑，导致了其股价继续承压。

根据统计，如果从2021年最高位算起，其股价跌幅超过了80%，市值蒸发超过了900亿元，如果从年内算起，贝泰妮涨幅则不足10%，严重跑输大盘。

值得注意的是，尽管贝泰妮跌幅巨大，但是其目前动态市盈率仍高达53.7倍，明显高于行业平均27.8倍。

众所周知，过去很长一段时间医美以及化妆品赛道作为“黄金赛道”，在女性消费崛起的背景下，很容易被市场认可。由于其毛利率高、业绩增速快等特性，医美以及化妆品龙头公司一般能够轻松地获得超高的估值。

但近两年，由于消费市场环境的变化，这些化妆品企业的增速开始下滑，加上该赛道涌入的玩家越来越多，导致该赛道的增长“神话”破灭，因此不少投资者选择抛售离场，其中不乏一些核心股东。

以贝泰妮为例，相关统计显示，自2024年11月，红杉聚业累计减持1263.88万股。2025年5月，红杉聚业、臻丽咨询以询价转让方式分别减持公司842.59万股、210.65万股，询价转让的价格为33.30元/股，合计套现3.5亿元。

7月下旬，贝泰妮再次发布公告称，红杉聚业计划2025年8月15日至11月14日，拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过公司总股本2%的股份，即不超过843万股。

面对股东的减持以及业绩的下滑，贝泰妮选择加码资本领域“破局”。10月中旬，贝泰妮宣布合资成立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业。据悉，该基金计划总规模10亿元，主要投资方向包括消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）、药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域。其中，贝泰妮拟认缴5000万元，将持有该基金5%份额。

根据媒体统计，近年来，贝泰妮先后参投了“红杉基金”、“三正基金”、“金皋基金”等多个基金，以求在美妆以外寻找更多的业绩增量。

侃见财经认为，主业的疲软，投资一般很难拉动，对于贝泰妮而言，提振主业才是核心。当然，从过去的表现来看，贝泰妮业绩的下滑主要和产品结构单一以及渠道依赖过重有很大关系。

从贝泰妮第三季度财报来看，第三季度公司营收为10.92亿元，同比下滑9.95%；实现净利润为2521.79万元，同比增长136.55%；实现扣非净利润为114.88万元，同比增长101.47%。整体来看，进入2025年之后，贝泰妮的业绩正在缓慢恢复，业绩下滑的速度也在放缓。

综合而言，贝泰妮业绩的困境，除了产品结构之外，实际上与市场环境有着较大的关系，作为“药妆第一股”其本身在细分市场有着较强的竞争优势，因此我们认为，随着市场的回暖贝泰妮的业绩大概率将率先回暖。