养元，持续“突围”

10月24日，深耕植物蛋白饮料领域28年的行业领军者养元饮品（以下简称“养元”）正式披露2025年三季报。在食品饮料行业整体复苏节奏偏缓、成本压力加剧的背景下，养元凭借深厚的主业积淀与精细化运营硬实力，不仅稳住整体销售大盘，更交出了直销渠道逆势增长、西南区域爆发式扩张的亮眼答卷。

值得期待的是，在产品矩阵持续创新、全渠道体系优化革新，叠加健康消费升级与政策扶持的行业红利三重共振下，养元正沿着运营效率提升与品牌溢价释放的明确路径，在植物蛋白饮料赛道的结构性增长机遇中持续突围。

降本增效成效凸显

10月24日，养元2025年第三季度报告显示，养元前三季度实现营业收入39.05亿元，归母净利润11.19亿元，其中扣非归母净利润9.59亿元，同比仅微降0.81%，基本每股收益维持0.89元的较高水平，核心盈利指标在市场调整期保持了规模稳定。

从几项关键数据来看，尽管宏观消费环境存在波动，养元前三季度仍交出了一份稳健的经营答卷。

其中，盈利质量的持续优化成为养元本次财报的一大亮点。前三季度，养元加权平均净资产收益率达11.08%，彰显出较强的资产盈利效率；整体净利率稳定在28.65%，仅较上年同期微降0.41个百分点。

值得关注的是，养元单季度指标呈现明显状态回升，2025年第三季度养元净利率攀升至26.06%，较上年同期大幅提升10.57个百分点，较上一季度增长9.25个百分点，盈利复苏趋势清晰可见。

成本管控能力的突出表现也为养元对冲市场压力提供了有力支撑。前三季度，养元期间费用合计5.47亿元，较上年同期减少4066.15万元，其中销售费用同比减少9.32%，管理费用同比减少11.29%，研发费用同比减少8.50%，三项费用的合理管控体现了公司精细化运营的成效。在费用总额下降的同时，期间费用率仅微升0.11个百分点至14.02%，成本控制与经营效率的平衡能力凸显。

值得注意的是，从销售渠道与区域分类数据来看，养元在整体销售大盘稳定的背景下，仍呈现出直销渠道逆势增长与西南区域扩张两大积极亮点，为其后续增长提供了关键动能。

市场观点指出，2025年饮料行业成本增速跑赢收入、毛利率普遍下滑，养元凭借突出的成本管控能力形成差异化优势。其精细化运营模式，为植物蛋白饮料及整个软饮料行业，提供了增长放缓期靠内部效率提升维持竞争力的可行范本。

新增长极显现

具体来看，在经销渠道收入同比微降的情况下，养元前三季度直销渠道实现7.85%的正增长，较2024年同期增长近1900万元，成为渠道维度最亮眼的积极数据。

有市场分析认为，这一增长反映出养元在直面消费者、掌控终端方面的能力显著提升。直销模式的增长有助于养元更精准地把握消费需求，为产品创新、营销决策提供第一手数据，进而反哺整体销售体系的优化。在经销渠道增长乏力时，直销的逆势突破有效对冲了部分压力，体现出渠道结构的韧性。

另一方面，诞生于华中地区的养元，如今正在“走出舒适区”这一战略方向上收获颇丰，在全国其他地区不断拓展市场，通过设立生产基地、调整经销商等方式，扩大品牌影响力和产品销售范围。

2025年前三季度，养元西南地区以25.14%的增幅领跑所有区域，2025年1月-9月销售收入达6.5亿元，较2024年同期增长超1.3亿元。这背后，西南地区已成为养元重点拓展区域之一，全渠道布局成效显著。截至2025年9月，养元在西南地区已布局412家经销商。

在业内人士看来，西南地区的增长为养元饮品带来了多重战略价值，既是其渠道深耕与品牌破圈策略的印证，也标志着养元成功将该区域从“非核心市场”升级为新兴增长极。

在此背景下，西南地区人口基数庞大且消费升级趋势显著，其市场突破为养元后续在华中、西北等人口密集型区域复制“渠道下沉+品牌本土化”模式提供了可复用的成功样本。另一方面，该区域的崛起也有效对冲了传统核心市场的增长压力，推动企业销售布局从“区域集中”向“全域均衡”进阶，为长期市场份额扩张筑牢了根基。

三重因素“共振”

从行业趋势看，植物蛋白饮料赛道正迎来长期发展机遇。有数据显示，2024年中国植物蛋白饮料市场规模已形成“千亿级”基础，不同机构数据显示，规模区间在1270亿元-1680亿元，同比增速6.3%-12.8%，显著高于整体软饮料行业平均增速（约5%）。

这背后，植物蛋白品类受益于健康消费升级，凭借营养属性契合“健康化、功能化”消费理念，市场需求持续释放。而行业竞争格局加速集中，养元等头部企业优势或将进一步凸显。

基于此，养元2025年第三季度业绩回暖的核心驱动力，与养元围绕“多人群、多场景、多价格带”构建的立体化产品矩阵密不可分。

事实上，作为深耕核桃乳赛道28年的领军企业，养元近年来以精准需求洞察为锚点持续优化产品布局：针对中老年及控糖人群，完善“无糖+”系列并添加益生元，契合健康养生趋势；面向高端消费群体，推出蛋白含量超国标45%的精品系列，强化品质标签；瞄准节庆礼品场景，打造“六六大顺”专属产品，贴合情感消费需求；顺应理性消费浪潮，布局“利乐新鲜装”“易智优选”等高性价比单品，巩固大众市场根基……

值得注意的是，养元的产品战略的落地还与渠道优化形成协同效应。在直销渠道逆势增长、西南区域爆发式扩张的背景下，多品类产品得以精准触达不同消费场景与区域市场，进一步放大了产品矩阵的市场穿透力。第三季度业绩的强势反弹，正是产品创新、渠道革新与行业红利三重因素共振的结果。

中国食品产业评论员朱丹蓬分析称：“养元的核心竞争力，关键在于两大抓手的精准落地，一是以六个核桃为核心的产品矩阵持续迭代升级，不断深化创新赋能；二是全渠道体系的重构优化，实现从单一依赖到多元覆盖的战略转型。这一双轮驱动模式，不仅为企业当前业绩的稳健增长筑牢根基，更通过运营效率提升与品牌溢价释放，让其估值优势愈发凸显。”