券商IPO招股书与年报数据“打架”？只是虚惊一场

本应注重合规的券商，却出现了港股招股书与A股年报数据“打架”的情况。这是咋回事呢？

10月16日，首创证券股份有限公司(601136.SH，简称“首创证券”)向港交所主板提交上市申请，冲击“A+H”上市。

然而，市场很快发现，其港股招股书披露的三年总收入与A股年报数据相差近32亿元。

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上市节奏紧凑

首创证券成立于2000年2月，总部位于北京，2022年12月登陆上交所。

公司目前由北京市国资委控制，首创集团持股约56.77%，为第一大股东，京投公司和京能集团分别持股17.31%和8.31%。

从股权结构看，它是北京市属国企体系中资本市场布局的重要一环。

自7月25日晚官宣赴港上市计划以来，首创证券推进节奏颇快。8月27日晚，公司披露其H股发行总体方案获北京市国资委“原则同意”。

8月28日，公司召开职工代表大会，副总经理蒋青峰当选为职工董事；同日原CIO伏劲松离任，由世纪证券原CIO王育峰接任。

10月15日，公司又公告，控股股东首创集团将3.56%的首创证券股份无偿划转至京投公司，进一步强化北京市属资本内部联动。

10月16日，公司正式向港交所递交上市申请，10月24日获中国证监会接收备案。

从安排看，本次IPO由中信证券、中国银河国际、中信建投国际及中银国际四家机构担任联席保荐人。

若成功上市，首创证券将成为业内第14家实现“A+H”两地上市的券商。

据招股书披露，2022年至2024年，首创证券总收入分别约为25.37亿元、29.79亿元和36.02亿元，三年合计91.18亿元，年复合增长率19.2%。

同期归母净利润约为5.55亿元、7.01亿元和9.85亿元，年复合增长率达33.2%，三年利润总计22.41亿元。

2025年上半年，公司录得总收入约18.55亿元，净利润约4.90亿元。

首创证券业务结构方面，主要分为四类：资产管理类、投资类、投资银行类和财富管理类。

资管与投资类业务构成公司核心收入，合计收入占比从2022年的63.9%，升至2023年的68.3%，再增至2024年的72.9%。

截图自首创证券港股招股书

同时，财富管理业务收入占比则从2022年的27.9%逐步降至2024年的17.2%，投行业务收入占比则长期在6%及以下。

上述财务结构，在中型券商中较为典型。投行业务资源集中于头部机构，中小券商只能依靠资管及自营投资等业务保持盈利。

弗若斯特沙利文的数据显示，2024年中国证券行业前十大券商收入占行业总额约70%，另外的140家只占了三成左右。

首创证券凭借资管及投资类业务优势，在42家A股上市券商中，2024年平均总资产收益率及扣非ROE分别位列第一和第七。

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年报与招股书数据“打架”？

市场注意到，首创证券港股招股书披露的三年总收入为91.18亿元，而A股年报同期合计营收仅59.33亿元，相差31.85亿元。

类似问题也出现在公司2025年中期数据上。A股半年报显示营收约为12.84亿元，而招股书披露约为18.55亿元，差距达5.71亿元。

两份财务报告中，归母净利润几乎一致，唯独收入存在明显差距，引发投资者质疑。

据新浪证券10月24日消息，公司回应称，差异主要源于不同的会计准则：港股采用国际财务报告准则(IFRS)，而A股使用中国企业会计准则(CAS)。

在IFRS口径下，佣金及手续费支出与利息支出列为费用，而在CAS口径下需从收入中扣减，从而导致港股报表收入更高。

以2024年为例，港股招股书列示收入36.02亿元，而A股年报披露24.18亿元，相差11.84亿元。

截图自首创证券港股招股书

经拆解，年报中手续费及佣金净收入为13.59亿元，而招股书列示佣金及手续费支出为4.80亿元，两者加起来则与招股书中18.39亿元的佣金及手续费收入相吻合。

同时，年报中利息净收入为-9488.71万元，而招股书列示利息支出为7.04亿元，两者加起来与招股书中6.10亿元的利息收入大致吻合。

截图自首创证券2024年年报

上述佣金及手续费支出和利息支出，加起来是11.84亿元，正好与11.84亿元的收入差额吻合。

换言之，这场数据“打架”实则是两套准则下的会计口径差异，并非财务造假或虚增收入。

不过，数据差异仍揭示了公司信息披露管理的敏感性。两地口径并存，若未及时解释，容易造成误判。

据悉，在沪市上市公司2024至2025年度信息披露工作评价中，30家上市券商及券商主体接受了考核。

上交所10月24日公布的评价结果显示，首创证券是获B类评价的18家券商之一。

这一评级虽属中等，但也提醒公司在信息披露工作中仍有进步空间。

根据招股书，首创证券拟将IPO募集资金用于支持投资、投行以及财富管理业务等，补充营运资金及IT投入。

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结语

从财务数据“打架”到会计口径澄清，首创证券的港股之路虽经历些许风波，但并未偏离主线。

对于一家市值586亿元的中型国资券商而言，登陆港股除融资外，更重要的意义在于接轨国际监管体系与定价机制，提升国际影响力。

随着“A+H”双资本平台的打通，首创证券能否借此强化核心业务、突破投行业务瓶颈，最终在激烈的券商竞争中占据一席之地，仍待时间验证。